本土運動(dòng)品牌特步國際近日在港交所公告稱(chēng)，GMTResearchLimited報告中指控牽連本公司存在企業(yè)欺詐的所有指控均不屬實(shí)、并無(wú)根據及具誤導性，公司嚴格遵守適用法律及法規經(jīng)營(yíng)其業(yè)務(wù)，概無(wú)觸犯會(huì )計欺詐。

沽空機構GMTResearch近日發(fā)布沽空報告，將槍口對準中國體育用品生產(chǎn)商特步，GMTResearch認為這些公司存在虛假利潤。受此影響，特步股價(jià)下挫。

不過(guò)業(yè)內人士認為，特步內生增長(cháng)復蘇已經(jīng)持續體現，在2018年一季度線(xiàn)下同店銷(xiāo)售低雙位數增長(cháng)，2017年底公司應收賬款周轉天數比年中明顯減少了30天。未來(lái)公司發(fā)展多品牌外延的基礎也已經(jīng)具備，有息負債率持續維持在20%的較低水平，現金收入比高，賬上現金多達38億元。另外，管理層傳遞出十足的信心：特步2017年派息比率高達103.8%，董事長(cháng)自2017年底至今持續增持接近1500萬(wàn)股，近期增持價(jià)格與當前股價(jià)已經(jīng)十分接近，并且管理層未來(lái)仍計劃繼續增持。

公開(kāi)資料顯示，特步于2002年創(chuàng )立，自2015年品牌轉型后專(zhuān)注跑步領(lǐng)域，同時(shí)具有時(shí)尚性。在體育營(yíng)銷(xiāo)方面，公司在2017年贊助了40場(chǎng)跑步賽事，連續三年蟬聯(lián)中國贊助最多馬拉松賽事體育用品品牌，并且為每項賽事的唯一體育品牌贊助商；除跑步外，足球為公司品牌策略的補充部分，主要贊助青少年足球賽事；公司贊助的體育明星包括攬獲全運會(huì )三枚短跑金牌的“飛人”謝震業(yè)等。娛樂(lè )營(yíng)銷(xiāo)方面，知名藝人謝霆鋒十多年來(lái)一直擔任公司代言人，并于2016年成為公司股東；2017年公司簽約高人氣演員趙麗穎及林更新為新的代言人。

在專(zhuān)業(yè)跑步方面，根據悅跑圈統計，特步在中國三大馬拉松賽事中位居國產(chǎn)跑鞋第一名；另外，在所有運動(dòng)品牌中，特步位列北京馬拉松的第四名、廣州馬拉松的第四名和廈門(mén)國際馬拉松的第二名，在這三項馬拉松中的市占率分別為10.5%、9.1%和20%。在休閑時(shí)尚方面，公司推出的趙麗穎和林更新同款小白鞋在2017年“雙十一”線(xiàn)上銷(xiāo)量超過(guò)15萬(wàn)雙。

財報顯示，2017年，特步實(shí)現營(yíng)業(yè)收入51.13億元，同比下降5.2%；但公司收入已經(jīng)出現好轉，2017H2收入下降2.1%，相比上半年下降8.8%有明顯的收窄趨勢。同樣，公司實(shí)現歸屬于母公司的凈利潤4.08億元，同比下降22.7%；由于公司在2017年一次性回購庫存虧損1.208億元，若排除此項損失影響，公司2017年歸母凈利潤為5.29億元，同比增長(cháng)0.2%。

從業(yè)務(wù)結構來(lái)看，特步在近4年來(lái)基本維持鞋履與衣服6:4的比例，2017年鞋履占比63.71%，服裝占比34.41%，配飾占比1.88%。毛利率方面，鞋履、衣服和配飾的毛利率依次降低，2017年分別為45%、42.2%和39.2%。整體毛利率為43.9%，同比上升0.7個(gè)百分點(diǎn)，主要由于精簡(jiǎn)業(yè)務(wù)部門(mén)及電商的貢獻增加導致，公司電商的毛利率高于整體業(yè)務(wù)的毛利率。

國信證券分析師王學(xué)恒表示，目前特步已完成自有特步品牌的三年轉型，計劃將開(kāi)始尋求拓展品牌組合，面向高端市場(chǎng)及其他獨特的體育零售渠道。公司欲多元化品牌布局，以滿(mǎn)足不同消費者群體的需求，分析來(lái)看，一方面能促進(jìn)集團業(yè)績(jì)增長(cháng)，另一方面能通過(guò)多元化的品牌低于市場(chǎng)波動(dòng)。公司表示，將運用在中國分銷(xiāo)、零售及品牌管理的專(zhuān)長(cháng)來(lái)經(jīng)營(yíng)新品牌，采取謹慎的做法，以股東利益優(yōu)化的前提下進(jìn)行任何投資或收購。在公司健康的財務(wù)狀況和強大的現金儲備下，預計特步對未來(lái)開(kāi)展多品牌戰略已打下堅實(shí)基礎。

在王學(xué)恒看來(lái)，特步經(jīng)過(guò)三年轉型，對渠道模式進(jìn)行了顛覆性的改革：零售渠道扁平化、重新進(jìn)行公司與總代理間的分工、對店鋪選址與形象進(jìn)行升級、應用IT系統進(jìn)行全面零售管理，并將線(xiàn)上線(xiàn)下渠道有效契合。目前，公司與總代理的角色也發(fā)生了轉變，公司從分銷(xiāo)渠道管理者的角色轉為零售網(wǎng)絡(luò )管理者，而總代理從批發(fā)商的角色轉為零售商和投資人。未來(lái)，隨著(zhù)數據化與IT系統的建設與積累，公司有望實(shí)現更加精細化的數據運營(yíng)能力，應對消費者行為進(jìn)行迅速、精準的零售管理。

而在消費升級，體育用品行業(yè)回暖的大背景下，特步作為國產(chǎn)龍頭品牌具備較強的競爭優(yōu)勢。王學(xué)恒認為，目前，特步經(jīng)過(guò)三年轉型，業(yè)績(jì)初步呈現拐點(diǎn)，2018年一季度運營(yíng)表現已初步驗證公司轉型取得成效。在新的扁平化渠道模式下，公司應用全覆蓋ERP系統和數據化手段，結合清晰的線(xiàn)上布局，將全面進(jìn)入新的零售模式，在充滿(mǎn)激情的專(zhuān)業(yè)管理團隊的帶領(lǐng)下，預計未來(lái)3年內特步復蘇將會(huì )持續較強的勢頭嗎，相信特步轉型完成后渠道管理順利，加快開(kāi)店步伐，2018-2020年將分別新增特步主品牌店鋪300家、600家、600家。