從一家體育用品公司向體育產(chǎn)業(yè)第一公司轉型，貴人鳥(niǎo)近年來(lái)資本運作不斷，有些讓人眼花繚亂的感覺(jué)。最近也是金額最大的一次，是并購“威爾士健身”母公司威康健身，涉及金額高達27億。但這場(chǎng)運作了多半年的交易最終以失敗告終。9月4號晚間，貴人鳥(niǎo)發(fā)布關(guān)于重大資產(chǎn)重組相關(guān)事項暨停牌公告,公司終止收購威康健身。終止原因在于在目前市場(chǎng)環(huán)境下，交易雙方在交易對價(jià)和支付方式等關(guān)鍵條款上無(wú)法達成一致。

其實(shí)，此次并購威康健身失敗，對貴人鳥(niǎo)來(lái)說(shuō)未嘗不是一件好事，讓它可以停下過(guò)快的步伐，仔細掂量一下浮躁的全產(chǎn)業(yè)鏈資本擴張對公司是否合適？對貴人鳥(niǎo)實(shí)際控制人林氏家族來(lái)說(shuō)，他們可能也沒(méi)有考慮清楚，公司未來(lái)究竟該如何發(fā)展。從年初的“改名鬧劇”我們就可以看出一些端倪。

　　尷尬的改名，凸顯內心的沖動(dòng)

　　讓我們回到3月19日，當天“貴人鳥(niǎo)”發(fā)布了第二屆董事會(huì )第三十四次會(huì )議公告，宣布“貴人鳥(niǎo)”改名“全能體育”。貴人鳥(niǎo)表示，變更名稱(chēng)是為適應公司戰略轉型的需要。公告稱(chēng)，單一品牌運營(yíng)的“貴人鳥(niǎo)”名稱(chēng)不再符合公司全能性體育產(chǎn)業(yè)戰略布局規劃。

　　消息一出，媒體紛紛報道，專(zhuān)家解讀，網(wǎng)友調侃，一時(shí)非常熱鬧。因為在此之前不到一周的3月13日，貴人鳥(niǎo)剛剛宣布要以27億元收購高端健身品牌威康健身全部股權。大家都以為，這是貴人鳥(niǎo)為了突破主營(yíng)業(yè)務(wù)困境而采取的標志性動(dòng)作�！叭�能體育”，這名字凸顯出的野心不言而喻。

　　巴特，僅僅一天之后，3月20日晚上9點(diǎn)，貴人鳥(niǎo)又發(fā)布公告：名字不改了！改名對一家企業(yè)來(lái)說(shuō)肯定是一件大事，貴人鳥(niǎo)一天之內將自己名字改來(lái)改去，是不是有些太兒戲了？但是，這也從一個(gè)側面說(shuō)明，公司管理層極可能也拿不準未來(lái)的發(fā)展方向，但內心又有著(zhù)強烈的轉型沖動(dòng)。

　　回顧貴人鳥(niǎo)一年多的并購重組歷程，我們可以發(fā)現，這種沖動(dòng)還相當的強烈。

　　并購腳步停不下，體育全產(chǎn)業(yè)鏈布局

　　沖動(dòng)來(lái)自于危機。不只是貴人鳥(niǎo)，近年來(lái)運動(dòng)品牌紛紛轉型升級，與鞋服業(yè)務(wù)萎靡有直接關(guān)系。相比于貴人鳥(niǎo)，李寧、安踏等品牌的日子也不好過(guò)。但與李寧、安踏等選擇的多品牌運動(dòng)用品路線(xiàn)不同，貴人鳥(niǎo)選擇的則是相關(guān)多元化跨界擴張。

　　對于貴人鳥(niǎo)來(lái)說(shuō)，最痛苦的階段是2013年到2014年間的庫存滯漲時(shí)期，兩年間公司凈利潤同比分別下降19.8%與26.3%。北京奧運會(huì )效應為體育用品行業(yè)帶來(lái)了幾年大擴張，但擴張期的大量同質(zhì)化競爭將行業(yè)拖入產(chǎn)能過(guò)剩泥潭，隨著(zhù)奧運效應結束，消化庫存、門(mén)店收縮也成為業(yè)界主旋律。但貴人鳥(niǎo)并沒(méi)有選擇關(guān)店，而是開(kāi)始轉型，向體育全產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)軍。

　　2015年1月，貴人鳥(niǎo)2.4億元人民幣曲線(xiàn)入股虎撲體育，當年7月雙方聯(lián)合景林投資成立體育產(chǎn)業(yè)基金慧動(dòng)域、競動(dòng)域（以下統稱(chēng)為“動(dòng)域資本”），總規模20億元，首期10億元。截至2016年年底，貴人鳥(niǎo)作為動(dòng)域資本的唯一有限合伙人，已累計出資6.3億元。

　　2015年7月，貴人鳥(niǎo)集團通過(guò)子公司貴人鳥(niǎo)（香港）有限公司以2000萬(wàn)歐元對西班牙足球經(jīng)紀公司The Best Of You Sports,S.A.（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“BOY”）進(jìn)行了投資，持有BOY30.77%的股權，成為最大股東，開(kāi)始涉足體育經(jīng)紀。

　　2015年11月，貴人鳥(niǎo)以1.3億元與中國大學(xué)生體育協(xié)會(huì )、中國中學(xué)生體育協(xié)會(huì )、虎撲等共同成立康湃思（北京）體育管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“康湃思”），康湃思成立至今已在全國多個(gè)高校成功舉辦了校園體育賽事。

　　2016年4月，貴人鳥(niǎo)開(kāi)始進(jìn)入體育保險領(lǐng)域，與廈門(mén)融一網(wǎng)絡(luò )科技有限公司共同投資設立了享安保險，享安保險注冊資本為人民幣1億元，其中貴人鳥(niǎo)出資6500萬(wàn)元。后出于多方考慮，于2017年1月注銷(xiāo)。

　　2016年6月，貴人鳥(niǎo)以3.83億元控股體育用品零售商湖北杰之行，持有杰之行50.01%的股權。杰之行通過(guò)線(xiàn)下渠道授權代理多個(gè)著(zhù)名體育用品品牌，在鄂湘皖贛等地擁有260余家零售終端。

　　2016年8月，貴人鳥(niǎo)又宣布出資3.825億元收購廈門(mén)名鞋庫51%的股權，持有名鞋庫51%的股權。

　　2016年7月，貴人鳥(niǎo)出資1億元對深圳市星友科技有限公司進(jìn)行增資，增資完成后，貴人鳥(niǎo)持有深圳市星友科技有限公司45%的股權，布局移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)體育游戲。2016年12月，由于投資不如預期，貴人鳥(niǎo)以1億元將股權轉讓。

　　2016年10月，貴人鳥(niǎo)以2600多萬(wàn)美元（分多期支付）與The Basketball Marketing Company, Inc.及Sequential Brands Group, Inc.（上述兩家公司以下簡(jiǎn)稱(chēng)“AND1公司”）簽署授權協(xié)議，獲得AND1品牌30年的授權許可（到2047年6月止），AND1公司獨家授權其在中國大陸、臺灣、香港及澳門(mén)地區制造、分銷(xiāo)、推廣商標授權產(chǎn)品。

　　2016年12月，貴人鳥(niǎo)再次嘗試進(jìn)入體育保險領(lǐng)域，擬與新疆廣匯實(shí)業(yè)投資有限責任公司、紅豆集團等7家公司共同發(fā)起設立安康保險。其中，貴人鳥(niǎo)擬出資2.6億元，占安康保險股本總額的13%。

　　2017年3月12日，貴人鳥(niǎo)發(fā)布公告，擬收購威康健身100%股權，標的資產(chǎn)的交易價(jià)格初步確定為27億元。9月4日公告顯示該交易失敗。

　　不數不知道，一數嚇一跳。2015年至今一年多時(shí)間，貴人鳥(niǎo)共進(jìn)行了十次資本運作，分別涉足互聯(lián)網(wǎng)+體育、體育經(jīng)紀、賽事主辦、體育保險、體育游戲、體育健身等多個(gè)領(lǐng)域。

　　本來(lái)只是做運動(dòng)鞋的，轉眼變身體育產(chǎn)業(yè)的“九頭鳥(niǎo)”，貴人鳥(niǎo)的野心不可謂不大，怪不得一時(shí)沖動(dòng)，想換個(gè)“全能體育”這么霸氣側漏的名字。但是，從一系列的投資看，卻給人一種四面出擊的盲目感。事實(shí)上，上面的大舉擴張對貴人鳥(niǎo)主業(yè)并沒(méi)有多大幫助，甚至有拖后腿的危險。

　　主業(yè)困境難緩解，投資并購落得一地雞毛

　　不久之前的8月29日，貴人鳥(niǎo)發(fā)布了2017年上半年年報。數據顯示，貴人鳥(niǎo)報告期內實(shí)現營(yíng)業(yè)收入15.79億元，同比增長(cháng)55.03%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.299億元，同比下滑17.26%。

　　營(yíng)收大幅增長(cháng)，凈利潤卻繼續下滑，出現剪刀差并非好兆頭。

　　其實(shí)，自2012年之后，貴人鳥(niǎo)的業(yè)績(jì)就一直處在下滑之中，5年間貴人鳥(niǎo)的扣非凈利潤從2012年5.05億元下降至2016年的2.56億元，降幅近半。

半年報顯示，目前貴人鳥(niǎo)的業(yè)務(wù)主要依靠貴人鳥(niǎo)品牌、杰之行、名鞋庫三者展開(kāi)。貴人鳥(niǎo)主要經(jīng)營(yíng)旗下“貴人鳥(niǎo)”這一單一品牌，杰之行、名鞋庫則代理銷(xiāo)售耐克、阿迪、New Balance等多品牌體育運動(dòng)產(chǎn)品。在銷(xiāo)售模式方面，三者也有很大差別，貴人鳥(niǎo)主要依靠經(jīng)銷(xiāo)商代理銷(xiāo)售，杰之行側重于線(xiàn)下直營(yíng)，名鞋庫則全部于線(xiàn)上銷(xiāo)售。

　　貴人鳥(niǎo)上半年的營(yíng)收能夠上漲55%，依靠的還是其近年來(lái)的資本收購，而其貴人鳥(niǎo)品牌的業(yè)務(wù)，在2017年上半年僅實(shí)現收入85317.44萬(wàn)元，與上年同期相比下降了16.20%。目前，貴人鳥(niǎo)品牌仍處于“關(guān)門(mén)閉店”的進(jìn)程中。上半年貴人鳥(niǎo)關(guān)閉零售終端326家，貴人鳥(niǎo)加盟代理總店數量為3997，數量已是近三年來(lái)新低。

　　而對于已經(jīng)收購的名鞋庫、杰之行與BOY，雖然提升了公司的營(yíng)業(yè)收入，但隱憂(yōu)也不小。首先就是提高了公司債務(wù)。貴人鳥(niǎo)收購杰之行合計花費3.83億元，其中1.8億元來(lái)自于公司向華潤深國投信托有限公司的貸款，該筆借款期限為3年。貴人鳥(niǎo)收購名鞋庫股權花費3.8億元，其中的2.3億元來(lái)自于向民生銀行(600016,股吧)的貸款，該筆貸款期限同樣為3年。而在2017年5月，貴人鳥(niǎo)為收購名鞋庫少數權益股東股權，再向民生銀行貸款2.2億元。

　　半年報顯示，今年上半年貴人鳥(niǎo)的資產(chǎn)負債率已高達62.37%，同比增加1.75個(gè)百分點(diǎn)。而對日漸薄弱的凈利潤來(lái)說(shuō)，這其中產(chǎn)生的財務(wù)費用也不容忽視，比如上半年的財務(wù)費用就高達11145.46萬(wàn)元，比去年同期增長(cháng)88.45%，增加五千多萬(wàn)，占了近一半的半年凈利潤。

前面我們已經(jīng)提到，貴人鳥(niǎo)這一年多來(lái)投資的公司實(shí)在不少，但除了名鞋庫、杰之行與BOY這三家已并表企業(yè)，其它的公司在半年報里蹤跡全無(wú)。比如貴人鳥(niǎo)曾在去年拿下“AND1”30年的授權許可，單在上半年便為其砸下超過(guò)1億元的管理費用，但AND1目前到底是什么營(yíng)業(yè)狀況，半年報中銷(xiāo)聲匿跡。再比如設立于2015年12月的廈門(mén)市動(dòng)云信息技術(shù)有限公司，注冊資本1億元，目前卻還沒(méi)有財務(wù)數據。設立于2016年9月的廈門(mén)市恩萬(wàn)體育產(chǎn)業(yè)有限公司比前者晚了大半年的時(shí)間，卻已經(jīng)有了財務(wù)數據，但2017年上半年年實(shí)現收入為0元。

　　除此之外，“閃婚閃離”也是貴人鳥(niǎo)投資的一大特點(diǎn)。2016年7月，貴人鳥(niǎo)高調宣布出資1億元增資星友科技，僅僅半年之后，便因為星友科技業(yè)績(jì)欠佳宣布退出。2016年4月，為了進(jìn)軍體育保險也，貴人鳥(niǎo)成立享安保險，但到了今年年初，這家成立僅8個(gè)月保險公司便被注銷(xiāo)了。

　　可見(jiàn)，貴人鳥(niǎo)改名字玩“一日游”，投資并購卻喜歡玩“一年游”。而如此反復折騰的結果，就是管理費用猛增，2017年上半年達到了10341萬(wàn)，猛增41%。這同樣也是其報告期內凈利潤下滑的重要原因。

　　所以說(shuō)，此次并購威康健身失敗，對貴人鳥(niǎo)或許是一件好事。畢竟是27億的大手筆，萬(wàn)一事后再發(fā)現“打眼”了，各種費用加起來(lái)肯定不是小數目。當前體育行業(yè)已開(kāi)始回暖，安踏、李寧等競爭對手把精力專(zhuān)注于品牌建設，已陸續走出困境。而貴人鳥(niǎo)的步子太大，走的卻又不扎實(shí)，東一頭西一頭，不在主業(yè)上下功夫，卻在資本運作的泥潭里越陷越深。

　　“體育全產(chǎn)業(yè)鏈”，夢(mèng)想很好，但貴人鳥(niǎo)沒(méi)有變成這樣的“九頭鳥(niǎo)”，卻只落得了一地雞毛。如今并購失敗，主業(yè)長(cháng)期不振，下一步該如何是好呢？不過(guò)，貴人鳥(niǎo)的第二大股東便是“國家隊”證金公司，其持有2.25%的股份。作為“王的女人”，貴人鳥(niǎo)也許還要繼續“傲嬌”的走下去，但投資者們買(mǎi)不買(mǎi)賬就不知道了。