西南證券發(fā)表研究報告稱(chēng)，考慮到李寧(02331)業(yè)績(jì)反轉預期及新業(yè)務(wù)或帶來(lái)更快增長(cháng)，予公司2018年23倍市盈率，目標價(jià)7.45元港幣，首次覆蓋，給予“增持”評級。

昔日體育用品龍頭，業(yè)績(jì)復蘇趨勢確立

　　該行指出，李寧是內地較早起步的體育用品企業(yè)，作為民族品牌有較高的認可度。2012年行業(yè)危機后，由于定位失誤，公司連續虧損3年。2014年，李寧重新執掌公司，對產(chǎn)品定位、渠道、運營(yíng)管理進(jìn)行改革，公司于15年扭虧為盈。17年上半年，收入上升11%至39.96億元人民幣，凈利潤上升67%達1.89億元，凈利率提升了1.5個(gè)百分點(diǎn)至4.7%，業(yè)績(jì)復蘇態(tài)勢確立。(由于2016年凈利潤中包含來(lái)自終止經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)紅雙喜分部的盈利，使2017年的凈利潤出現負增長(cháng)，如扣除終止經(jīng)營(yíng)部分盈利，2016年實(shí)際凈利潤為255.5百萬(wàn)元，實(shí)際增速為87.6%。)

李寧品牌競爭力重塑，新品牌推動(dòng)收入增長(cháng)

　　根據A.C.Nelson的調查報告顯示，消費者選擇產(chǎn)品時(shí)更注重體驗價(jià)值。李寧從產(chǎn)品體驗、消費體驗、賽事體驗出發(fā)，重新塑造品牌競爭力。從產(chǎn)品上看，產(chǎn)品類(lèi)型和檔次的多樣化能滿(mǎn)足消費者不同運動(dòng)需求，如跑步產(chǎn)品針對專(zhuān)業(yè)跑者和普通跑者打造多樣化跑鞋矩陣，籃球產(chǎn)品則將功能與時(shí)尚相結合，貼近專(zhuān)業(yè)與日常需求。

　　此外，消費體驗進(jìn)一步升級，注重高效大店和品類(lèi)店的開(kāi)拓，重點(diǎn)推動(dòng)店鋪的跑步Corner和李寧iRun俱樂(lè )部的建設，給消費者更好的購物體驗和后續服務(wù)。除利用代言人營(yíng)銷(xiāo)、賽事?tīng)I銷(xiāo)外，也注重線(xiàn)上直播營(yíng)銷(xiāo)。如在舉辦李寧10公里跑步聯(lián)賽期間，利用線(xiàn)上直播活動(dòng)擴大影響度，通過(guò)直接拉動(dòng)跑者進(jìn)入電商購買(mǎi)，帶動(dòng)銷(xiāo)售增長(cháng)。新品6個(gè)月售罄率提升超過(guò)4個(gè)百分點(diǎn)。李寧通過(guò)與美國的專(zhuān)業(yè)舞蹈運動(dòng)品牌Danskin合作，收回李寧童裝的代理權，布局女性與兒童市場(chǎng)，預計明后年能給收入帶來(lái)一些貢獻。

　　零售渠道雙重改革，運營(yíng)效率持續提升

　　該行表示，公司將持續推進(jìn)高效大店策略(200-300平米)，在城市核心商區開(kāi)設體驗店，傳遞品牌價(jià)值。加快低效店鋪和虧損店鋪的關(guān)店速度，通過(guò)加大發(fā)展線(xiàn)上渠道，彌補這些店鋪流失的銷(xiāo)售。此外，充分利用線(xiàn)上渠道的自媒體屬性，通過(guò)賽事直播，提高用戶(hù)轉化率。直營(yíng)店鋪和線(xiàn)上渠道的發(fā)展，能給公司提供更精準的消費數據，為產(chǎn)品規劃和供給提供更好的數據支持。加強工廠(chǎng)對門(mén)店的直配能力，縮短配貨時(shí)間，提升整體運營(yíng)效率。渠道中新品比例的上升，和存貨周期的下降都能有效帶動(dòng)毛利率上升。

　　基于以上，該行給予李寧“買(mǎi)入”評級，但值得注意的是，該行提示要注意費用率繼續提升風(fēng)險以及行業(yè)內競爭加劇的風(fēng)險。