證金公司舉牌雅戈爾的消息引發(fā)熱議。根據雅戈爾發(fā)布的公告，證金公司對其持股總量觸及5%的舉牌線(xiàn)。

通過(guò)集合競價(jià)買(mǎi)入的方式，證金公司于6月5日在二級市場(chǎng)增持68萬(wàn)股雅戈爾股份，持股占比從4.99%上升至5.01%，觸發(fā)舉牌后的披露義務(wù)。

證金公司披露，截至6月4日的半年內，該公司凈買(mǎi)入8170萬(wàn)股雅戈爾股票，交易價(jià)格在每股13.54-14.69元，相當于除權后每股9.31-10.14元。

獲得證金公司舉牌的消息在6月8日推動(dòng)雅戈爾大幅上漲。當日該股收盤(pán)漲4.9%，報10.35元，盤(pán)中一度漲8.4%。

不過(guò)，主力資金卻大規模流出。Wind資訊數據顯示，一定程度上反映機構資金動(dòng)向的超大單和大單凈流出近2億元，反映散戶(hù)資金動(dòng)向的小單凈流入1.2億元。

主力資金的逢高撤離表明，機構投資者并不是完全看好雅戈爾的基本面。界面新聞此前報道，雅戈爾十年炒股炒成了投資公司，收益不菲。但是，該公司原主營(yíng)的服裝業(yè)務(wù)持續萎縮，炒股所得主要也來(lái)自中信證券等少數股票。

既然市場(chǎng)對雅戈爾的基本面尚存爭議，為何該股仍獲得證金公司增持并長(cháng)期投資呢？問(wèn)題的本質(zhì)其實(shí)是低估值績(jì)優(yōu)股正成為A股市場(chǎng)的稀缺品類(lèi)。

今年迄今為止，在滬深大盤(pán)走勢方向不明情況下，各路機構轉入防御模式，對績(jì)優(yōu)股或所謂“漂亮50”進(jìn)行追捧。這一點(diǎn)在分類(lèi)指數的表現上體現得很明顯。

年初以來(lái)，上證綜指累計上漲1.5%，變動(dòng)不大。但是，反映大盤(pán)股表現的上證50指數累計上漲9.6%，體現績(jì)優(yōu)股表現的滬深300指數累計上漲7.6%。反映防御型股票表現的上證紅利指數上漲9.7%，漲幅甚至超過(guò)所謂的“漂亮50”。

相比之下，小盤(pán)股和創(chuàng )業(yè)板表現萎靡。反映小盤(pán)股表現的中證500指數累計下跌5%，體現創(chuàng )業(yè)板全部股票整體表現的創(chuàng )業(yè)板綜合指數累計下跌11%，反映滬深超小盤(pán)股票的中證1000指數累計下跌13.5%。

許多大盤(pán)績(jì)優(yōu)股在去年估值較低，今年在資金推動(dòng)下大幅上漲。中國平安年初迄今上漲34.4%，基于2017年預測每股收益的動(dòng)態(tài)市盈率升至12倍。對于金融股來(lái)說(shuō)，這一估值已經(jīng)不再低廉，只能說(shuō)處在合理區間。

上汽集團過(guò)去兩年慷慨派息，但估值上升一直較為緩慢，市盈率為個(gè)位數。最近該股似乎受到資金關(guān)注，開(kāi)始加速上漲，動(dòng)態(tài)市盈率升至10倍。今年迄今為止，上汽集團漲幅達到31.7%。

再比如深交所上市的格力電器，年初迄今累計上漲47.2%，動(dòng)態(tài)市盈率也告別個(gè)位數，升至12倍。

中國平安、上汽集團和格力電器的流通市值分別達到5100億元、3400億元和2100億元。推動(dòng)這些大盤(pán)績(jì)優(yōu)股實(shí)現如此大的漲幅，沒(méi)有大量資金支撐是不可能做到的。大盤(pán)股市值太大，不到半年內實(shí)現如此大的漲幅，只可能是因為機構普遍看好。

類(lèi)似上述三家公司的例子還有很多，這里不一一列舉。這些績(jì)優(yōu)股的普遍上漲說(shuō)明一個(gè)問(wèn)題——A股市場(chǎng)的投資風(fēng)格正在發(fā)生進(jìn)步和轉變，過(guò)去是題材說(shuō)了算，現在是業(yè)績(jì)說(shuō)了算。但是，績(jì)優(yōu)股的普遍上漲也帶來(lái)了一個(gè)問(wèn)題——低估值的績(jì)優(yōu)股正變得越來(lái)越稀缺，而這或是證金公司在投資組合中配置雅戈爾的原因。

證金公司資金量龐大，完全配置基本面毫無(wú)瑕疵的股票是不可能的。許多績(jì)優(yōu)股的日換手率不超過(guò)1%，籌碼正變得難以獲取。雅戈爾基本面存在爭議，但業(yè)績(jì)并不算差。證金公司選擇該股進(jìn)入投資組合可能也是一種無(wú)奈的選擇。

值得一提的是，證金公司本次對雅戈爾的舉牌屬于意外所致，否則其半年內大幅增持雅戈爾的動(dòng)作將不為市場(chǎng)所知。證金公司在披露信息中稱(chēng)，“由于紅股到賬時(shí)間晚于市場(chǎng)除權除息變動(dòng)時(shí)間，導致信息披露義務(wù)人增持雅戈爾股份進(jìn)而引致了本次權益變動(dòng)�！�

簡(jiǎn)單地說(shuō)，交易員可能鬧了“烏龍”。雅戈爾2016年度分配方案為每10股轉增4股送5元現金。除權除息和發(fā)放紅利日定在6月5日，但轉增股份上市是在6月6日。

這個(gè)時(shí)間差成了證金公司“意外”舉牌的關(guān)鍵。舉牌前，證金公司持有1.276億股雅戈爾股份，占比4.99%。除權除息時(shí)，交易系統顯示雅戈爾總股本從25.6億股增至38.5億股，但由于轉增股份要次日才能到賬，證金公司持股仍顯示為1.276億股，顯示的占比為3.56%。

證金公司的交易員可能看到持股比例遠未觸及5%舉牌線(xiàn)，并因此進(jìn)行了增持。次日轉股到賬，導致持股沖破舉牌線(xiàn)。

許多金融機構在投資時(shí)都會(huì )將資產(chǎn)分散，避免觸及5%舉牌線(xiàn)或進(jìn)入前十大流通股東行列。證金公司也不例外，因為觸及這些監管界線(xiàn)不但會(huì )導致更多披露要求，也會(huì )向交易對手暴露自己的資金動(dòng)向。