背景

      雅戈爾去年參與的定向增發(fā)中遭八連套，耗資近30億。年報顯示，公司去年處置交易性金融資產(chǎn)及可供出售的金融資產(chǎn)共獲得投資收益11.78億元，約占雅戈爾同期利潤總額的44.94%。

      數據顯示，2010年6月23日至2012年5月7日期間，公司副董事長(cháng)蔣群通過(guò)二級市場(chǎng)，進(jìn)行了30次股票減持交易，平均每次減持13.89萬(wàn)股。

進(jìn)軍房地產(chǎn) 頻當地王

      雅戈爾作為一家寧波的大型民營(yíng)企業(yè)，在過(guò)去幾年中大舉進(jìn)軍房地產(chǎn)，頻頻高價(jià)拿地成為寧波、杭州、蘇州的地王，一時(shí)風(fēng)光無(wú)限。 

      房?jì)r(jià)飆升 利潤遠遠高于服裝 

      1999年政府開(kāi)始在全國范圍內停止福利分房制度，推行住房分配貨幣化制度，與此同時(shí)，中國房地產(chǎn)的商業(yè)化市場(chǎng)化之路也宣告開(kāi)始。迄今為止的十多年間，雖然由于政府調控政策的作用，房?jì)r(jià)水平出現過(guò)階段性的調整，但整體的成交均價(jià)走勢卻一直保持著(zhù)穩中有升的態(tài)勢，且在2007年和2010年價(jià)格上漲較快。 

      房?jì)r(jià)上漲較快，利潤自然也大幅增加，這對于利潤不高、行業(yè)空間小、競爭激烈的服裝企業(yè)來(lái)說(shuō)，誘惑性相當大。作為國內服裝行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，雅戈爾自然不會(huì )放過(guò)這樣的投資機會(huì )。 

      1998年后，雅戈爾憑借在寧波的各種優(yōu)勢，開(kāi)始在房地產(chǎn)行業(yè)大舉擴張。雅戈爾也被稱(chēng)作寧波高檔樓盤(pán)開(kāi)發(fā)的始作俑者。 

      瘋狂拍地 成三地地王 

      在房地產(chǎn)調控壓力下，雅戈爾仍然花費重金拿地，因此也被指為高房?jì)r(jià)的推手。 

      公開(kāi)資料顯示，早在2004年4月21日，雅戈爾置業(yè)在蘇州拍下蘇州工業(yè)園區湖東03、04、05三幅地塊，總價(jià)14.13億元，這是雅戈爾在異地拿下的第一個(gè)地王；2007年7月，雅戈爾置業(yè)進(jìn)軍杭州，成為“杭州地王”。 

      2008年2月，雅戈爾置業(yè)返回寧波，以總價(jià)9.797億元拿下了寧波北郊路一地塊，每平方米13100元的樓面價(jià)，創(chuàng )下了寧波土地掛牌出讓單價(jià)之最，寧波新的“地王”宣告誕生。 

      高價(jià)買(mǎi)地喪失部分競爭力 

      高價(jià)拿地的雅戈爾不得不以高端定位來(lái)建房銷(xiāo)售，但長(cháng)三角地區的購房者卻并不買(mǎi)賬。雅戈爾作為高端房地產(chǎn)商的品牌不如綠城等老牌房地產(chǎn)商。此后推出的限購政策更是在很大程度上影響了雅戈爾的發(fā)展。 

      去年年報顯示，和主營(yíng)業(yè)務(wù)品牌服裝相比，雅戈爾房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的利潤并不算高。雅戈爾的品牌服裝的營(yíng)業(yè)利潤率為65.66%，而地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的利潤率卻只有44.75%。本來(lái)以為投資地產(chǎn)能夠獲取更高的利潤，沒(méi)想到拿地時(shí)間不對，拿地價(jià)格過(guò)高，使得收益遠不如預期和其他房企。 

      2007年到2011年的5年間，雅戈爾房從地產(chǎn)獲得的凈利潤近30億元，平均每年收益約為6億元。而大多數年份雅戈爾地產(chǎn)業(yè)務(wù)占用的資金卻超過(guò)100億元。凈利潤和資金投入形成了強烈的反差。如此收益，甚至低于銀行一年期貸款利率。 

      目前，雅戈爾賬面現金為32.3億元，卻要應對174.6億元的短期有息負債。在這樣的還本付息壓力下，雅戈爾2012年上半年沒(méi)拿地，暫時(shí)不擴張地產(chǎn)業(yè)務(wù)。即使這樣，雅戈爾去年底212.52億元的房地產(chǎn)存貨，也讓公司經(jīng)營(yíng)如履薄冰。

股權投資陷身泥潭

      曾幾何時(shí)， 雅戈爾集團的金融投資規模在上海凱石的管理下迅速膨脹，投資收益也十分可觀(guān)。但金融本身是一個(gè)高風(fēng)險的行業(yè)，去年以來(lái)A股多數股票股價(jià)大跌，致使雅戈爾不得不調整以往多元化的  發(fā)展戰略，減少金融投資，回歸服裝主業(yè)。 

      金融投資曾是最大利潤來(lái)源 

      2009~2011年，雅戈爾金融投資業(yè)務(wù)分別實(shí)現凈利潤約16.25億元、12.45億元和4.87億元，對公司每年凈利潤的貢獻都超過(guò)三成以上。 

      在過(guò)去幾年，中國資本市場(chǎng)扭曲的“炒新法則”一直十分奏效：但凡新股IPO，或定向增發(fā)，只要能中簽，投資者躺著(zhù)就能賺錢(qián)。但到了2011年，隨著(zhù)宏觀(guān)經(jīng)濟下行，A股市場(chǎng)連續下跌，多數股票價(jià)格腰斬，很多定增股票都嚴重破發(fā)。 

      定向增發(fā)遭遇八連套 

      雅戈爾去年參與了13家上市公司的定向增發(fā)，累計投資金額為27.25億元，定向增發(fā)遭八連套。在慘烈的市場(chǎng)環(huán)境下，雅戈爾持有的上述13家公司的賬面價(jià)值縮水超過(guò)16億元�；蛟S是雅戈爾不滿(mǎn)意去年的業(yè)績(jì)，今年以來(lái)，雅戈爾并未現身于任何一家上市公司定向增發(fā)認購名單里。 

      凱石投資“分手”傳聞 

      今年中期財報發(fā)布前夕，雅戈爾關(guān)于與投資顧問(wèn)凱石投資“分手”的傳聞出現。有媒體報道稱(chēng)，由于市場(chǎng)形勢慘淡、投資失利，加上不斷地劃分利益條線(xiàn)，雅戈爾與凱石投資已經(jīng)“鬧翻”。但此后兩家公司對傳聞均予以淡化，不過(guò)也側面證實(shí)了凱石投資將進(jìn)行股權結構調整的事實(shí)。 

      三駕馬車(chē)散架 

      對于這樣的經(jīng)營(yíng)情況公司董事長(cháng)李如成提出的解決方法是：“嚴格控制房產(chǎn)投入，適時(shí)調整投資規模，集中資源向品牌服裝投入�！弊龇�裝起家的雅戈爾，近年來(lái)業(yè)績(jì)雖然三分天下，但在調控政策下地產(chǎn)不再景氣、A股低迷、金融資產(chǎn)價(jià)值面臨波動(dòng)風(fēng)險的情況下，不得不收縮業(yè)務(wù)，回歸服裝主業(yè)，這能否調整成功還需市場(chǎng)的檢驗。

結語(yǔ)

      雅戈爾因近年來(lái)轉戰地產(chǎn)、金融等領(lǐng)域，紡織服裝行業(yè)利潤率不高，被指“不務(wù)正業(yè)”。這也是國內許多制造業(yè)企業(yè)所面臨的問(wèn)題。去年以來(lái)，房地產(chǎn)進(jìn)行宏觀(guān)調控和國內股市暴跌，使得雅戈爾的多元化經(jīng)營(yíng)戰略遭受重創(chuàng )，三駕馬車(chē)模式將不復存在。