新零售攻城略地的戰火紛飛中，海瀾之家因周旋于騰訊、阿里之間獲得較高關(guān)注，但一紙財報暴露了其間的隱憂(yōu)。

3月24日海瀾之家最新公布的2017年年報顯示，其營(yíng)業(yè)收入182億元，對比其2014至2016年間的營(yíng)業(yè)收入，123.38億元、158.30億元、170.00億元，海瀾之家在2014至2017年的年營(yíng)業(yè)收入比上年增幅分別為72.56%、28.30%、7.39%、7.06%，雖然營(yíng)業(yè)收入呈不同程度的增長(cháng)，但增速已在放緩。

壞消息不止一個(gè)。

3月20日，海瀾之家發(fā)布公告，發(fā)行可轉債擬募集不超過(guò)30億元，用于產(chǎn)業(yè)鏈信息化升級、物流園區建設、愛(ài)居兔研發(fā)辦公大樓建設項目，在可轉債獲得證監會(huì )通過(guò)的前一天，機構投資者大宗拋售海瀾之家股票。

海瀾之家是國內紡織服裝行業(yè)上市公司中總市值排名領(lǐng)先的企業(yè)，目前在全國擁有5000余家門(mén)店，包括男裝品牌海瀾之家、女裝品牌愛(ài)居兔等。其中大部分為加盟店和商場(chǎng)店，直營(yíng)店僅有31家。對于機構與投資者失望的最大原因，華夏時(shí)報《“男人的衣柜”存貨太多 海瀾之家陷斷舍離困境》一文稱(chēng)，是海瀾之家持續疲軟的增長(cháng)業(yè)績(jì)，其主營(yíng)業(yè)務(wù)男裝品牌海瀾之家的業(yè)績(jì)已經(jīng)進(jìn)入“瓶頸期”。

高庫存也是關(guān)鍵原因。根據海瀾之家財報，2014至2017年的庫存額分別是60.86億元、95.8億元、86.32億元、81.83億元。高庫存對供應鏈健康、公司利潤、產(chǎn)品更新?lián)Q代速度都會(huì )造成致命影響。這也導致試圖走時(shí)尚青春路線(xiàn)的海瀾之家在新產(chǎn)品迭代方面力不從心，一度被外界稱(chēng)為“老男人的衣柜”。

海瀾之家由周建平創(chuàng )辦于1988年，依靠將生產(chǎn)和銷(xiāo)售渠道外包、專(zhuān)注做品牌運營(yíng)的輕資產(chǎn)模式，快速擴張，超越雅戈爾等老牌服飾企業(yè)。輕資產(chǎn)運營(yíng)讓其快速擴張的同時(shí)也為高庫存埋下隱憂(yōu)。

事實(shí)上，2012年海瀾之家首次公開(kāi)募股時(shí)，就曾因為高達56.82%的高庫存率被否。海瀾之家坦言，“面對龐大并快速增長(cháng)的存貨量，如公司對存貨的管理能力不能及時(shí)提升，對訂貨安排、存貨數量、存貨周轉和存貨調度的控制將面臨風(fēng)險，可能對公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)不利影響�！�

這已引起海瀾之家的重視。海瀾之家2017年年報稱(chēng)，“由于存貨金額重大，且預計售價(jià)的確定過(guò)程涉及管理層的判斷和估計，我們將存貨跌價(jià)準備確認為關(guān)鍵審計事項�！�

為了改變“職場(chǎng)中年人”的形象，吸引更多年輕人，2017年海瀾之家不僅與本土時(shí)裝設計師合作，推出新品牌，還在營(yíng)銷(xiāo)方面進(jìn)行了一系列變革，請林更新代言、冠名《奔跑吧兄弟》、《最強大腦》等多項綜藝節目，但在壓力面前，這些動(dòng)作終歸治標不治本。

借助電商渠道也成為海瀾之家擺脫困境的途徑之一。周建平敢于放權，將轉型的重任交到了兒子手中。2012年周建平之子周立宸從清華大學(xué)金融學(xué)專(zhuān)業(yè)畢業(yè)，工作兩年后回到海瀾之家工作。他親眼目睹了海瀾之家倉儲壓力高、效率低的疲態(tài)和困境。2015年接受信息、商品中心、電子商務(wù)等幾大板塊業(yè)務(wù)，采用RFID芯片技術(shù)，為超過(guò)2億件衣服完成了“身份編碼”。海藍之家基于RFID芯片的物流倉庫也是由他搭建而成。

2017年2月，年僅29歲的周立宸出任海瀾之家總裁，主要負責互聯(lián)網(wǎng)轉型工作。與周立宸有過(guò)接觸的天貓小二告訴“商業(yè)人物”，周立宸是一位敬業(yè)、負責的領(lǐng)導，他會(huì )過(guò)問(wèn)電商的每一個(gè)細節，貨品、消費人群、競品、競品人群與競品的差距等等。

阿里巴巴新零售有四路大軍：服裝百貨、電器、快銷(xiāo)食品與生鮮、本地生活服務(wù)。雖然海瀾之家不同于銀泰集團、高鑫零售等阿里巨額投資的大型商超，因為服裝是阿里巴巴發(fā)展最早的項目，也是“新零售”思路提出后最早布局的產(chǎn)業(yè)之一。海瀾之家這樣積極轉型的心態(tài)顯然容易贏(yíng)得阿里方面的好感，并有試圖將其培育為新零售標桿的跡象。去年8月，馬云到訪(fǎng)海瀾之家，半個(gè)月后，雙方達成戰略合作。這也被業(yè)內稱(chēng)為阿里新零售戰略在服裝領(lǐng)域的試探之舉。周立宸把海瀾之家稱(chēng)作航空母艦，阿里巴巴為宇宙飛船，希望雙方合力打破邊界，在新零售領(lǐng)域深耕細作。

阿里新零售的推進(jìn)路徑是，基于大數據，對人、貨、場(chǎng)的重構，促使線(xiàn)上對線(xiàn)下環(huán)節進(jìn)行反哺。他們更愿意用“重構”描繪新零售的未來(lái)，阿里認為，傳統零售商很難深度參與線(xiàn)上與線(xiàn)下各個(gè)鏈條，在效益與利益方面還有很大提升空間，而重構的核心是要發(fā)生化學(xué)反應，使真正的商業(yè)價(jià)值獲得本質(zhì)的提升。對于與之合作的線(xiàn)下企業(yè)，阿里大多先從場(chǎng)景入手，通過(guò)支付寶、大數據、精準營(yíng)銷(xiāo)等技術(shù)，吸引線(xiàn)下客流。

不過(guò)，雙方的合作還沒(méi)有傳出實(shí)質(zhì)進(jìn)展，海瀾之家就投向了騰訊的懷抱�！癕artin急了，不滿(mǎn)騰訊投資團隊在線(xiàn)下零售布局太慢太弱。這一個(gè)多月，他們真是沒(méi)日沒(méi)夜地加班�！必斝码s志報道了騰訊負責投資業(yè)務(wù)的總裁劉熾平在新年交替之際的焦慮，期間騰訊密集投資了包括海瀾之家在內的數家零售企業(yè)，僅僅這波投資，就達到了200億元。

根據馬化騰在3月25日召開(kāi)的“中國（深圳）IT領(lǐng)袖峰會(huì )”上的發(fā)言，騰訊投資線(xiàn)下零售商，最主要目的是讓微信用戶(hù)和線(xiàn)下服務(wù)產(chǎn)生更多連接，以利好騰訊支付、云和廣告三大業(yè)務(wù)。零售企業(yè)用好騰訊的流量、技術(shù)，可以降低獲客成本，并且與庫存建立連接。

互聯(lián)網(wǎng)線(xiàn)上流量紅利進(jìn)一步消失，零售行業(yè)成為騰訊、阿里戰略攻守的新陣地。新零售與之前阿里和騰訊參與投資的大多數項目一樣，割裂為兩個(gè)陣營(yíng)。在新零售的眾多參與者中，大多數零售商選擇了選邊戰隊。阿里旗下有三江、銀泰、聯(lián)華、新華都、高鑫零售等；騰訊旗下則是京東、永輝、家樂(lè )福、沃爾瑪、步步高。只有海瀾之家、蘇寧等少數商家選擇了雙線(xiàn)合作。與蘇寧相比，海瀾之家雖然店面眾多，但多數為加盟店，而且自身的互聯(lián)網(wǎng)探索時(shí)間較短，能否在雙方的合作中爭奪更多主動(dòng)權，還是個(gè)未知數。

華興資本董事總經(jīng)理王力行告訴財新，AT資源稟賦不同，造成了投資路徑不同：“騰訊處于流量上游，長(cháng)于在去中心化中分發(fā)；而阿里處于流量下游，長(cháng)于在中心化中變現�！�

基于業(yè)務(wù)協(xié)同，阿里希望對新零售企業(yè)擁有更多話(huà)語(yǔ)權。在目前騰訊投資的眾多項目中，也有沃爾瑪、步步高這樣的企業(yè)先是與阿里談過(guò)，因為主導權問(wèn)題最終轉向騰訊。關(guān)于阿里和騰訊的不同，步步高董事長(cháng)王填做過(guò)這樣的比喻，阿里像蘋(píng)果，封閉，騰訊像安卓，給大家提供了一個(gè)平臺，互不干預。

不過(guò)，沒(méi)有誰(shuí)愿意把自主權拱手相讓。雖然馬化騰在公開(kāi)場(chǎng)合表示，“大家看滿(mǎn)大街的移動(dòng)支付，我們其實(shí)并不排斥另外一家”，他也在公開(kāi)信中指出，騰訊將幫助商家從“二選一”的困境中走出來(lái)，但騰訊大規模投資背后，對零售行業(yè)帶來(lái)的影響還是比外界預想地快得多。3月15日，沃爾瑪在西南地區接入微信支付，對外明確表示，什么支付方式都能用，就是不能用支付寶。對此，騰訊方面回應，尊重傳統零售商的自主選擇。但從方便消費者角度考慮，兩個(gè)支付工具同時(shí)使用顯然對商家更有利。

繼沃爾瑪之后，步步高也于3月24日宣布，旗下門(mén)店禁止使用支付寶，值得注意的是，此次行動(dòng)距步步高戰隊騰訊僅一個(gè)多月時(shí)間，而禁用支付寶的“排他性”行為也不像此前王填對騰訊所做的比喻，反觀(guān)阿里系的實(shí)體店并沒(méi)有禁用微信支付。如此看來(lái)，騰訊高姿態(tài)背后是另一種試與爭鋒的霸氣，外界普遍認為，騰訊參與新零售后，勢必帶來(lái)更多類(lèi)似的“二選一”。

零售業(yè)這場(chǎng)對決，爭奪的是實(shí)體行業(yè)的未來(lái)，這也應驗了此前內部人士對財新雜志所講的預判，對A（阿里）、T（騰訊）兩大互聯(lián)網(wǎng)巨頭來(lái)說(shuō)，不是一場(chǎng)戰斗，而是全面的戰役，“AT兩家的競爭針尖對麥芒，雖說(shuō)不見(jiàn)得在協(xié)議條款里進(jìn)行排他性限定，但股權關(guān)系一旦綁定，一定會(huì )有傾向性�！�

海瀾之家的初衷是希望利用雙方的技術(shù)優(yōu)勢，取長(cháng)補短、互相借力，但在新零售這一雙雄逐鹿、舍我其誰(shuí)的戰場(chǎng)上，居于攻守同盟中間地帶的海瀾之家能否得償所愿，它會(huì )成為拉鋸戰的靶心，還是合作共贏(yíng)的標桿？命運并不完全掌握在自己手中。