將于3月27日披露2017年年報的本土休閑裝龍頭——浙江森馬服飾股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“森馬服飾”)，因2017年四季度戰略性投入較大、全年業(yè)績(jì)預計下滑。第一紡織網(wǎng)記者此間了解到，森馬服飾預計，2017年1-12月歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利：99855.69萬(wàn)元-142650.99萬(wàn)元，同比上年下降0％-30％。

對于業(yè)績(jì)變動(dòng)的原因，森馬服飾解釋稱(chēng)，主要是2017年本年加大研發(fā)投入、提升人員薪酬，以及電商業(yè)務(wù)發(fā)展導致費用增加較大;此外，2017年下半年以來(lái)公司加大了對加盟商的支持力度，以及存貨增加相應計提資產(chǎn)減值損失增加。

財報顯示，由于森馬服飾持續推進(jìn)線(xiàn)上廣告宣傳和引流力度，加之運雜費隨線(xiàn)上收入增長(cháng)而提高，2017年一至三季度的銷(xiāo)售費用同比增長(cháng)23.56％至12.09億元，銷(xiāo)售費用率較上年同期增長(cháng)1.30PCT至15.04％；受研發(fā)投入和員工薪酬增加影響，公司管理費用同比增長(cháng)16.19％至3.77億元，管理費用率4.69％基本維穩；財務(wù)費用凈收益5806萬(wàn)元。

業(yè)內人士認為，森馬服飾受線(xiàn)上渠道高增的帶動(dòng)，全年的銷(xiāo)售費用、管理費用仍將有相應的增長(cháng)，但公司的調整已經(jīng)接近尾聲，隨著(zhù)內部管理的進(jìn)一步優(yōu)化和運營(yíng)效率的提升，未來(lái)年度期間費用將有望得到更為高效的控制。

東吳證券分析師馬莉此前介紹，森馬線(xiàn)下休閑裝在2015年冬開(kāi)始由于消費環(huán)境的變化出現下滑，森馬服飾目前希望通過(guò)供應鏈的再次調整以及渠道的拓展逆轉下滑的局面，觀(guān)察來(lái)看，2016年，森馬服飾再次調整供應鏈，一方面通過(guò)與供應商的重新磨合以及新合作伙伴的尋找提升供應鏈響應速度，另一方面通過(guò)搭建買(mǎi)手團隊提升整體決策流程速度；森馬服飾于2017年開(kāi)始進(jìn)入購物中心新渠道，目前已在全國擁有了近300家購物中心店，初步預計，2018年森馬服飾的購物中心店鋪數量仍將增長(cháng)百家以上；此外，在森馬服飾已經(jīng)舉辦的2018春夏訂貨會(huì )及今年冬季的銷(xiāo)售中數據反饋良好，預期2018年線(xiàn)下休閑裝業(yè)務(wù)由負轉正，出現復蘇式增長(cháng)。

馬莉認為，2017年，海外快時(shí)尚巨頭在中國開(kāi)店勢頭明顯，但是其體量與森馬也大致相當，市場(chǎng)依舊較為分散：ZARA截止2016年在中國門(mén)店共計193家，假設每家門(mén)店年收入5000萬(wàn)，其在中國銷(xiāo)售額大約在100億元；優(yōu)衣庫2017財年(2017年8月31日)在大中華區收入2600億日元(約150億人民幣)。森馬休閑裝終端零售在2017年預計將超過(guò)100億(假設報表收入是終端零售收入的60％)，其終端零售規模與幾大巨頭較為接近。

據透露，針對原先基本聚集于街邊店的渠道特點(diǎn)，森馬服飾將未來(lái)渠道拓展的重心放在了購物中心，而經(jīng)過(guò)近兩年的開(kāi)拓，森馬服飾目前已在全國擁有了近300家購物中心店，其中的旗艦型購物中心門(mén)店已擁有超過(guò)千萬(wàn)收入。在目前情況下，預計森馬服飾2018年購物中心門(mén)店數量將繼續以百家以上速度擴張。

在馬莉看來(lái)，隨著(zhù)在購物中心渠道拓展速度的加快，來(lái)自該種渠道的紅利將會(huì )逐漸釋放，這主要是由于：購物中心渠道由于對體驗區域的重視，使其留給購物的區域較為有限，小品牌其實(shí)較難在購物中心獲得足夠流量入口。因此在森馬進(jìn)入各個(gè)地區的購物中心后，其有望受益于品牌集中度提升帶來(lái)的流量紅利;此外，購物中心給予核心品牌(一樓品牌)的租金條件較其他非核心品牌優(yōu)惠較大，對于森馬這樣在三四線(xiàn)城市依舊擁有優(yōu)勢的國內傳統品牌來(lái)說(shuō)，進(jìn)駐當地購物中心能夠對公司在引流成本上帶來(lái)明顯優(yōu)勢。

而廣發(fā)證券研究員糜韓杰則分析，森馬服飾作為國內成立最早，布局最廣的休閑服飾品牌之一，深耕本土市場(chǎng)，在中國建立了良好的品牌形象，強大的渠道和銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )。森馬品牌渠道數量在2010年達到了4007家，近幾年經(jīng)歷調整預計仍有3400家左右店鋪，同行業(yè)的真維斯約有店鋪1800家，美邦約有店鋪3600家，佐丹奴約有店鋪2400家，森馬休閑服渠道總數領(lǐng)先于競爭對手。雖然近年來(lái)休閑服行業(yè)歷經(jīng)了多輪沖擊，公司線(xiàn)下店鋪也持續進(jìn)行關(guān)店調整，但是森馬的收入、利潤規模以及增速均處于行業(yè)前列，這彰顯了森馬積累下來(lái)的品牌影響力、產(chǎn)品力、渠道輻射力和供應鏈資源優(yōu)勢。

不過(guò)，前述東吳證券分析師馬莉也坦言，森馬服飾新渠道拓展進(jìn)度也存在不及預期的風(fēng)險，畢竟，進(jìn)駐一、二線(xiàn)城市難以對購物中心在引流成本上帶來(lái)明顯優(yōu)勢，與購物中心溝通不暢，渠道擴張運營(yíng)管理效率低等因素導致新渠道拓展進(jìn)度不及預期。