該預虧報告一出，安踏立即遭到眾多機構和投行的降級，目標價(jià)也被大幅的下調。這也顯示了眾多投行和機構對國內服裝產(chǎn)業(yè)未來(lái)發(fā)展預期的悲觀(guān)。但客觀(guān)的來(lái)說(shuō)，安踏的業(yè)績(jì)還不算太糟糕。 

　　應該說(shuō)國內的服裝產(chǎn)業(yè)在眾多因素的發(fā)酵下。已經(jīng)進(jìn)入了行業(yè)發(fā)展的"嚴冬"。這樣的說(shuō)法并不夸張，不論是從服裝公司不平坦的上市之路，還是已經(jīng)上市服裝公司面臨的困境，以及整個(gè)經(jīng)濟大環(huán)境的不景氣，都促使服裝公司盡顯疲態(tài)。下面我們不妨來(lái)盤(pán)點(diǎn)下服裝公司的各種坎坷路。 

　　貴人鳥(niǎo)上市之路坎坷 

　　首先是貴人鳥(niǎo)，公司首發(fā)申請5月9日獲得通過(guò)，公司擬在上交所發(fā)行1億股，發(fā)行后總股本為6.25億股。一時(shí)間備受關(guān)注，但是問(wèn)題諸多的貴人鳥(niǎo)自準備上市之日起，就備受質(zhì)疑。其最大的問(wèn)題就是貴人鳥(niǎo)是典型的家族式企業(yè)，資料顯示，貴人鳥(niǎo)董事長(cháng)兼總經(jīng)理林天福直接或間接持有貴人鳥(niǎo)92.26%股份，而林氏家族總共持股比例高達95.26%.而且其核心研發(fā)團隊和內部職工的都罕見(jiàn)的沒(méi)有持股。而業(yè)內認為這一標準至少是30%，而這樣高度集中的股權結構很難保證公司上市之后的盈利和可持續的發(fā)展。 

　　同時(shí)貴人鳥(niǎo)在上市之前，大舉實(shí)施關(guān)店戰略，但是在招股說(shuō)明書(shū)中，其稱(chēng)募集資金將主要用于店面額擴展。這樣的融資意圖被認為是"上市圈錢(qián)"。僅僅是為了緩解緊張的資金鏈。 

　　除了上訴問(wèn)題，貴人鳥(niǎo)的"大經(jīng)銷(xiāo)商"模式風(fēng)險過(guò)高，應收賬款難以保證也是其面臨的問(wèn)題。 

　　資料顯示，截至2011 年12 月31 日，貴人鳥(niǎo)應收賬款凈額為59，156.50 萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的44.22%，占總資產(chǎn)的30.79%.其中6 個(gè)月以?xún)鹊膽�收賬款凈額為59，091.72萬(wàn)元，占應收賬款凈額的比例為99.89%. 

　　貴人鳥(niǎo)坦誠，雖然應收賬款周轉率從2009 年的4.10 次提高到2011 年的5.31 次，但數額較大的應收賬款余額仍可能導致公司應收賬款回收風(fēng)險。如果經(jīng)銷(xiāo)商出現支付困難，拖欠銷(xiāo)售貨款，將對貴人鳥(niǎo)的現金流和經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。 

　　另外，作為外資企業(yè)，貴人鳥(niǎo)一直受到減稅政策的滋潤，2008年起開(kāi)始享受?chē)�家兩免三減半的稅收優(yōu)惠。2009年至2011年，貴人鳥(niǎo)所得稅優(yōu)惠占凈利潤比例分別達到30.46%、14.85%和10.36%. 

　　貴人鳥(niǎo)招股書(shū)披露，自2013年起，如果沒(méi)有其他新的稅收優(yōu)惠政策出臺，貴人鳥(niǎo)的所得稅稅率將升至25%.如果稅收優(yōu)惠被徹底取消，對公司業(yè)績(jì)的稀釋作用不言而喻。 

　　當然貴人鳥(niǎo)的問(wèn)題既有服裝行業(yè)公司的通病，也有其自身股權結構、經(jīng)營(yíng)管理模式的問(wèn)題，相對于貴人鳥(niǎo)，李寧等老牌的體育品牌公司不僅面臨著(zhù)行業(yè)的不景氣，還面臨著(zhù)自身品牌老化的問(wèn)題。李寧就是其中的典型。公司高層核心人員的頻繁離職，品牌重塑運功的失敗，再加上受?chē)�際金融危機的沖擊，海外公司的倒閉，在經(jīng)過(guò)幾年高速的增長(cháng)之后，現在的李寧和整個(gè)服裝行業(yè)一樣，處在最嚴冬。既然行業(yè)的老大都是如此的困窘，那么也可以料想其他的二三線(xiàn)品牌的日子并不好過(guò)。 

　　悲催的喬丹體育 

　　以民主品牌自居的喬丹體育在今年上半年上市的服裝企業(yè)中，應該是最為悲催，喬丹體育在去年的11月23日通過(guò)IPO審核，其個(gè)大財務(wù)指標相對來(lái)說(shuō)，都比貴人鳥(niǎo)要好，主流分析認為其過(guò)會(huì )的成功率較大，奈何，在其上市的關(guān)鍵時(shí)期，卻遭遇飛來(lái)橫禍。 

　　而罪魁禍首就是其品牌名稱(chēng)"喬丹"，飛人喬丹本人起訴中國"喬丹"體育公司侵犯了其姓名使用權，此事由于涉及服裝業(yè)及體育界，又是近年較為典型的侵權案例，受到了媒體極大的關(guān)注，盡管山寨、傍牌是中國企業(yè)在市場(chǎng)激烈競爭中并不少見(jiàn)的手法，但當事人一旦較真，負面的連鎖影響是不可避免的。而喬丹體育的上市之路也擱置至今。在當下整個(gè)服裝行業(yè)遭遇寒冬之際，喬丹體育的上市之路，更顯坎坷和不確定。 

　　被詛咒的喬治白 

　　而一直被業(yè)界看好的" 中國職業(yè)裝第一品牌"的喬治白服裝也沒(méi)能逃過(guò)上市既遭"破發(fā)"魔咒。據同花順數據顯示，喬治白上市首日股價(jià)上漲10.35%之后，次日便跌停，同時(shí)跌破了發(fā)行價(jià)。而數據顯示，2011年后上市的服裝企業(yè)幾乎都難逃破發(fā)命運，包括朗姿股份（002612，收盤(pán)價(jià)34.80元）、森馬服飾（002563，收盤(pán)價(jià)23.65元）、步森股份（002569，收盤(pán)價(jià)12.08元）以及百圓褲業(yè)（002640，收盤(pán)價(jià)9.70元）紛紛跌破發(fā)行價(jià)。據不完全統計，2011年至今，一共有5只服裝股票上市，其中4只破發(fā)，破發(fā)率高達80%. 

　　而近日，公司獨立董事李康的突然離職也引起業(yè)界紛紛的猜測和內部管理問(wèn)題的質(zhì)疑。 

　　比較幸運的奧康國際 

　　相對于另個(gè)上市公司而言，喬治白就沒(méi)有奧康國際幸運了。在今年上半年行業(yè)整體低迷的情況下能夠成功上市，從整個(gè)上市運作的過(guò)程看，奧康運作較為完善，上市的勢頭、場(chǎng)面表現得當，品牌形象也隨之有較大幅度提升�？芍^是唯一的亮點(diǎn)，但是能不能在寒冬之中其業(yè)績(jì)能否堅挺，還面臨眾多的不確定因素。 

　　紛紛出走的國際品牌 

　　再從國際方面看，國外耐克、阿迪等巨頭的紛紛"出走"，和今年來(lái)出現的服裝公司"孔雀東南飛"潮流可以看出，外資對國內服裝市場(chǎng)的悲觀(guān)預期。當然這其中最大的原因就是國內人工成本的大幅上漲，目前主流的分析認為，所謂的"人口紅利"正在減弱，對勞動(dòng)密集型的大型跨國公司的吸引也在逐漸的消褪，但是相對來(lái)說(shuō)，東南亞國家作為制造業(yè)的后起之秀，不僅有著(zhù)更為廉價(jià)的勞動(dòng)力價(jià)格，還有著(zhù)廣闊的市場(chǎng)以及便利的交通，更加符合勞動(dòng)密集型跨國公司"最小成本、最大市場(chǎng)"的戰略選擇。 

　　據"2012年上半年中國服裝行業(yè)經(jīng)濟運行形勢分析"報告指出，2012年上半年，中國服裝出口貿易整體呈現"數量增長(cháng)乏力"、"增速大幅放緩"兩個(gè)特征。海關(guān)總署統計數據顯示，2012年1~5月，全國出口總值達7744.0億美元，同比增長(cháng)8.7%；其中服裝及衣著(zhù)附件累計出口金額為525.7億美元，同比增長(cháng)2.5%.外貿出口形勢異常的嚴峻。 

　　海關(guān)總署統計數據顯示，2012年1~5月，中國勞動(dòng)密集型產(chǎn)品，包括紡織品、服裝、箱包、鞋類(lèi)、玩具、家具、塑料制品等七大類(lèi)產(chǎn)品，在日本進(jìn)口同類(lèi)產(chǎn)品中的市場(chǎng)份額為63.3%，回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，而同期越南、印度尼西亞和孟加拉國同類(lèi)產(chǎn)品在日本的市場(chǎng)份額分別提升0.7、0.2和0.2個(gè)百分點(diǎn)。中國出口價(jià)格競爭力降低，以及東南亞國家制造業(yè)的崛起，引發(fā)中國訂單冷轉移。當然在經(jīng)濟危機的背景下，日益抬頭的貿易保護主義和貿易壁壘也使得我國服裝制造業(yè)的出口遭遇更大的損失。 

　　從國內來(lái)看，國內經(jīng)濟出現自發(fā)性回落。據海關(guān)總署數據，2012年前5個(gè)月，中國實(shí)際使用外資金額同比下降1.9%；自去年6月起，外商投資企業(yè)作為投資進(jìn)口的設備物品的月度進(jìn)口值也表現為同比下降，今年上半年同比下降22.3%. 

　　綜上所述，出口的遇冷，加上國內消費和投資的不景氣，服裝企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了寒冬，在整個(gè)行業(yè)不景氣的危機時(shí)期，企業(yè)內部的諸多問(wèn)題和矛盾會(huì )表現的較為突出，而這些問(wèn)題也會(huì )反應在業(yè)績(jì)上。建議投資者提高風(fēng)險意識。積極的跟蹤相關(guān)公司的動(dòng)態(tài)。謹慎的持有。更多詳情請查看安踏品牌專(zhuān)區>>>