涉及金額20億元，中國服裝業(yè)最大的并購案在經(jīng)歷六個(gè)月?tīng)幷撝�后宣告流產(chǎn)。

      1月3日，森馬服飾表示，擬收購寧波中哲慕尚控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)中哲）71%股權的框架協(xié)議解除。

收購流產(chǎn)

      對中國服裝產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，涉及金額幾十億元的大手筆收購，歷史上并不多見(jiàn)。而從開(kāi)始到結束的跌宕過(guò)山車(chē)，更是讓人大跌眼鏡。

      森馬的收購不僅是其上市后的首次收購，同時(shí)也創(chuàng )下2013年業(yè)界并購標額紀錄。

      對于今天的結果，雅鹿控股董事，執行總經(jīng)理程偉雄表示，“說(shuō)不上多驚訝，甚至覺(jué)得有點(diǎn)搞笑”，在他看來(lái)，幾十億交易額的并購，說(shuō)放棄就放棄了，實(shí)在有些“滑天下之大稽”。

      而在國內某知名服裝企業(yè)長(cháng)期從事戰略并購事務(wù)的負責人對新金融記者表示，“這種事情即使是在整個(gè)的并購歷史上都很罕見(jiàn)”。依據他的經(jīng)驗，一般來(lái)說(shuō)這么大的交易，上市公司都是在比較謹慎且相對有把握的情況下才會(huì )發(fā)布框架協(xié)議的，除非遇到突發(fā)因素才會(huì )致使交易失敗�？傊�，“技術(shù)上有可能發(fā)生，法律上也無(wú)可挑剔，但常規上講有些反�！�。
 
      從事服裝并購十幾年，據他回憶，業(yè)內好像還真沒(méi)聽(tīng)說(shuō)類(lèi)似情況發(fā)生�！按饲坝衅髽I(yè)收購某品牌，收購一年之后發(fā)現問(wèn)題，之后又原價(jià)賣(mài)回，但這和森馬的收購失敗有著(zhù)質(zhì)的不同�！�

      其實(shí)，在去年公布的框架協(xié)議中，業(yè)內人士對并購后結果還是相當看好的，認為并購后森馬可以獲取中高端業(yè)務(wù)發(fā)展的各項資源。森馬本身也希望并購能在未來(lái)的某一天形成“資源互補，協(xié)同效應”，從而實(shí)現資源整合，降低運營(yíng)成本。

      然而隨著(zhù)半年時(shí)間的推進(jìn)，未來(lái)如期而至，但某一天卻始終沒(méi)能到來(lái)。

      寧波市服裝協(xié)會(huì )副會(huì )長(cháng)兼秘書(shū)長(cháng)張曉峰曾對新金融記者表示，森馬的“策略完全是對的，最后的結果要看后面怎么操作，這才是重要的�！爆F在看來(lái)，當初的這句話(huà)頗值得玩味。

艱難博弈

      對協(xié)議的解除，森馬在公告中只表示“公司與轉讓方未能就股權轉讓協(xié)議具體條款達成一致，”并未提及具體原因。

      浙江森馬服飾股份有限公司董事會(huì )秘書(shū)、副總裁鄭洪偉對新金融記者說(shuō)，“2013年6月份簽訂的是意向性的協(xié)議，之后我們做了調查評估及一些交易條款的協(xié)商，但并未達成一致”。而針對具體細節和原因他表示不方便披露。

      其實(shí)今天的結果早在收購伊始就初見(jiàn)端倪。

      “一般上市公司公布收購計劃，股價(jià)大多會(huì )上漲”，前述戰略并購人士認為，而當時(shí)森馬股價(jià)的下跌暗示著(zhù)投資人對這一交易并不看好。

      溢價(jià)10倍的收購，“當時(shí)很多人都認為GXG不值那么多錢(qián)”，在程偉雄看來(lái)，“去年那個(gè)時(shí)間段里，GXG的情況早已不如三四年前紅火，其本身的盈利模式也經(jīng)不起推敲，經(jīng)營(yíng)理念上與森馬也不是很匹配”。

      但他堅信，以森馬的資金和體量來(lái)看，其完全有能力收購中哲。

      然而，最終沒(méi)能達成協(xié)議“主要還是雙方未找到利益平衡點(diǎn)，”程偉雄認為，“這是一個(gè)博弈的過(guò)程，最后大家都不讓步，所以失敗”。

      雖然邱光和曾表示，收購中哲是跟蹤關(guān)注好幾年的結果，對于收購與合作對象的選擇，是經(jīng)過(guò)深思熟慮的。但即使這樣仍以失敗告終，的確有些說(shuō)不過(guò)去。

      在程偉雄看來(lái)，森馬上市后現金流相對充裕，“從收購中哲看出他有些迫不及待地想發(fā)展多品牌化，但可能造成了戰略定位不清晰，項目整合不謹慎的問(wèn)題�！�

未來(lái)前景

      在成功打造了“森馬”和“巴拉巴拉”兩個(gè)品牌之后，森馬將發(fā)展目標重點(diǎn)放在多品牌戰略上�！霸陟柟毯桶l(fā)展原有在休閑裝和童裝的領(lǐng)導地位基礎上，通過(guò)多品牌戰略的實(shí)施，將公司打造成為涵蓋童裝、成人裝的，高中低端業(yè)務(wù)齊全的世界領(lǐng)先多品牌服飾集團”。

      而收購中哲也被森馬認為是服飾多品牌戰略邁出的實(shí)質(zhì)性步伐，只是這一步最后并未“腳踏實(shí)地”。

      表面上看，收購失敗對森馬并沒(méi)有資金方面的損失，但“未來(lái)再和其他企業(yè)談重組，轉讓方或多或少都會(huì )有些擔心的，畢竟這么大的案子都曾經(jīng)失敗過(guò)，”一位長(cháng)期關(guān)注服裝行業(yè)的業(yè)內人士對新金融記者說(shuō)，“另一方面，森馬在未來(lái)的收購業(yè)務(wù)也應該更加謹慎”。

      其實(shí)，森馬在多品牌發(fā)展的道路上并不僅限于收購一種方式，而與中哲交易是森馬目前唯一一次的收購。巧合的是，在收購消息公布后，鄭洪偉曾透露，下一步公司將與韓國高端女裝、歐洲高端男裝及童裝品牌開(kāi)展合作�！斑@種合作并非以并購方式進(jìn)行，而是以產(chǎn)品代理或在中國設立合資企業(yè)共同運營(yíng)的方式開(kāi)展�！�

      現在看來(lái)，這些“非收購”的嘗試都逐漸實(shí)施并有序發(fā)展。去年8月，森馬公告在中國區代理靡麗虹旗下的意大利奢侈童裝品牌sarabanda和minibanda；9月，公告將與韓國著(zhù)名服裝品牌公司視錟時(shí)裝成立合資公司，共同運營(yíng)其韓國主流中高端女裝品牌之一“it MICHAA”；11月25日，與德國Marc O’Polo公司簽訂了代理合作協(xié)議，公司成為了Marc O’Polo服飾產(chǎn)品中國區的總代理。

      在中投顧問(wèn)輕工業(yè)研究員熊曉坤看來(lái)，森馬發(fā)出并購已經(jīng)表明其要謀求更加長(cháng)遠的發(fā)展，“即便此樁并購案失敗，森馬在后期還有其他動(dòng)作”，他對新金融記者說(shuō)。

      鄭洪偉也表示，雖然收購失敗，但未來(lái)公司會(huì )通過(guò)多種方式發(fā)展新品牌和新業(yè)務(wù)。

      “相信短期內森馬的收購行為會(huì )很謹慎，相比之下，用代理或建立合資公司的方式發(fā)展多品牌戰略比直接收購來(lái)得容易一些，成本付出也少一些”，前述業(yè)內人士稱(chēng)。