北京時(shí)間8月29日，貴人鳥(niǎo)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“貴人鳥(niǎo)”）發(fā)布2017年上半年業(yè)績(jì)公告顯示，期內貴人鳥(niǎo)實(shí)現營(yíng)業(yè)收入15.78億元，同比增加55.03%，歸屬上市公司股東的凈利潤1.29億元，同比減少17.26%。

貴人鳥(niǎo)主品牌收入下滑 關(guān)閉零售終端326家

2017年上半年貴人鳥(niǎo)品牌業(yè)務(wù)實(shí)現收入8.5億元，與上年同期相比下降 16.20%，貴人鳥(niǎo)品牌仍處于“關(guān)門(mén)閉店”的狀態(tài)。半年報顯示，在今年上半年關(guān)閉貴人鳥(niǎo)零售終端326家，貴人鳥(niǎo)加盟代理總店數量為3997，這一數量已是近三年來(lái)新低。貴人鳥(niǎo)品牌門(mén)店在一二線(xiàn)城市分布很少，營(yíng)銷(xiāo)推廣力度不大，對于年輕人而言，貴人鳥(niǎo)正在背打上“低端”的標簽，品牌缺少創(chuàng )新與創(chuàng )意。曾經(jīng)貴人鳥(niǎo)憑借時(shí)尚的設計、舒適輕便的功能性和卓越的性?xún)r(jià)比在二、三、四線(xiàn)城市市場(chǎng)建立了良好的品牌形象。線(xiàn)下國內一線(xiàn)品牌也在進(jìn)行渠道下沉，滲透三四線(xiàn)市場(chǎng)，也給主戰場(chǎng)為中小城市的貴人鳥(niǎo)造成一定的壓力。之所以能夠取得營(yíng)收55%的上漲，靠的是外延并購的其他公司

傳統運動(dòng)鞋服收入除了主品牌“貴人鳥(niǎo)”外，還來(lái)自杰之行和名鞋庫。在銷(xiāo)售模式方面，三者也有很大差別，貴人鳥(niǎo)主要依靠經(jīng)銷(xiāo)商代理銷(xiāo)售，杰之行側重于線(xiàn)下直營(yíng)，名鞋庫則全部于線(xiàn)上銷(xiāo)售。

數據顯示，截至今年上半年，杰之行在今年上半年，該公司實(shí)現收入4.94億元，凈利潤3371.63萬(wàn)元。根據去年8月貴人鳥(niǎo)收購杰之行的交易公告，杰之行2016年1-4 月的凈利潤還僅為696.32萬(wàn)元。名鞋庫實(shí)現收入2.09億元，凈利潤1854.91萬(wàn)元。在去年1-7月，名鞋庫的營(yíng)業(yè)收入與凈利潤還僅為1.8億元、1168.81萬(wàn)元。由于對名鞋庫與杰之行的收購，貴人鳥(niǎo)報告期內運動(dòng)鞋服行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入同比增加46.30%。

“大體育”產(chǎn)業(yè)前景尚不明朗

貴人鳥(niǎo)瞄準體育產(chǎn)業(yè)這塊蛋糕很大程度上緣于國務(wù)院46號文。在該文件中，國務(wù)院中明確提出一個(gè)發(fā)展目標：到2025年，體育產(chǎn)業(yè)的總規模超過(guò)5萬(wàn)億元，這被視為一個(gè)明確的政策信號。一時(shí)間，多家上市公司宣布布局體育產(chǎn)業(yè)，其中不乏跨界的華誼兄弟、萬(wàn)達商業(yè)等，貴人鳥(niǎo)在這其中則代表著(zhù)傳統體育制造業(yè)轉型升級。

2014年貴人鳥(niǎo)升級發(fā)展戰略，從傳統運動(dòng)鞋服行業(yè)經(jīng)營(yíng)向以體育服飾用品為基礎，多種體育產(chǎn)業(yè)形態(tài)協(xié)同發(fā)展的體育產(chǎn)業(yè)化集團轉型，形成了運動(dòng)鞋服研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，多品牌零售以及體育經(jīng)紀三大主要業(yè)務(wù)板塊。

接下來(lái)的貴人鳥(niǎo)大大小小的收購項目不斷，2015年年初，貴人鳥(niǎo)與虎撲體育、西班牙足球經(jīng)紀公司BOY（The Best Of You Sports）合作，設立20億體育產(chǎn)業(yè)基金；2015年5月，同大體協(xié)、中體協(xié)簽署框架協(xié)議書(shū)，布局校園體育賽事資源；2015年11月，貴人鳥(niǎo)發(fā)布16億元定增預案，其中的5.3億元用于體育云平臺建設；2016年6月，出資3.83億元收購杰之行部分股權并對其增資，成為后者控股股東；2016年7月25日，宣布擬出資1億元對深圳市星友科技增資，成為最大股東；2016年9月3日，出資3.825億元收購廈門(mén)名鞋庫51%股權；2016年10月，宣布收購籃球裝備品牌AND1未來(lái)31年在大中華地區的獨家商標運營(yíng)權；2017年3月12日，貴人鳥(niǎo)27億完成對威康健身收購 。

中投顧問(wèn)體育產(chǎn)業(yè)研究員朱慶驊表示，這種自上而下的布局存在一定難處。體育產(chǎn)業(yè)下游環(huán)節的市場(chǎng)成熟度已經(jīng)較高、商業(yè)模式較為完善，較易發(fā)展，而上游環(huán)節尚處于初級發(fā)展階段，內容、技術(shù)水平相對較低，資源較為分散。對于貴人鳥(niǎo)這類(lèi)通過(guò)并購轉型做體育的公司，難點(diǎn)主要在如何選擇優(yōu)質(zhì)資源并成功整合，以及后續的發(fā)展模式、戰略是否能夠適應市場(chǎng)環(huán)境。

貴人鳥(niǎo)大步轉型下的隱憂(yōu)

首先是債務(wù)問(wèn)題。資料顯示，貴人鳥(niǎo)收購杰之行合計花費3.83億元，其中1.8億元來(lái)自于公司向華潤深國投信托有限公司的貸款，該筆借款期限為3年。貴人鳥(niǎo)收購名鞋庫股權花費3.8億元，其中的2.3億元來(lái)自于向民生銀行(8.400, -0.04, -0.47%)的貸款，該筆貸款期限同樣為3年。而在今年5月，貴人鳥(niǎo)為收購名鞋庫少數權益股東股權，再向民生銀行貸款2.2億元。

從上述數額中不難發(fā)現，貴人鳥(niǎo)的收購大多屬于借錢(qián)收購，且不說(shuō)公司負債率因此高企（今年上半年已達62.37%，同比增加1.75個(gè)百分點(diǎn)），本息還款產(chǎn)生的財務(wù)費用也將會(huì )對凈利潤產(chǎn)生一定影響。

貴人鳥(niǎo)在半年報中表示，于上年度發(fā)行的短期債券本息兌付集中于上半年度，以及長(cháng)期借款的分期還本付息，使本期發(fā)生財務(wù)費用11145.46萬(wàn)元，較去年同期增長(cháng)88.45%，這筆費用是導致公司凈利潤的下滑原因之一。

其次便是庫存因素。經(jīng)過(guò)2011年體育用品行業(yè)寒冬，貴人鳥(niǎo)跟隨市場(chǎng)趨勢進(jìn)入了“去庫存”調整期。到今年上半年，公司主品牌貴人鳥(niǎo)存貨已呈下滑態(tài)勢。半年報母公司資產(chǎn)負債表披露，貴人鳥(niǎo)品牌報告期內存貨為1.39億元，相較期初下滑約4個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)，由于合并了名鞋庫與杰之行等公司的報表，公司存貨反上升了4個(gè)百分點(diǎn)，存貨總額達到4.92億，而在去年同期這一數額僅為1.05億元。

值得一提的是，除了名鞋庫、杰之行與BOY這三家已并表企業(yè)，貴人鳥(niǎo)其余投資的公司仿佛在半年報中“銷(xiāo)聲匿跡”。據悉，貴人鳥(niǎo)曾在去年拿下“AND1”30年的授權許可，單單在今年上半年便為其砸下超過(guò)1億元的管理費用，但AND1目前的營(yíng)業(yè)情況，貴人鳥(niǎo)在半年報中只字未提。

除此之外，貴人鳥(niǎo)為實(shí)現“體育產(chǎn)業(yè)集團”夢(mèng)想而設立的廈門(mén)市動(dòng)云信息技術(shù)有限公司、廈門(mén)市恩萬(wàn)體育產(chǎn)業(yè)有限公司兩家公司前者無(wú)財務(wù)數據，后者2017年上半年年實(shí)現收入為0元。管理費用的猛增及體育產(chǎn)業(yè)投入尚無(wú)產(chǎn)出的情況，也同樣是導致公司報告期內凈利潤同比下滑的重要原因。

有體育行業(yè)業(yè)內人士向界面新聞分析，貴人鳥(niǎo)的轉型目前仍集中在資本層面，從體育用品細分市場(chǎng)來(lái)看其并未有明顯優(yōu)勢，特別是在功能訴求上，對比匹克、特步等，投入并不明顯。