西南證券首次覆蓋安踏體育，認為安踏作為體育用品的龍頭公司，凈利潤增長(cháng)快速、品牌發(fā)展態(tài)勢良好、銷(xiāo)售布局和模式合理。給予公司“增持”評級，目標價(jià)36.35港元。

2017年上半年，公司實(shí)現營(yíng)收增長(cháng)19.2%，凈利潤增長(cháng)28.5%。機構預計公司2017-2019年EPS分別為1.18/1.34/1.51元人民幣，對應動(dòng)態(tài)市盈率分別為23/20/18倍�？紤]到Fila和兒童類(lèi)業(yè)務(wù)的快速增長(cháng)，給予公司2017年26倍市盈率。

多品牌戰略定位準確，看好FILA及兒童品牌未來(lái)發(fā)展

安踏定位精準，致力于打造大眾專(zhuān)業(yè)運動(dòng)品牌。安踏品牌主要針對中低收入消費者，產(chǎn)品覆蓋跑步、綜訓、籃球和足球等多個(gè)領(lǐng)域，產(chǎn)品線(xiàn)全面。

而針對不同產(chǎn)品的運動(dòng)領(lǐng)域，安踏采用賽事?tīng)I銷(xiāo)、場(chǎng)景營(yíng)銷(xiāo)、體驗營(yíng)銷(xiāo)、代言人營(yíng)銷(xiāo)等多種營(yíng)銷(xiāo)策略，進(jìn)一步提高品牌的知名度，塑造專(zhuān)業(yè)性。同時(shí)，安踏從今年開(kāi)始打造個(gè)性化、差異化的店鋪形象，從而給消費者更好的購物體驗，從而努力提高店效。

積極跨界合作，緊抓運動(dòng)休閑風(fēng)潮流。近幾年來(lái)，運動(dòng)休閑風(fēng)席卷全球，各大品牌紛紛通過(guò)與文娛明星、知名設計師的跨界合作，推廣運動(dòng)休閑風(fēng)產(chǎn)品。此外，通過(guò)繼續推進(jìn)渠道擴張(保持每100家以上的店鋪數量增長(cháng))，未來(lái)有望保持30%的高速增長(cháng)。

安踏還通過(guò)收購Descente、Sprandi及Kolon Sport，覆蓋路跑、滑雪、登山、攀巖、越野等領(lǐng)域，全方位布局戶(hù)外運動(dòng)市場(chǎng)，為公司帶來(lái)新的收入增長(cháng)點(diǎn)。

安踏兒童作為專(zhuān)業(yè)的兒童運動(dòng)品牌，定位于0-14歲中等收入家庭兒童，主要涵蓋跑步、籃球、戶(hù)外、綜訓和生活系列。Fila兒童主要定位于7-12歲中高收入家庭兒童，產(chǎn)品主要定位為休閑與時(shí)尚。Fila 兒童與安踏兒童在消費群體定位上能很好的進(jìn)行互補，有助于公司更全面的覆蓋兒童市場(chǎng)。

全渠道和零售模式改革，全方位支持多品牌戰略

渠道全覆蓋，店鋪數量將持續提升。公司已實(shí)現在街鋪、購物中心、百貨、奧特萊斯和電商領(lǐng)域的全覆蓋，預計今年底店鋪總數能超 1 萬(wàn)家。

公司還將積極發(fā)展電商網(wǎng)絡(luò )，目前公司除了官網(wǎng)外，還有天貓商城、京東、唯品會(huì )等多個(gè)電商平臺。公司積極把控電商平臺的折扣力度，針對當季產(chǎn)品，公司會(huì )確保線(xiàn)上線(xiàn)下同樣的折扣力度和時(shí)間。

零售業(yè)務(wù)的精細化管理。通過(guò)采用扁平化的銷(xiāo)售管理模式和實(shí)時(shí)監察系統，能更好地監管零售商的銷(xiāo)售表現，同時(shí)也能更快獲得市場(chǎng)消費數據，方便分析消費者需求，為零售商制定更準確的訂貨指引和補單預測。

與此同時(shí)，公司還積極推進(jìn)物流模式變革，新物流中心預計將商品的到店時(shí)間可以從平均35天縮短到最快48小時(shí)，從而更快地去滿(mǎn)足市場(chǎng)需求。

此外，公司積極推進(jìn)快速反應補款柔性供應鏈建設，主要是采用新訂貨模式(在每次訂貨會(huì )后，針對暢銷(xiāo)款可以進(jìn)行補單)，通過(guò)提前試銷(xiāo)策略，提高補單效率，通過(guò)結構性款式補充，提高應季商品的適銷(xiāo)性，從而能夠更好地迎合市場(chǎng)需求轉變，減少庫存壓力。