貴人鳥(niǎo)已經(jīng)不再是一家傳統的服裝企業(yè)，迎接它的是借著(zhù)風(fēng)口蓬勃發(fā)展的體育產(chǎn)業(yè)。

隨著(zhù)今年6月收購并控股湖北杰之行體育有限公司（下稱(chēng)“杰之行”）之后，貴人鳥(niǎo)在體育產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步深耕。杰之行主營(yíng)體育用品，貴人鳥(niǎo)實(shí)現對其控股，無(wú)疑加強了在體育產(chǎn)業(yè)下游的話(huà)語(yǔ)權。

在體育產(chǎn)業(yè)中游，貴人鳥(niǎo)早已參股了虎撲體育�；�撲體育當前正在緊鑼密鼓地謀劃登陸A股。

幾乎在收購杰之行的同時(shí)，貴人鳥(niǎo)股份宣布與虎撲體育、景林投資共同發(fā)起創(chuàng )立及管理體育產(chǎn)業(yè)基金“動(dòng)域資本”。

在體育產(chǎn)業(yè)自下而上布局，貴人鳥(niǎo)步調較快。收購杰之行不到3個(gè)月，9月3日，便出資3.825億元收購廈門(mén)名鞋庫51%的股權。后者是廈門(mén)電商鞋類(lèi)“大佬”，兩者“聯(lián)姻”，引發(fā)業(yè)界關(guān)注。

貴人鳥(niǎo)積極擁抱體育的背后，是后者已經(jīng)成為資本市場(chǎng)的大熱門(mén)。巨大的產(chǎn)值空間吸引資本蜂擁而上，行業(yè)估值一路狂奔。

并購不斷

今年以來(lái)，貴人鳥(niǎo)圍繞體育產(chǎn)業(yè)已經(jīng)講了許多故事，這在過(guò)去基本不會(huì )發(fā)生。

這要緣于2014年國務(wù)院46號文。文件明確提出一個(gè)發(fā)展目標：到2025年，體育產(chǎn)業(yè)的總規模超過(guò)5萬(wàn)億元。這無(wú)疑是給體育產(chǎn)業(yè)的投資釋放了一個(gè)明確的政策信號。

政策支持帶來(lái)的是資本對體育產(chǎn)業(yè)的熱炒。據時(shí)代周報記者不完全統計，已經(jīng)有超過(guò)40家上市公司在體育產(chǎn)業(yè)布局，其中，房企和BAT熱情最高，而這些公司的主業(yè)與體育并無(wú)關(guān)聯(lián)。

相比之下，以服裝為主業(yè)的貴人鳥(niǎo)卻是和體育產(chǎn)業(yè)息息相關(guān)。嚴格意義來(lái)說(shuō)，貴人鳥(niǎo)算得上是體育用品經(jīng)營(yíng)企業(yè)，但由于行業(yè)屬性，其身處行業(yè)最下游。

“我們想做的是國內體育產(chǎn)業(yè)第一公司，各種各樣運動(dòng)項目的發(fā)展，會(huì )衍生出各級各類(lèi)比賽。這些賽事會(huì )反過(guò)來(lái)成為媒體內容的源泉�！辟F人鳥(niǎo)總裁陳奕在發(fā)布會(huì )上提到。

從一家體育用品公司向體育產(chǎn)業(yè)第一公司轉型，貴人鳥(niǎo)這一年來(lái)資本運作不斷。至今年三季度便已發(fā)生3次大并購事件。

今年6月初，貴人鳥(niǎo)公告稱(chēng)將出資3.83億元受讓湖北杰之行的部分股權并對其增資。交易完成后，貴人鳥(niǎo)將持有杰之行50.01%的股份，成為其控股股東。

杰之行是現階段主營(yíng)業(yè)態(tài)為體育集合品類(lèi)店，經(jīng)營(yíng)范圍為體育用品、日用百貨、運動(dòng)城的開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)，體育賽事的策劃，體育品牌的開(kāi)發(fā)，體育用品的倉儲等。

不難看出，控股杰之行后，貴人鳥(niǎo)不但擴充了體育用品經(jīng)營(yíng)的范疇，也在體育產(chǎn)業(yè)鏈上做了其他的延伸。但此次延伸，只是冰山一角。

7月25日，貴人鳥(niǎo)宣布擬出資1億元對深圳市星友科技增資，成為最大股東。據公開(kāi)資料，星友科技是一家互聯(lián)網(wǎng)體育游戲供應商。這也意味著(zhù)，在體育游戲領(lǐng)域，貴人鳥(niǎo)也有插足。

然而，貴人鳥(niǎo)的野心并不止于此。9月3日，貴人鳥(niǎo)再度出資3.825億元收購許松茂、黃進(jìn)步和唐昕野等人持有的廈門(mén)名鞋庫51%的股權。貴人鳥(niǎo)稱(chēng)收購是為完善公司渠道布局。

大規模的對外投資并購背后，貴人鳥(niǎo)財務(wù)并不健康。一季度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~-2.78億元，現金及現金等價(jià)物凈增加額-1.95億元。今年上半年，這一數字繼續擴大，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~-3.61億元，比上年減少209.39%�；�本每股收益0.2558元/股，比上年減少9.93%。

“貴人鳥(niǎo)主要從事體育服飾和用品的零售，和體育相關(guān)但是屬于比較傳統的行業(yè)，國內的體育用品企業(yè)這兩年日子不太好過(guò)，業(yè)績(jì)多有下滑，因為他們本身的品牌定位和形象沒(méi)有跟上消費升級的節奏。因此他們希望通過(guò)并購提升業(yè)績(jì)，同時(shí)進(jìn)入體育產(chǎn)業(yè)的核心部分，有助于提高公司在資本市場(chǎng)的估值�！睂τ谫F人鳥(niǎo)進(jìn)軍體育產(chǎn)業(yè)，易界網(wǎng)分析師李佳超對時(shí)代周報記者表示道。

記者就收購事項致電貴人鳥(niǎo)董秘周世勇，其以正在開(kāi)會(huì )為由婉拒了采訪(fǎng)，記者隨后向其發(fā)送采訪(fǎng)提綱，截至發(fā)稿未能收到回復。

主業(yè)困境

頻繁資本運作的背后，是貴人鳥(niǎo)服裝主業(yè)長(cháng)期面臨行業(yè)下行的困境。

2012年營(yíng)收高達28億元的貴人鳥(niǎo)，此后的4年時(shí)間一路下滑至去年年底19.7億元。與此同時(shí)，扣非凈利潤也從2012年5億元下降至去年年底的1.5億元，2015年凈利潤僅為2012年的33%，4年時(shí)間扣非凈利潤下跌了66%。

營(yíng)收凈利雙雙下跌的背后，是服裝行業(yè)整體下滑的困境。

同花順統計數據顯示，今年上半年，79家紡織服裝上市公司中，有45家公司實(shí)現凈利潤增長(cháng)，另有34家公司凈利潤出現下降。

除了業(yè)績(jì)虧損，服裝行業(yè)庫存也達到高峰。今年上半年，79家紡織服裝上市公司存貨合計為813.66億元，比2015年上半年的768.99億元增加約44.67億元。

與虧損和庫存高企同時(shí)而來(lái)的，還有服裝行業(yè)關(guān)店潮。2016上半年服裝行業(yè)多個(gè)品牌都關(guān)閉了店鋪，少則十幾家，多則上百家。

貴人鳥(niǎo)也不例外，雖然品牌營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )已覆蓋全國31個(gè)省、自治區及直轄市，零售終端數量達到4313家，其中公司直營(yíng)店4家。上半年經(jīng)銷(xiāo)商關(guān)閉零售終端354家，新開(kāi)202家。其中2016年第二季度經(jīng)銷(xiāo)商新開(kāi)零售終端131家，關(guān)閉206家。

行業(yè)整體下滑的態(tài)勢下，貴人鳥(niǎo)2015年業(yè)績(jì)還在緩慢上升。

年報數據顯示，2015年，貴人鳥(niǎo)實(shí)現營(yíng)業(yè)收入19.69億元，較上年增長(cháng)2.57%，凈利潤3.32億元(全部歸屬于母公司)，較上年增長(cháng)6.28%;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~為5.99億元，現金及現金等價(jià)物凈增加額2.59億元。整體收入增長(cháng)的情況下，貴人鳥(niǎo)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入19.68億元，較上年增長(cháng)2.59%。

好景并不長(cháng)久，到今年一季度，經(jīng)營(yíng)成本增加成為貴人鳥(niǎo)不可避免的難題。上半年，貴人鳥(niǎo)雖然實(shí)現營(yíng)收10.18億元，同比增長(cháng)0.13%，而營(yíng)業(yè)成本為5.82億元，同比增長(cháng)6.09%，最終凈利潤僅1.57億元，同比減少9.90%。

大體育戰略

主業(yè)發(fā)展陷入瓶頸的貴人鳥(niǎo)，開(kāi)始向體育產(chǎn)業(yè)轉型。2014年起，貴人鳥(niǎo)便有意識地準備在體育產(chǎn)業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

“2014年起，公司從傳統運動(dòng)鞋服行業(yè)經(jīng)營(yíng)向以體育服飾用品制造為基礎，多種體育產(chǎn)業(yè)形態(tài)協(xié)調發(fā)展的體育產(chǎn)業(yè)化集團升級�！辟F人鳥(niǎo)在今年的非公開(kāi)發(fā)行預案中稱(chēng)。

確立了大體育戰略之后，貴人鳥(niǎo)首先投資了虎撲體育。

資料顯示，早在2015年1月，貴人鳥(niǎo)與泉州晟翼投資有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“晟翼投資”)共同投資設立泉州盛翔投資管理中心 (有限合伙)(下稱(chēng)“盛翔投資”)。貴人鳥(niǎo)出資2.39億元，為有限合伙人;晟翼投資出資額為零，為普通合伙人。晟翼投資的實(shí)控人為林天崖，而林天崖為貴人鳥(niǎo)實(shí)際控制人林天福的哥哥，同時(shí)也為貴人鳥(niǎo)董事兼副總經(jīng)理林思恩的父親，為上市公司的關(guān)聯(lián)方。

在盛翔投資成立后，貴人鳥(niǎo)向泉州泉晟投資有限公司 (以下簡(jiǎn)稱(chēng)“泉晟投資”)提供一筆2.39億元的借款。泉晟投資在接收上述借款后，用于受讓虎撲(上海)文化傳播有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“虎撲體育”)部分股權并對虎撲體育增資。交易完成后，泉晟投資將持有虎撲體育不低于15%的股權，成為該公司第二大股東。

除了深度投資，貴人鳥(niǎo)與虎撲體育成立了體育產(chǎn)業(yè)基金上�；蹌�(dòng)域投資中心(有限合伙)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“動(dòng)域資本”)，已投資包括“懂球帝”、“智慧運動(dòng)場(chǎng)”及“咸魚(yú)游戲”等14個(gè)“互聯(lián)網(wǎng)+”概念的智能運動(dòng)項目。

“貴人鳥(niǎo)跟虎撲，景林等成立了動(dòng)域資本，這是一個(gè)通過(guò)作為L(cháng)P投資基金進(jìn)行學(xué)習的做法。作為基金LP，公司投入的資本可控，風(fēng)險可控，在基金進(jìn)行投資的時(shí)候可以進(jìn)行學(xué)習，如果投的項目未來(lái)成長(cháng)良好，可以?xún)?yōu)先進(jìn)行并購�！崩罴殉瑢�時(shí)代周報記者表示，“貴人鳥(niǎo)自己缺乏懂投資的團隊，把錢(qián)交給專(zhuān)業(yè)投資團管理是比較明智的做法”。

除投資外，貴人鳥(niǎo)與廈門(mén)融一網(wǎng)絡(luò )科技有限公司共同投資設立了享安保險經(jīng)紀有限公司，開(kāi)始著(zhù)手體育保險領(lǐng)域。

從服裝一腳跨進(jìn)體育賽事?tīng)I銷(xiāo)等，貴人鳥(niǎo)也面臨著(zhù)挑戰�！半y點(diǎn)在于缺乏好的團隊，原來(lái)的團隊主要都是從事消費零售，這跟體育運作還是有很大的區別的，就算把一個(gè)好項目并購了，沒(méi)有好的團隊，業(yè)務(wù)整合也很難，協(xié)同效應不能充分體現�！崩罴殉�補充，“有時(shí)候并購投資的效果顯現需要幾年時(shí)間，在主業(yè)出現滑坡的情況下，公司董事會(huì )和股民是否有耐心去等待，也是考驗”。

對于貴人鳥(niǎo)自下而上布局體育產(chǎn)業(yè)，中投顧問(wèn)體育產(chǎn)業(yè)研究員朱慶驊對記者表示：“從下游向上游布局，相比上游向下游布局相對更難，體育產(chǎn)業(yè)下游環(huán)節的市場(chǎng)成熟度已經(jīng)較高、商業(yè)模式較為完善，較易發(fā)展，而上游環(huán)節尚處于初級發(fā)展階段，內容、技術(shù)水平相對較低，資源較為分散。對于貴人鳥(niǎo)這類(lèi)通過(guò)并購轉型做體育的公司，難點(diǎn)主要在如何選擇優(yōu)質(zhì)資源并成功整合，以及后續的發(fā)展模式、戰略是否能夠適應市場(chǎng)環(huán)境�！�