今年對貴人鳥(niǎo)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是個(gè)多事之秋。年初決心出資27億對威爾士投資，但遲遲沒(méi)有下文。決心改名“全能體育”，卻一天就匆匆撤回。進(jìn)行了一系列體育產(chǎn)業(yè)的投資，但今年卻似乎陷入停滯……

因此，今日貴人鳥(niǎo)發(fā)布的凈利潤下跌17%的半年財報，才格外的引人關(guān)注。

8月29日，AND1在國內的獨家運營(yíng)方、虎撲體育的投資基友貴人鳥(niǎo)股份有限公司公布期中考成績(jì)。

數據顯示，2017年上半年貴人鳥(niǎo)營(yíng)收15.79億元，同比增長(cháng)55%，但凈利潤卻降幅達17%至1.29億元。中報當日，貴人鳥(niǎo)股價(jià)報收22.46元，漲幅1%。

圖表整理自貴人鳥(niǎo)2017年中期報告

雖然不能與安踏、李寧等國產(chǎn)巨頭相提并論，但近年來(lái)，貴人鳥(niǎo)已決心由傳統服飾零售商向體育產(chǎn)業(yè)挺進(jìn)，因此，評判貴人鳥(niǎo)的轉型之路，必須以體育產(chǎn)業(yè)的標準來(lái)評判。

然而，這種轉型在很大程度上是由資本杠桿撬動(dòng)，主營(yíng)的鞋服業(yè)務(wù)、體育產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)目前結構如何、未來(lái)前景如何，還需要我們從其2017年中期財報的幾個(gè)細節中尋找答案。

營(yíng)業(yè)額增長(cháng)，利潤為何反而下降？

看到貴人鳥(niǎo)的這份財報，第一個(gè)問(wèn)題就是：為什么營(yíng)業(yè)額與凈利潤的增長(cháng)會(huì )相反而行？

用財務(wù)語(yǔ)言簡(jiǎn)言之，即高營(yíng)收主要由高成本帶動(dòng)，利潤率低，而利潤率高的業(yè)務(wù)板塊增長(cháng)乏力，最終導致整體利潤空間收窄。具體到貴人鳥(niǎo)業(yè)務(wù)來(lái)看，利潤增長(cháng)降幅的原因在于其對收購公司的財務(wù)并表。

自去年10月起，貴人鳥(niǎo)相繼收購線(xiàn)下運動(dòng)鞋服零售商杰之行、線(xiàn)上零售商名鞋庫以及西班牙足球經(jīng)紀公司 The Best Of Your Sports。這三家公司財報被并表后，貴人鳥(niǎo)營(yíng)業(yè)額得到顯著(zhù)拉升。

但與此同時(shí)，貴人鳥(niǎo)收購后的財務(wù)費用和管理費用也水漲船高，其中就包括對AND1品牌的團隊搭建費用，加上公司在體育投資領(lǐng)域尚未實(shí)現穩定收益，共同導致了本期凈利潤的下滑。

在并表前，貴人鳥(niǎo)2016年的收入主要來(lái)自單一的貴人鳥(niǎo)主品牌的批發(fā)銷(xiāo)售。并表后，貴人鳥(niǎo)的收入結構呈現多元，杰之行、名鞋庫的多品牌線(xiàn)上線(xiàn)下零售及招商代運營(yíng)對貴人鳥(niǎo)整體收入貢獻很多。

報告期內，貴人鳥(niǎo)共營(yíng)收15億多，其中運動(dòng)鞋服就貢獻了14.89億元。值得一提的是，在收購杰之行和名鞋庫后，貴人鳥(niǎo)順勢獲得耐克、阿迪達斯、UA、李寧、匡威、彪馬、新百倫等品牌的代理業(yè)務(wù)，此項收入期內共計6.95億元。

主要覆蓋國內三四線(xiàn)市場(chǎng)的貴人鳥(niǎo)主品牌，期內同比下降16%至8.53億元，業(yè)績(jì)堪憂(yōu)。而且，需要注意的是，在國際大牌擁擠一二線(xiàn)城市的背景下，國產(chǎn)四大品牌都在或主動(dòng)或被動(dòng)地向三四線(xiàn)城市下沉，屆時(shí)貴人鳥(niǎo)的市場(chǎng)規模勢必遭到?jīng)_擊。

布局廣泛改名失敗，自身品牌增長(cháng)乏力仍是頑疾

從財報來(lái)看，貴人鳥(niǎo)收入來(lái)源單一的風(fēng)險在短期內得以緩解，然而，貴人鳥(niǎo)主品牌的增長(cháng)乏力也很難被掩蓋：自主品牌動(dòng)力不足，后續的業(yè)務(wù)布局及擴張能持續多久？尤其是當后續布局和擴張與主營(yíng)自品牌漸行漸遠的時(shí)候。

上年同期，貴人鳥(niǎo)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入全部來(lái)源于貴人鳥(niǎo)品牌鞋服的線(xiàn)下銷(xiāo)售，而報告期內，公司享有名鞋庫線(xiàn)上銷(xiāo)售的全部收入，實(shí)現線(xiàn)上銷(xiāo)售收入 2.12億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的 13.50%；在直營(yíng)的線(xiàn)下渠道上，上年同期，貴人鳥(niǎo)僅享有4 家貴人鳥(niǎo)直營(yíng)店面的零售收入，而報告期內，新增杰之行在直營(yíng)零售終端的收入，使公司實(shí)現直營(yíng)店面銷(xiāo)售收入3.45億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的 22.16%。

今年三月，貴人鳥(niǎo)提出將公司更名為“全能體育股份有限公司”，消息一出就立即受到關(guān)注，“全能體育”四字被認為是貴人鳥(niǎo)全力向體育產(chǎn)業(yè)轉型的總號角。但在一天后，“全能體育”便在董事會(huì )全票否決中偃旗息鼓。

而貴人鳥(niǎo)此前對于向體育產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的初步轉型，也受到了市場(chǎng)質(zhì)疑。

就此，市場(chǎng)分析人士程偉雄的觀(guān)點(diǎn)較有代表性，他認為：

“貴人鳥(niǎo)轉型更多聚焦在了資本層面，在主業(yè)經(jīng)營(yíng)、品牌建設、產(chǎn)品創(chuàng )新，特別是體育品牌產(chǎn)品的功能訴求上做得不夠，比如渠道方面，關(guān)店數量反而比開(kāi)店數量多，說(shuō)明其戰略導向已不再在主品牌上，而是利用貴人鳥(niǎo)上市公司的品牌做其他事情，把主業(yè)忽略了，這是一種短期行為，真正發(fā)掘企業(yè)長(cháng)期有效的價(jià)值還是需要回歸初心�！� 

廣泛投資文體，但走的遠也要記得從何出發(fā)

那么，我們不妨來(lái)看看目前貴人鳥(niǎo)的體育投資格局都包括哪些內容？

據生態(tài)圈記者不完全統計，貴人年通過(guò)其投資平臺，對競彩付費閱讀APP、專(zhuān)業(yè)足球裝備零售商、運動(dòng)健身科技應用、電競主播及職業(yè)戰隊經(jīng)紀，女性運動(dòng)服飾品牌等領(lǐng)域的公司進(jìn)行投資，其中還包括對“暴走的蘿莉”，“怪力少女”等網(wǎng)紅進(jìn)行了投資。

此前，最為重磅的也是眾所周知的消息是，貴人鳥(niǎo)今年年初擬以27億元認購高端健身俱樂(lè )部康威健身全部股權，但在監管部門(mén)趨嚴的把關(guān)政策下，該交易至今前途未卜。

不要因為走得太遠而忘記為什么出發(fā)。貴人鳥(niǎo)的投資布局最終收益幾何，目前恐難預料，但結合其一系列投資和目前主營(yíng)業(yè)務(wù)的現狀看，貴人鳥(niǎo)的籬笆遠沒(méi)有扎緊：主品牌增速不高，新近納入的AND1品牌目前還處前期投入階段，鞋服品牌的代理業(yè)務(wù)也還要面臨利潤率及供應商的不確定性；投資標的的收割遙遙無(wú)期······

從安踏、李寧、361等品牌的戰果來(lái)看，體育用品業(yè)本身仍然具備著(zhù)很廣闊的空間，像探路者那樣回顧品牌或許才是戰略調整應有的方向。畢竟，在諸多不確定性面前，扎牢已經(jīng)確定的事情更重要，那就是——為消費者提供更有競爭力的貴人鳥(niǎo)主營(yíng)產(chǎn)品。