近幾年，貴人鳥(niǎo)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“貴人鳥(niǎo)”）在轉型路上的每步棋都備受關(guān)注，特別是它的大體育夢(mèng)。年報業(yè)績(jì)或好或壞，這自然也會(huì )引起不小的震動(dòng)。

8月30日，貴人鳥(niǎo)發(fā)布2017年上半年業(yè)績(jì)公告，期內貴人鳥(niǎo)實(shí)現營(yíng)業(yè)收入15.78億元，同比增55.03%，歸屬上市公司股東的凈利潤1.29億元，同比減17.26%。

對于凈利潤的下滑，貴人鳥(niǎo)表示，單一貴人鳥(niǎo)品牌作為主要收入來(lái)源的風(fēng)險逐步顯現。報告期內，貴人鳥(niǎo)品牌業(yè)務(wù)實(shí)現收入8.5億元，與上年同期相比下降16.20%，但在“以體育服飾用品制造為基礎，多種體育產(chǎn)業(yè)形態(tài)協(xié)調發(fā)展”的體育產(chǎn)業(yè)布局策略實(shí)施下，公司于上年度末開(kāi)始享有杰之行、名鞋庫及BOY的業(yè)務(wù)收入，公司實(shí)現整體營(yíng)業(yè)收入15.78億元，與上年同期相比增長(cháng)55.03%。

報告期內，AND1品牌運營(yíng)工作逐步推進(jìn),為保證全新品牌在國內體育用品市場(chǎng)專(zhuān)業(yè)性，貴人鳥(niǎo)單獨建立了品牌運營(yíng)團隊，導致貴人鳥(niǎo)管理費用有所增長(cháng)。報告期內,公司管理費用為1.034億元，較上年同期增長(cháng)41.15%。同時(shí)，部分體育產(chǎn)業(yè)投資仍處于發(fā)展期，尚未實(shí)現穩定收益，綜合導致了報告期內歸屬上市公司股東凈利潤的下降。

當然，年報業(yè)績(jì)僅僅是貴人鳥(niǎo)發(fā)展中的一小階段的呈現，縱觀(guān)貴人鳥(niǎo)的發(fā)展史，既有可圈可點(diǎn)的成績(jì)，也有讓人眼花繚亂的驚嘆。

● 發(fā)展史

貴人鳥(niǎo)始創(chuàng )于1987年，是一家集運動(dòng)鞋服及配套產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、營(yíng)銷(xiāo)于一體的綜合性企業(yè)。近年來(lái)貴人鳥(niǎo)一直致力實(shí)現它的大體育產(chǎn)業(yè)夢(mèng)想。自轉型體育行業(yè)以來(lái),貴人鳥(niǎo)已投資西班牙足球經(jīng)紀公司BOY、合作虎撲、大、中體協(xié)、成立康湃思多家公司布局校園體育、合作設立安康保險、收購邦恒保險等,在體育經(jīng)紀、體育賽事、體育保險等模塊均有布局，在體育健身方面，它收購威康健身，在體育產(chǎn)業(yè)方面的野心凸顯。

●2002—2013年 高頻廣告+三四線(xiàn)布局

首先，在發(fā)展初期，貴人鳥(niǎo)就借鑒了“安踏模式”，利用明星代言+高頻廣告。2002年，貴人鳥(niǎo)邀請劉德華、張柏芝擔任品牌形象代言人，并且開(kāi)始高頻次的投放廣告。這讓貴人鳥(niǎo)在業(yè)績(jì)方面保持了十年的穩定增長(cháng)。2012年，貴人鳥(niǎo)發(fā)展達到頂峰，公司營(yíng)業(yè)收入高達28億元，凈利潤達到5億元。

其次，三四線(xiàn)城鎮布局。2008年后，我國運動(dòng)品牌行業(yè)競爭激烈，差異化布局至關(guān)重要。貴人鳥(niǎo)卻將品牌重點(diǎn)布局于三、四線(xiàn)城市市場(chǎng)，并通過(guò)集中的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )布局、適合三、四線(xiàn)城市消費者的定價(jià)策略，在三、四線(xiàn)市場(chǎng)布局中占有重要的地位。

聯(lián)訊證券分析師王鳳華曾表示，三、四線(xiàn)城市市場(chǎng)的消費者平均收入較低，但貴人鳥(niǎo)憑借時(shí)尚的設計、舒適輕便的功能性和卓越的性?xún)r(jià)比在二、三、四線(xiàn)城市市場(chǎng)建立了良好的品牌形象。此外，三、四線(xiàn)城市市場(chǎng)的零售終端回報率明顯高于一、二線(xiàn)城市市場(chǎng)。貴人鳥(niǎo)的戰略布局、營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )布局優(yōu)勢使其巧妙地避開(kāi)激烈競爭的同時(shí)，形成自己的區域競爭能力。

據不完全統計，截至2016年底，貴人鳥(niǎo)在一線(xiàn)城市有428家門(mén)店，二線(xiàn)城市有838家門(mén)店，三線(xiàn)城市有1605家門(mén)店，四線(xiàn)城市有1331家門(mén)店。

●2013—2015年 做大做全

有資料顯示，貴人鳥(niǎo)自2012年創(chuàng )造5億輝煌后，2013年業(yè)績(jì)下滑了15%-20%，進(jìn)入2014年也沒(méi)有明顯好轉的跡象，但是這些并沒(méi)妨礙貴人鳥(niǎo)在2014年初完成A股上市。上市后也并沒(méi)有給貴人鳥(niǎo)帶來(lái)多大的轉機，畢竟其身處中國體育用品行業(yè)最困難的一段時(shí)期。然而貴人鳥(niǎo)卻沒(méi)忙著(zhù)轉型、去庫存，而反其道而行之，加大在零售終端的投入，甚至不惜以犧牲市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)為代價(jià)。于是人們明顯感覺(jué)到貴人鳥(niǎo)的品牌曝光度越來(lái)越低。

據貴人鳥(niǎo)財務(wù)報告顯示，截至2016年前三季度，公司凈利潤達1.78億元，同比下降13%。其中在第一季度，貴人鳥(niǎo)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~為-2.78億元，現金及現金等價(jià)物凈增加額-1.95億元，比上年減少209.39%�；�本每股收益0.2558元/股，比上年減少9.93%。

●2015年—至今  布局大體育產(chǎn)業(yè)

主營(yíng)業(yè)務(wù)的萎靡迫使貴人鳥(niǎo)開(kāi)始轉型。此時(shí)的貴人鳥(niǎo)董事長(cháng)林天福表示，未來(lái)貴人鳥(niǎo)會(huì )從傳統運動(dòng)鞋服行業(yè)經(jīng)營(yíng)向以體育服飾用品制造為基礎、多種體育產(chǎn)業(yè)形態(tài)協(xié)調發(fā)展的體育產(chǎn)業(yè)化集團升級。

2015年初，貴人鳥(niǎo)用2.4億元入股虎撲體育，兩家聯(lián)合投資成立動(dòng)域資本。截至目前動(dòng)域資本已經(jīng)投資了20多個(gè)“互聯(lián)網(wǎng)+”項目，包括懂球帝、趣運動(dòng)、火辣健身等明星項目。

2016年6月，貴人鳥(niǎo)出資3.83億元收購杰之行部分股權并對其增資，成為后者控股股東；2016年7月25日，宣布擬出資1億元對深圳市星友科技增資，成為最大股東；2016年9月3日，出資3.825億元收購廈門(mén)名鞋庫51%股權。貴人鳥(niǎo)稱(chēng)收購是為完善公司渠道布局。

據悉，上述提及的投資行為中，貴人鳥(niǎo)除了與虎撲的合作還比較順利外，其余的投資活動(dòng)都仍處于磨合期或者干脆退出。從傳統服裝跨進(jìn)體育產(chǎn)業(yè)，貴人鳥(niǎo)首當其沖的挑戰是公司財務(wù)問(wèn)題。在去年收購3家公司后，貴人鳥(niǎo)資金已然短缺。

收入難回籠，找錢(qián)則成為貴人鳥(niǎo)面臨的一大問(wèn)題。因此貴人鳥(niǎo)又打起做體育保險的主意，試圖與廈門(mén)融一網(wǎng)絡(luò )科技有限公司共同投資享安保險體育業(yè)務(wù)來(lái)廣開(kāi)財源，收取手續費。但截至2016年9月30日，享安保險虧損69.31萬(wàn)元，目前享安保險已注銷(xiāo)。

但貴人鳥(niǎo)大體育夢(mèng)并購計劃還在繼續。今年5月19日，貴人鳥(niǎo)股份有限公司發(fā)布公告稱(chēng)，擬出資3.68億元收購控股子公司名鞋庫網(wǎng)絡(luò )科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“名鞋庫”)余下49%的股權。交易完成后，貴人鳥(niǎo)將持有名鞋庫100%的股權，成為其唯一股東。

據悉，此次完成對名鞋庫100%的全資收購，一方面，貴人鳥(niǎo)可以借此快速打入電商領(lǐng)域，分得一杯羹；另一方面，也可以組建自身的電商平臺。

貴人鳥(niǎo)也在6月23日晚間發(fā)布公告稱(chēng)，貴人鳥(niǎo)與克禧喬、中金啟元國家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng )業(yè)投資引導基金（有限合伙）、寧波梅山保稅港區普沃文創(chuàng )股權投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）、上海嘉動(dòng)企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）共同簽署《上海競動(dòng)域投資中心（有限合伙）有限合伙協(xié)議》。其中，貴人鳥(niǎo)作為有限合伙人認繳出資人民幣2.70億元，占總出資比例53.47%。

貴人鳥(niǎo)認為，此次競動(dòng)域引入其他投資者，有利于公司在體育投資領(lǐng)域的布局，以資本驅動(dòng)變更，推動(dòng)體育產(chǎn)業(yè)基金持續投資體育細分領(lǐng)域成長(cháng)型企業(yè)。

7月19日，貴人鳥(niǎo)宣布將對BOY進(jìn)行股份增持，全資子公司貴人鳥(niǎo)香港持BOY股權將增至32.96%。待本公司支付完成剩余500萬(wàn)歐元增資款后，貴人鳥(niǎo)香港應持有43.95%，若BOY未能完成2016—2019年稅前利潤下限1100萬(wàn)歐元，貴人鳥(niǎo)香港持有BOY股份將增至48.95%。

●夢(mèng)繼續

顯然，從目前的營(yíng)業(yè)利潤來(lái)看，近兩年貴人鳥(niǎo)的不斷轉型，并沒(méi)有給大家帶來(lái)期待的驚喜，反而是一場(chǎng)資本層面大變革背后隱藏的一系列風(fēng)險。貴人鳥(niǎo)的大體育布局還未顯成效。不可否認，高投入就意味著(zhù)高的盈利壓力，無(wú)論貴人鳥(niǎo)是做體育用品還是健身，市場(chǎng)競爭壓力只會(huì )與日俱增。業(yè)內大多數唱衰的人士普遍認為，貴人鳥(niǎo)想要將收購業(yè)務(wù)與自己的核心業(yè)務(wù)結合還是頗具難度的，因為貴人鳥(niǎo)的主要市場(chǎng)還是集中在三、四線(xiàn)城市。

業(yè)內人士李佳超也坦言，“有時(shí)候并購投資的效果顯現需要幾年時(shí)間，在主業(yè)出現滑坡的情況下，公司董事會(huì )和股民是否有耐心去等待，也是考驗�！睂τ谫F人鳥(niǎo)自下而上布局體育產(chǎn)業(yè)，中投顧問(wèn)體育產(chǎn)業(yè)研究員朱慶驊告訴記者：“從下游向上游布局，相比上游向下游布局相對更難，體育產(chǎn)業(yè)下游環(huán)節的市場(chǎng)成熟度已經(jīng)較高、商業(yè)模式較為完善，較易發(fā)展，而上游環(huán)節尚處于初級發(fā)展階段，內容、技術(shù)水平相對較低，資源較為分散。對于貴人鳥(niǎo)這類(lèi)通過(guò)并購轉型做體育的公司，難點(diǎn)主要在如何選擇優(yōu)質(zhì)資源并成功整合，以及后續的發(fā)展模式、戰略是否能夠適應市場(chǎng)環(huán)境�！�

對于下半年，貴人鳥(niǎo)表示，將鞏固冬跑IP，衍生更多跑步自有IP賽事，通過(guò)跑步細分化的產(chǎn)品策略和營(yíng)銷(xiāo)策略重新分割跑步市場(chǎng)，打造成為全民跑步專(zhuān)業(yè)品牌。同時(shí)強化渠道管理，淘汰終端陳舊形象店面。繼續推動(dòng)由“傳統運動(dòng)鞋服行業(yè)經(jīng)營(yíng)”向“以體育服飾用品制造為基礎，多種體育產(chǎn)業(yè)形態(tài)協(xié)調發(fā)展的體育產(chǎn)業(yè)化集團”的戰略升級。也表示將通過(guò)品牌收購、品牌授權或品牌代理等多種方式繼續引進(jìn)國際知名的體育用品品牌。

光大證券分析師李婕判斷，2017年貴人鳥(niǎo)營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)主要為新增合并報表子公司貢獻，未來(lái)也將持續看好貴人鳥(niǎo)在推進(jìn)體育產(chǎn)業(yè)集團發(fā)展戰略，多品牌及多渠道擴張、收購公司并將持續帶來(lái)業(yè)績(jì)提升，預計未來(lái)貴人鳥(niǎo)在體育產(chǎn)業(yè)仍存并購預期。

對于主營(yíng)業(yè)務(wù)、業(yè)績(jì)下滑，轉型過(guò)程并未太順暢的貴人鳥(niǎo)，未來(lái)會(huì )走向如何，還需要持續關(guān)注。因為我們總不能因為沒(méi)等到它播的種子發(fā)芽，就斷定它不會(huì )發(fā)芽。