在匹克之外，港股上市的體育品牌回歸A股的序幕正在拉開(kāi)。富貴鳥(niǎo)已經(jīng)公告準備在A(yíng)股IPO，下一個(gè)會(huì )是誰(shuí)?

　　上周末，匹克體育董事長(cháng)許景南現身中國體育產(chǎn)業(yè)集市(CSIM)廈門(mén)站，引發(fā)媒體格外關(guān)注。就在上周，在港上市的匹克體育(01968.HK)完成私有化退市。

　　創(chuàng )事紀郵報注意到，這是福建也是全國第一個(gè)從港股私有化退市的體育品牌，未來(lái)它不排除登陸A股。而在匹克之外，體育品牌回歸A股的序幕正在拉開(kāi)。

　　匹克在港股長(cháng)期價(jià)格低迷

　　許景南在中國體育產(chǎn)業(yè)集市(CSIM)廈門(mén)站上的發(fā)言，概括起來(lái)講了3點(diǎn)：1，匹克想做國際品牌，并在努力國際化;2，香港資本市場(chǎng)難以幫助打造國際品牌;3，回歸后，做產(chǎn)業(yè)鏈延伸與產(chǎn)品線(xiàn)提升。

　　許景南所指的“香港資本市場(chǎng)難以幫助打造國際品牌“，一方面是指國際市場(chǎng)對港股上市公司的認可度不高，更重要的是指公司在港股的股價(jià)表現不令人滿(mǎn)意�！白鳛橐患覈鴥阮I(lǐng)先的運動(dòng)用品公司，公司股價(jià)將影響公司聲譽(yù)，進(jìn)而影響公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展�！痹缜�，匹克體育這樣對媒體解釋。

　　要知道，當初之所以選擇在香港上市，匹克就是看中了港股對品牌國際化的背書(shū)能力。在經(jīng)歷了2次IPO失敗之后，匹克最終在2009年9月成功登陸香港資本市場(chǎng)。如今，兜兜轉轉7年之后，匹克最終決定回歸。

　　那么，匹克被低估了嗎?讓我們先縱向對比。

　　在香港上市的日子里，匹克過(guò)得并不舒服。上市首日，匹克便跌破4.1港元的發(fā)行價(jià)。7年時(shí)間里，只有頭2年的時(shí)間股價(jià)能維持在發(fā)行價(jià)之上，在2010年10月曾達到歷史最高價(jià)6.95港元。但從2011年9月之后直到退市的5年多時(shí)間里，匹克股價(jià)基本在1—3港元之間徘徊。

▲匹克在港股7年的股價(jià)走勢

　　而相比4.1元的發(fā)行價(jià)，此次2.6港元的私有化價(jià)格縮水了36.6%，但看起來(lái)價(jià)格還算公道。

　　細看匹克的歷年財報，郵報君發(fā)現匹克的股價(jià)與其經(jīng)營(yíng)狀況相對應。匹克2009年全年凈利6.28億元;2010年全年凈利8.22億元，同比增長(cháng)30.9%。此時(shí)，匹克的經(jīng)營(yíng)狀況達到了歷史最好水平，這一年的股價(jià)亦達到最高點(diǎn)。

　　從2011年開(kāi)始，匹克業(yè)績(jì)開(kāi)始下滑，股價(jià)隨之走低。2011年全年凈利7.78億元，同比減少5.42%;2012年全年凈利3.11億元 同比減少60.06%;2013年全年凈利2.44億元，同比減少21.35%。這種變化都一一表現在公司股價(jià)上。

　　2014年起，匹克業(yè)績(jì)開(kāi)始回暖。2014年全年凈利3.21億元 同比增長(cháng)31.26%;2015年全年凈利3.92億元 同比增長(cháng)22.33%。2016年上半年凈利1.69億元 同比減少3.73%。相比之下，這樣的業(yè)績(jì)不到2010年的最高點(diǎn)的一半，其股價(jià)也相應不及最高點(diǎn)的一半。

　　特步、361度、富貴鳥(niǎo)同樣低迷

　　縱向對比過(guò)后，我們來(lái)橫向對比。

　　在匹克之前，福建體育品牌中，鴻星爾克最早上市，不過(guò)上市地在新加坡;安踏、特步、361度先后選擇了香港上市。之后，富貴鳥(niǎo)本計劃在港股上市，后又轉A股，但不巧遇上IPO“關(guān)閘“，不得已再轉香港上市。唯有最后上市的貴人鳥(niǎo)，熬到A股重啟IPO在境內上市。

　　郵報君發(fā)現，特步、361度、以及富貴鳥(niǎo)，這三者的股價(jià)走勢同樣低迷。

　　2008年特步以4.05港元上市，首日便破發(fā)。361度2009年以3.61港元招股，首日雖以3.9港元收市，但相比首日開(kāi)盤(pán)價(jià)4.13港元仍大幅下跌。富貴鳥(niǎo)2013年以8.81港元上市，首日報收8.84港元，勉強沒(méi)有破發(fā)，媒體只能以“成交活躍“的字眼做報道。

▲特步股價(jià)走勢

　　2008上市至今，特步的股價(jià)大部分時(shí)間在2-4元區間徘徊，11月8日收盤(pán)價(jià)為3.47港元。361度的股價(jià)在2010年8月沖到最高點(diǎn)之后一路下滑，長(cháng)期在1-3元之間震蕩，11月8日收盤(pán)價(jià)為2.76港元。而富貴鳥(niǎo)，股價(jià)在2015年初沖高后持續下行，目前股價(jià)在4元附近，僅為發(fā)行價(jià)一半。

▲361度股價(jià)走勢

　　特步、361度、匹克這3家，營(yíng)業(yè)額、凈利潤的規模頗為接近。特步2015年全年凈利6.23億元，同比增長(cháng)30.25%;2016年上半年凈利4.04億元，同比增長(cháng)17.24%。361度2015年全年凈利5.18億元 同比增長(cháng)30.18%;2016年上半年凈利2.78億元，同比增長(cháng)1.79%。

　　截止11月8日，特步總市值為77億港元，361度總市值為57億港元，富貴鳥(niǎo)總市值為47億港元。匹克退市前的總市值為62億港元。

▲富貴鳥(niǎo)股價(jià)走勢

　　唯有第一個(gè)在港上市的安踏是個(gè)例外。2007年安踏以5.28港元上市，首日收于7.50港元，上漲42%。此后的2008、2009年，安踏的股價(jià)走過(guò)一波低谷，隨即在2010年沖高。后來(lái)又經(jīng)歷行業(yè)性的寒冬探底，并最終成功走出，順勢超越曾經(jīng)的老大李寧，并在2015年成為國內首家年營(yíng)收超100億的體育用品公司，安踏股價(jià)因而一路走高。

　　截止11月8日收盤(pán)，安踏股價(jià)為23.15港元，總市值578億港元。安踏2015年全年凈利20.41億，同比增長(cháng)20.01%;2016年上半年凈利11.62億元，同比增長(cháng)17.81%。

▲安踏股價(jià)走勢

　　安踏的2016年上半年的凈利差不多是匹克的10倍，市值也差不多是10倍。若依次對照，郵報君發(fā)現港股投資者還算公平，給予這幾家體育品牌的估值基本與其業(yè)績(jì)符合，并不存在單獨低估匹克的情況。

　　匹克業(yè)績(jì)超貴人鳥(niǎo)市值卻不到其零頭

　　但若與A股上市的貴人鳥(niǎo)做對比，匹克肯定是要心里不平衡的。

　　貴人鳥(niǎo)2015年報營(yíng)業(yè)收入19.69億，同比增長(cháng)2.57%;凈利3.32億 同比增長(cháng)6.33%。2016中報營(yíng)業(yè)收入10.18億，同比增長(cháng)0.11%;凈利1.57億，同比下降9.92%。而匹克2015年營(yíng)業(yè)額31.07億，增長(cháng)9.36%;凈利3.92億元，同比增長(cháng)22.33%。2016年中報營(yíng)業(yè)額12.98億，凈利1.69億，同比減少3.73%。

　　由此可見(jiàn)，匹克的營(yíng)業(yè)額、凈利潤都要高于貴人鳥(niǎo)。但是，貴人鳥(niǎo)目前的股價(jià)為28.33元，總市值更是達到174億!這番對比下來(lái)，不僅是匹克，特步、361度甚至安踏都是要不平衡的。

　　要知道，匹克的市盈率僅為13.22倍，特步市盈率為10.36倍，361度市盈率為9.24倍，安踏市盈率為23.78倍，而貴人鳥(niǎo)的市盈率達到了73.26倍!

▲貴人鳥(niǎo)股價(jià)走勢

　　想必匹克的內心獨白是這樣的：明明我的經(jīng)營(yíng)情況更好，卻要忍受一個(gè)很低的估值?原來(lái)我什么都沒(méi)有做錯，只是選錯了上市地點(diǎn)。

　　但郵報君要補充的是，在體育產(chǎn)業(yè)未獲得政策大力扶持的那些年，福建體育品牌扎堆到香港上市，可以說(shuō)是當時(shí)最明智的選擇：香港上市的門(mén)檻比A股低，對公司業(yè)績(jì)的要求不如A股嚴格，投資者更加成熟，公司股價(jià)不會(huì )大起大落。

　　港股與A股估值的巨大落差，令不少公司感到不平衡，更令不少垂涎動(dòng)心。它們各顯神通，力圖回歸A股。事實(shí)上，最近兩年美股市場(chǎng)上的中概股紛紛退市回歸A股，就是這種景象的預演。今年9月，在港上市的萬(wàn)達商業(yè)從港交所退市回歸A股，這成為香港有史以來(lái)最大的私有化交易。

　　外界普遍猜測，匹克體育從港股退市就是為回歸A股做準備。

　　郵報君注意到，在港股市場(chǎng)同樣“被低估”的富貴鳥(niǎo)，已經(jīng)“認識到錯誤”，發(fā)出公告準備在A(yíng)股IPO，擬發(fā)行A股總數將不會(huì )多于2.36億股，相當于現已發(fā)行股本17.65%及經(jīng)擴大后15%。

　　反倒是最后一個(gè)上市的貴人鳥(niǎo)，在業(yè)內本來(lái)并不突出，但因為在A(yíng)股獲得了高估值，又趕上體育產(chǎn)業(yè)大爆發(fā)，隨即在資本市場(chǎng)上長(cháng)袖善舞。貴人鳥(niǎo)大手筆布局體育產(chǎn)業(yè)鏈，投資版圖橫跨游戲、服務(wù)、傳媒、運營(yíng)等多個(gè)領(lǐng)域，表現堪稱(chēng)驚艷。

　　上個(gè)周末，和許景南同臺演講的還有貴人鳥(niǎo)副總裁袁衛東。郵報君好奇的是，當許景南看到袁衛東大談如何通過(guò)資本運作打造千億企業(yè)之時(shí)，許的內心會(huì )作何感想?

　　世上只有媽媽好，快點(diǎn)回到A股母親的懷抱!下一個(gè)回歸的會(huì )是誰(shuí)?