浙江森馬服飾股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“森馬服飾”）今天（2月28日）發(fā)布2019年度業(yè)績(jì)快報，報告期內，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入193.58億元，較上年同期增長(cháng)23.15%；實(shí)現營(yíng)業(yè)利潤21.58億元，同比增長(cháng)3.74%；實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤15.45億元，同比下降8.72%。

森馬服飾解釋稱(chēng)，報告期內公司營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)的主要原因主要是由于兒童業(yè)務(wù)快速增長(cháng)及網(wǎng)上銷(xiāo)售的快速發(fā)展及公司本期合并法國SofizaSAS公司2019年營(yíng)業(yè)收入；公司歸屬于上市公司股東凈利潤下降的主要原因則是受到收購并表法國SofizaSAS公司影響，該公司去年收購時(shí)產(chǎn)生合并成本小于取得的可辨認凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額導致凈利潤基數較高，以及該公司本報告期虧損影響了本期凈利潤。

截至報告期末，森馬服飾總資產(chǎn)達167.34億元，同比增長(cháng)1.00%，歸屬于上市公司股東的權益118.05億元，同比增長(cháng)5.92%，資產(chǎn)負債率較低。

公開(kāi)資料顯示，森馬集團正式成立于2002年，是一家以休閑服飾、兒童服飾為主導產(chǎn)品的企業(yè)集團，旗下?lián)碛幸陨�馬品牌為代表的成人休閑服飾和以巴拉巴拉品牌為代表的兒童服飾兩大品牌集群。其中森馬品牌最早于創(chuàng )立于1996年，定位年輕、時(shí)尚、活力、高性?xún)r(jià)比的大眾休閑服飾，產(chǎn)品主要面向16-30歲追求時(shí)尚、潮流的年輕人。巴拉巴拉品牌于2002年創(chuàng )立，倡導專(zhuān)業(yè)、時(shí)尚、活力，面向0-14歲兒童消費群體，產(chǎn)品定位在中等收入小康之家。根據歐睿數據，目前森馬品牌在男裝中的市占率位居第九，為0.9%，在女裝中的市占率也位居第九，為0.6%；而童裝品牌巴拉巴拉在童裝市場(chǎng)中的市占率位居第一位，為5.6%。

財報顯示，2018年，森馬服飾實(shí)現營(yíng)業(yè)收入157.19億元，凈利潤16.94億元，營(yíng)收和業(yè)績(jì)近三年復合增速分別為18.47%、7.87%,同時(shí)近十年營(yíng)收和業(yè)績(jì)的年復合增速為16.81%、14.34%，表現相當穩健。

國信證券分析師張峻豪此前表示，作為家族控股的森馬服飾，經(jīng)營(yíng)管理理念先進(jìn)，近年來(lái)推進(jìn)“阿米巴”經(jīng)營(yíng)管理制度，完善合伙人制，并且有著(zhù)優(yōu)異的激勵措施。具體來(lái)看，公司現任總經(jīng)理徐波20世紀90年代末大學(xué)畢業(yè)就進(jìn)入森馬，從市場(chǎng)專(zhuān)員做起，2002年公司董事長(cháng)邱光和先生任命徐波為巴拉巴拉事業(yè)部的總經(jīng)理，并配備了一支精良的創(chuàng )業(yè)團隊，從此開(kāi)啟了童裝業(yè)務(wù)快速發(fā)展。此外，公司通過(guò)合伙人的形式創(chuàng )立了童裝馬卡樂(lè )品牌，馬卡樂(lè )品牌是公司首個(gè)合伙人項目，股權結構為公司控股，總經(jīng)理吳總持股10%，管理團隊持股10%，另外一些業(yè)務(wù)干部持股接近20%，目前馬卡樂(lè )品牌也取得了高速成長(cháng)。

2019年以來(lái)，森馬服飾兩大核心業(yè)務(wù)部門(mén)總經(jīng)理，巴拉巴拉事業(yè)部總經(jīng)理徐波先生和電商事業(yè)部總經(jīng)理邵飛春先生基于對公司未來(lái)發(fā)展前景的信心及對目前股票價(jià)值的合理判斷，決定購買(mǎi)和長(cháng)期持有森馬服飾股票。在此背景下，公司控股股東邱光和先生于2019年9月12日以大宗交易方式向徐波先生轉讓其持有的公司股票537.13萬(wàn)股，占公司總股本約0.20%；向邵飛春先生轉讓其持有的公司股票268.56萬(wàn)股，占公司總股本的約0.10%，交易均價(jià)為10.45元/股。從而進(jìn)一步綁定了核心高管人員的利益，有益于公司業(yè)務(wù)未來(lái)長(cháng)期穩定發(fā)展。

第一紡織網(wǎng)此前報道，森馬服飾在2020年1月份召開(kāi)的第五屆董事會(huì )上，選舉邱堅強為執行董事長(cháng)，邱堅強為現任董事長(cháng)之子，曾任副董事長(cháng)，業(yè)內人士認為，此次上任執行董事長(cháng)意味著(zhù)二代掌門(mén)人逐漸交接。邱堅強作為70后骨干一代正值當打之年，畢業(yè)于中歐國際工商學(xué)院EMBA，曾榮獲上海市優(yōu)秀青年企業(yè)家等榮譽(yù)稱(chēng)號，在公司任職多年，具備豐富的管理經(jīng)驗，未來(lái)有望帶領(lǐng)森馬百尺竿頭，更進(jìn)一步。

目前，森馬服飾的業(yè)務(wù)主要可以分為兩大塊，分別是童裝業(yè)務(wù)和休閑裝業(yè)務(wù)，在此基礎上，公司擁有兩個(gè)主要品牌，即高性?xún)r(jià)比的休閑服飾品牌“森馬”和“巴拉巴拉”童裝品牌。經(jīng)過(guò)多年的快速發(fā)展，森馬品牌已位居本土休閑裝品牌龍頭地位，而巴拉巴拉品牌占據童裝市場(chǎng)絕對優(yōu)勢，連續多年國內市場(chǎng)份額第一。此外，公司重視發(fā)展多品牌業(yè)務(wù)，目前通過(guò)內生孵化、合伙人制、收購、代理以及合資的形式建立了豐富的品牌矩陣。

從收購業(yè)務(wù)來(lái)看，2018年10月1日，森馬服飾以現金約1.1億歐元的方式收購法國知名童裝Kidiliz集團，持有其母公司法國SofizaSAS100%股權，Kidiliz集團為歐洲中高端童裝行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，旗下?lián)碛?0個(gè)具有悠久歷史和鮮明特點(diǎn)的自有童裝品牌以及反映當下時(shí)尚潮流的5個(gè)授權業(yè)務(wù)品牌。

2019年上半年Kidiliz營(yíng)收約14.83億元，稅前利潤為-1.13億元。目前主要業(yè)務(wù)仍位于海外，在歐洲地區已具備較大的營(yíng)收規模及體量，但盈利能力相對較差,張峻豪預計全年虧損將超過(guò)2億元。

而從渠道端來(lái)看，Kidliz線(xiàn)下?tīng)I收占比94.41%，其中加盟、直營(yíng)和聯(lián)營(yíng)的占比分別為49.63%、38.07%和12.29%。截至2019年上半年，有757家門(mén)店，其中直營(yíng)、加盟和聯(lián)營(yíng)的434、43（相當于加盟體系，加盟網(wǎng)點(diǎn)有1萬(wàn)個(gè)左右）和280家，可以看出其直營(yíng)門(mén)店數量較多。目前森馬服飾正在對其渠道進(jìn)行優(yōu)化，2019年上半年Kidiliz門(mén)店減少了25家。

從盈利能力來(lái)看，由于定位相對中高端，Kidiliz集團的毛利率相對較高，毛利率為65.5左右%（森馬境外業(yè)務(wù)主要為Kidiliz集團，故kidiliz毛利率近似境外毛利率），遠高于森馬主業(yè)童裝的毛利率水平。但由于Kidiliz直營(yíng)占比較高且管理人員的薪酬較高，其費用率也相對較高，2019年上半年森馬主業(yè)的稅前利潤率為16.57%，而Kidiliz的稅前利潤率為-7.65%。

從Kidiliz與森馬童裝主業(yè)的協(xié)同來(lái)看，張峻豪判斷：

1、Kidiliz集團定位中高端，這補足了森馬在中高端童裝方面的短板，且其設計研發(fā)能力突出，集團旗下的各個(gè)品牌均強調產(chǎn)品設計創(chuàng )意并且均擁有獨自的特色，使公司產(chǎn)品在童裝產(chǎn)品中具有較強設計感。未來(lái)隨著(zhù)童裝的高端化和細分化趨勢日益明顯，森馬將受益于在中高端領(lǐng)域及多樣化風(fēng)格的布局。

2、Kidiliz集團在6個(gè)國家開(kāi)設11個(gè)采購辦公室，全面實(shí)施全球化采購，保證集團品牌的產(chǎn)品擁有性?xún)r(jià)比最高的產(chǎn)品。這將有望降低森馬服飾在供應鏈端的采購成本。

當前，雖然Kidliz的并表將對公司短期盈利能力產(chǎn)生一定影響，但隨著(zhù)公司對Kidiliz公司整合的推進(jìn)，公司在優(yōu)化其渠道，并減少在一些低效品牌上的投入，從而快速穩步的改善其盈利能力，減少對主業(yè)業(yè)績(jì)拖累的同時(shí)也強化其對國內業(yè)務(wù)的賦能，森馬服飾預計減虧將持續兩至三年時(shí)間。

在張峻豪看來(lái)，森馬服飾2018年和2019年上半年的營(yíng)收取得了高速增長(cháng)，不僅受益于Kidiliz并表推動(dòng)，公司休閑裝主業(yè)復蘇同時(shí)童裝保持高速增長(cháng)。2019年上半年公司實(shí)現營(yíng)收82.19億元，同增48.57%，實(shí)現業(yè)績(jì)7.22億元，同比增長(cháng)8.20%，扣非凈業(yè)績(jì)6.69億元，同比增長(cháng)8.02%，扣除Kidiliz業(yè)務(wù)公司主業(yè)營(yíng)收為66.73億元，同增21.47%，業(yè)績(jì)估算25%左右增長(cháng)，依舊保持強勁表現�？梢钥吹�，森馬服飾自從2012年營(yíng)收增速觸底后，逐步開(kāi)始企穩回升，從業(yè)績(jì)增速來(lái)看，公司業(yè)績(jì)增速波動(dòng)較大，主要受到存貨跌價(jià)損失、期間費用率提升以及并表Kidiliz帶來(lái)的影響所致。

此外，數據顯示，截至2019年前三季度，森馬服飾國內店鋪總數9582家，較2019年上半年凈增178家，分品類(lèi)看，童裝店鋪達到5682家，環(huán)比凈增136家，貢獻主要開(kāi)店。休閑服店鋪達到3900家，環(huán)比凈增42家。此外，森馬服飾還與如萬(wàn)達等優(yōu)質(zhì)企業(yè)達成戰略合作關(guān)系，能拿到位置較好的店鋪，目前公司萬(wàn)達系購物中心內有100家店左右，零售情況良好。隨著(zhù)公司未來(lái)逐步放開(kāi)購物中心店的開(kāi)店標準，預計將吸引更多加盟商入駐購物中心，森馬品牌有望得到二次成長(cháng)。