上市公司近年來(lái)爭相跨界體育產(chǎn)業(yè)，傳統的運動(dòng)鞋服制造企業(yè)貴人鳥(niǎo)也來(lái)趕潮。資料顯示，2014年以來(lái)，貴人鳥(niǎo)已經(jīng)多次動(dòng)用“大手筆”資金布局體育用品制造業(yè)、體育競賽經(jīng)營(yíng)業(yè)和體育運動(dòng)服務(wù)業(yè)三大體育子產(chǎn)業(yè)的多個(gè)細分領(lǐng)域，企圖打造成為“國內體育產(chǎn)業(yè)第一公司”。

理想很豐滿(mǎn)，而且很遙遠。在2016年半年報中，貴人鳥(niǎo)營(yíng)業(yè)收入全部來(lái)自于傳統的鞋服制造業(yè)務(wù)，公司體育產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)對營(yíng)業(yè)收入的貢獻卻為0。對此，有業(yè)內人士接受《紅周刊》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，貴人鳥(niǎo)在體育領(lǐng)域的轉型嘗試雖然不能盲目看衰，但國內的體育產(chǎn)業(yè)尚未進(jìn)入“收獲期”。那么，貴人鳥(niǎo)是否正陷入一個(gè)“美麗陷阱”？

買(mǎi)健身公司引監管問(wèn)詢(xún)

最近，上交所向貴人鳥(niǎo)股份有限公司（以下稱(chēng)“貴人鳥(niǎo)”）下發(fā)《問(wèn)詢(xún)函》，涉及該公司近期的一項并購。今年3月12日晚間，貴人鳥(niǎo)披露公告稱(chēng)，擬以發(fā)行股份及支付現金相結合方式收購威康健身，標的資產(chǎn)的交易價(jià)格初步確定為27億元，交易完成后，貴人鳥(niǎo)將持有威康健身100%的股權，威康健身成為貴人鳥(niǎo)的全資子公司。通過(guò)此次收購，貴人鳥(niǎo)的業(yè)務(wù)將擴展至體育健身領(lǐng)域。

據了解，威康健身旗下的威爾士健身會(huì )所主要分布在上海、北京、重慶、杭州等國內一、二線(xiàn)的核心城市。威爾士在北京地區的一位會(huì )籍顧問(wèn)對《紅周刊》記者表示，威爾士最早起家于上海，最近幾年才開(kāi)始進(jìn)入北京市場(chǎng)，目前威爾士在北京地區只有4家健身會(huì )所，分別分布于朝陽(yáng)門(mén)、建國門(mén)、西紅門(mén)和東方新天地，不過(guò)她同時(shí)表示：“威爾士在北京門(mén)店的拓展速度還是很快的，4月還會(huì )有一家新店將在木樨園開(kāi)業(yè)，今年下半年威爾士將在北京新開(kāi)3到5家新店�！敝劣趩蔚晔找媲闆r，該顧問(wèn)并不了解。

根據交易預案，威康健身在2015年和2016年分別實(shí)現營(yíng)業(yè)收入5.16億元和7.43億元，兩年分別實(shí)現凈利潤1983.72萬(wàn)元和4839.51萬(wàn)元，2016年的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤分別較上年同期增長(cháng)43.84%和141.86%。對此，預案解釋稱(chēng)，2016年營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)超過(guò)30%的原因是2014年及2015年新開(kāi)門(mén)店較多，這些新開(kāi)門(mén)店營(yíng)業(yè)收入在2016年得以釋放，不過(guò)威康健身凈利潤的高增長(cháng)原因卻無(wú)法從當前披露的預案中找到答案。

對此，上交所在3月25日下發(fā)的《問(wèn)詢(xún)函》中就威康健身的財務(wù)真實(shí)性、現金的內部控制、會(huì )員的身份信息等數據進(jìn)行了問(wèn)詢(xún)，并要求貴人鳥(niǎo)結合行業(yè)發(fā)展狀況及經(jīng)營(yíng)模式，進(jìn)一步說(shuō)明標的資產(chǎn)的核心競爭力及其未來(lái)盈利快速增長(cháng)的可持續性。不過(guò)，截至記者發(fā)稿，貴人鳥(niǎo)并未就此作出回應。

在并購標的被監管層問(wèn)詢(xún)的同時(shí)，貴人鳥(niǎo)擬將公司注冊名稱(chēng)變更為“全能體育股份有限公司”一事，也在一天之內由“更名公告”變?yōu)椤叭∠�本次更名事項”。有分析認為，貴人鳥(niǎo)取消更名的原因是擔心因更名規則趨嚴導致申報無(wú)法通過(guò)。

主業(yè)“失守”

據了解，貴人鳥(niǎo)起家于傳統運動(dòng)鞋服生產(chǎn)業(yè)務(wù)，與大部分本土品牌相似，公司旗下的鞋服產(chǎn)品大多定位于國內的三、四線(xiàn)城市。貴人鳥(niǎo)解釋稱(chēng)，由于三、四線(xiàn)城市居民平均收入低于一線(xiàn)城市，消費者價(jià)格敏感度相對較高，因此國內部分運動(dòng)品牌重點(diǎn)布局于三、四線(xiàn)城市市場(chǎng)，并通過(guò)集中的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )布局，適合三、四線(xiàn)城市消費者的定價(jià)策略，有針對性的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)推廣和緊跟潮流的研發(fā)設計理念在三、四線(xiàn)城市逐漸發(fā)展壯大。

數據顯示，2010年至2013年，貴人鳥(niǎo)渠道端的門(mén)店數量分別由4027家擴張到了5560家，而零售終端總面積也實(shí)現同步增長(cháng)，由28.21萬(wàn)平方米擴張到42萬(wàn)平方米。在銷(xiāo)售渠道迅速拓展的同時(shí)，貴人鳥(niǎo)的業(yè)績(jì)也被一步步地帶動(dòng)起來(lái)�！都t周刊》記者注意到，2010年至2012年，貴人鳥(niǎo)業(yè)績(jì)實(shí)現大幅增長(cháng)，營(yíng)業(yè)收入由15.35億元增長(cháng)至28.55億元，增幅達85.99%，而凈利潤則由2.22億元增長(cháng)至5.28億元，增幅達137.83%。

不過(guò)，貴人鳥(niǎo)似乎在前期擴張的過(guò)程中“用力過(guò)猛”，在2014年上市之后，貴人鳥(niǎo)的門(mén)店數量開(kāi)始出現大規模萎縮。記者翻閱公司2013年至2016年上半年的財報后發(fā)現，貴人鳥(niǎo)在國內布局的門(mén)店家數一路下滑，已經(jīng)由2013年時(shí)的5560家下滑至2016年上半年的4313家。其中，曾經(jīng)被貴人鳥(niǎo)“引以為傲”的三、四線(xiàn)城市的門(mén)店數量下滑幅度十分明顯，分別由2013年時(shí)的超過(guò)2092家、2135家門(mén)店，下滑至2016年上半年的1621家、1422家，而與之對應的是，貴人鳥(niǎo)在2013年結束了高速增長(cháng)，當年的營(yíng)業(yè)收入同比下降15.74%，凈利潤下降19.79%，而到了2014年，貴人鳥(niǎo)的業(yè)績(jì)繼續面臨調整——營(yíng)業(yè)收入和凈利潤紛紛回落至2011年之前的盈利水平。

針對門(mén)店數量萎縮和業(yè)績(jì)下滑的窘境，記者以投資者身份致電貴人鳥(niǎo)，對方表示，“紡織鞋服行業(yè)發(fā)展到現在，已經(jīng)由粗放式的擴張轉變?yōu)榫�細化管理，過(guò)去搶占市場(chǎng)份額的做法已經(jīng)淘汰。目前，我們更加看重的是品牌的健康程度，沒(méi)有活力和效益的門(mén)店我們自然會(huì )選擇關(guān)閉�！�

也是在2014年，貴人鳥(niǎo)提出對公司發(fā)展戰略進(jìn)行升級，從“傳統運動(dòng)鞋服行業(yè)經(jīng)營(yíng)”向“以體育服飾用品制造為基礎，多種體育產(chǎn)業(yè)形態(tài)協(xié)調發(fā)展的體育產(chǎn)業(yè)化集團”升級，同時(shí)尋找盈利模式清晰的并購標的進(jìn)行資源整合。貴人鳥(niǎo)高級顧問(wèn)陳奕此前曾對外高調表示：“我們想做的是國內體育產(chǎn)業(yè)第一公司�！�

就此，關(guān)鍵之道體育咨詢(xún)有限公司首席執行官張慶對記者表示：“在傳統運動(dòng)鞋服領(lǐng)域，一些如‘亞瑟士’等專(zhuān)業(yè)運動(dòng)品牌深受消費者歡迎，而反觀(guān)貴人鳥(niǎo)卻處于本土運動(dòng)品牌的二線(xiàn)，與其說(shuō)它是運動(dòng)品牌，不如說(shuō)它是有運動(dòng)特質(zhì)的休閑品牌�！彼�認為，這種非專(zhuān)業(yè)化讓貴人鳥(niǎo)的產(chǎn)品被替代的可能性大增，在這種背景下貴人鳥(niǎo)的轉型，既可以說(shuō)是主動(dòng)求變，也是一種無(wú)奈之舉。

漫長(cháng)的盈利實(shí)現周期

在外界看來(lái)，貴人鳥(niǎo)在體育產(chǎn)業(yè)上的探索聲勢較大、結果寥寥。2015年1月，貴人鳥(niǎo)入股虎撲體育，雙方合作設立體育產(chǎn)業(yè)基金，總規模20億元，基金將重點(diǎn)關(guān)注O2O體育運營(yíng)、體育培訓與個(gè)人健身服務(wù)、智能設備、體育網(wǎng)絡(luò )媒體和社區平臺等細分領(lǐng)域。

“牽手”虎撲之后，貴人鳥(niǎo)的轉型步伐加快——同年4月20日，貴人鳥(niǎo)全資子公司貴人鳥(niǎo)（香港）有限公司對西班牙足球經(jīng)紀公司The Best Of You Sports（BOY）投資2000萬(wàn)歐元，完成增資后，貴人鳥(niǎo)將成為BOY的第一大股東，進(jìn)而完善公司在足球領(lǐng)域的布局；一個(gè)月之后的5月21日，貴人鳥(niǎo)斥資2億元聯(lián)合中國大學(xué)生體育協(xié)會(huì )、中國中學(xué)生體育協(xié)會(huì )布局校園體育賽事資源；在2016年，貴人鳥(niǎo)除了計劃收購上述威康健身之外，還收購了體育運動(dòng)產(chǎn)品零售商杰之行和名鞋庫，以推動(dòng)公司對運動(dòng)鞋服銷(xiāo)售渠道的全面布局。

不過(guò)，記者在查閱貴人鳥(niǎo)2016年半年報后卻發(fā)現，雖然貴人鳥(niǎo)自2014年就開(kāi)始確立轉型，并動(dòng)用“大手筆”先后布局體育用品制造業(yè)、體育競賽經(jīng)營(yíng)業(yè)和體育運動(dòng)服務(wù)業(yè)三大體育子產(chǎn)業(yè)的多個(gè)細分領(lǐng)域，但兩年過(guò)去了，貴人鳥(niǎo)的營(yíng)業(yè)收入至今仍然全部來(lái)自于傳統的鞋服行業(yè)。

難道貴人鳥(niǎo)在給投資者們講一個(gè)美好的資本故事？對此，上述貴人鳥(niǎo)內部人士對記者解釋稱(chēng)，目前貴人鳥(niǎo)的轉型是以傳統的鞋服業(yè)務(wù)為基礎，多元體育產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展，所以目前貴人鳥(niǎo)的盈利來(lái)源仍然以鞋服業(yè)務(wù)為主。但他向記者透露，公司2016年年報將在今年4月底披露，屆時(shí)就可以將2016年所投資的杰之行和名鞋庫的利潤納入公司報表范圍，享受到前期所投資的部分利潤。不過(guò)，當記者問(wèn)及其他體育業(yè)務(wù)何時(shí)實(shí)現盈利時(shí)，對方并未給出明確答案，只是表示：“體育產(chǎn)業(yè)有一定的投資周期，具體多久能夠實(shí)現利潤，目前我也不知道�！�

對于體育產(chǎn)業(yè)的盈利周期問(wèn)題，張慶也有他的看法。他對《紅周刊》記者說(shuō)，我國的體育產(chǎn)業(yè)目前還只是耕種的季節，收割的季節尚未到來(lái)。

因此，對于貴人鳥(niǎo)的跨界轉型，張慶并不認為應該盲目看衰其在體育領(lǐng)域的嘗試。他對記者說(shuō)，貴人鳥(niǎo)原來(lái)鞋服主業(yè)的“天花板”是顯而易見(jiàn)的，“如果把上市融資來(lái)的錢(qián)全部投向主業(yè)，我反而不樂(lè )觀(guān)，貴人鳥(niǎo)通過(guò)資本驅動(dòng)，延長(cháng)產(chǎn)業(yè)鏈，對外可以給投資者一個(gè)想象空間，對內也可以為自己的下一步發(fā)展進(jìn)行提前布局”。

不過(guò)即便如此，張慶在采訪(fǎng)過(guò)程中還是表達了他對貴人鳥(niǎo)轉型的某些擔憂(yōu)。例如，對于貴人鳥(niǎo)布局校園體育賽事資源的舉措，張慶在面對《紅周刊》記者采訪(fǎng)時(shí)認為，與國內體育消費習慣和全民健身意識的培養相比，校園體育的發(fā)展和變現則是一個(gè)更加漫長(cháng)的過(guò)程�！笆紫冗@里面涉及到對體制的變革——要把生產(chǎn)要素釋放出來(lái)，讓民營(yíng)資本參與進(jìn)去，進(jìn)而掌握話(huà)語(yǔ)權和所有權——這是一個(gè)復雜的利益再分配的過(guò)程，我們目前還沒(méi)有像NCAA（全美大學(xué)體育協(xié)會(huì )）這種職業(yè)化的運營(yíng)模式�！�

在采訪(fǎng)的最后，張慶對記者表示，對貴人鳥(niǎo)來(lái)說(shuō)，其轉型的最大挑戰還是在投資的方向、對投資收益的預判以及交易方式的選擇上。