作為“互聯(lián)網(wǎng)+”轉型的重要舉措，奧康國際3個(gè)月前以7734萬(wàn)美元(約4.8億元)的高溢價(jià)收購跨境電商蘭亭集勢25.66%的股份曾一度被市場(chǎng)普遍看好。但隨后故事的發(fā)展卻沒(méi)有按照奧康和投資者的預期發(fā)展：截至9月27日，蘭亭股價(jià)報收每股2.76美元，已不到奧康每股6.30美元的收購價(jià)的一半。以此估算，奧康國際3個(gè)月浮虧近2.7億。更為重要的是，隨著(zhù)蘭亭2015年中報的出爐，公司業(yè)績(jì)并未出現根本性好轉，這讓不少投資者擔憂(yōu)，奧康的戰略轉型進(jìn)程恐因蘭亭業(yè)績(jì)的持續疲軟而被拖后。

　　奧康浮虧2.7億元

　　今年6月中旬，奧康公告，計劃通過(guò)擬設立的香港子公司以現金方式受讓蘭亭25.66%股份，交易對價(jià)總額為7734.45萬(wàn)美元(約合人民幣4.8億元)。本次受讓股權完成后，奧康將成為蘭亭集勢第一大股東。根據公開(kāi)信息，奧康收購價(jià)格按照協(xié)議簽署日前一天蘭亭收盤(pán)價(jià)每股4.98美元為參考依據上浮26.5%，轉讓價(jià)格為每股6.30美元。

　　盡管溢價(jià)26.5%，但當時(shí)市場(chǎng)卻普遍認為，對奧康而言，這是一個(gè)劃算的交易。東方證券研報就表示，受讓價(jià)格頗具競爭力，遠低于國內同類(lèi)投資，對應蘭亭集勢總市值為18.71億元，2014年蘭亭集勢收入約為23.72億元，市銷(xiāo)率0.79倍，遠低于百圓褲業(yè)11.72倍的市銷(xiāo)率(百圓褲業(yè)原主業(yè)2014年收入4.18億，環(huán)球易購收入14.16億元)。

　　對奧康而言，收購蘭亭還意味著(zhù)是公司戰略轉型的重要舉措。奧康董事長(cháng)王振滔就曾表示，“旨在利用雙方在傳統行業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的資源優(yōu)勢，共同打造傳統行業(yè)‘互聯(lián)網(wǎng)+’戰略。同時(shí)我們希望利用蘭亭集勢的跨境電商平臺，將以?shī)W康為代表的一系列優(yōu)秀中國品牌帶給全球消費者，利用互聯(lián)網(wǎng)打造中國品牌的全球化戰略”。

　　但好景不長(cháng)，受美股市場(chǎng)中概股普跌等因素的影響。蘭亭股價(jià)持續下跌。截至9月27日，蘭亭股價(jià)報收每股2.76美元，較雙方每股6.3美元的交易價(jià)格下跌了3.54億元。以此計算，短短3個(gè)月時(shí)間，奧康的這筆交易浮虧已達2.67億元。

　　對于目前蘭亭尷尬的股價(jià)，已經(jīng)有市場(chǎng)人士指出，盡管奧康和蘭亭之間有戰略合作的需求，但考慮到資本市場(chǎng)在上半年對電商炒作過(guò)熱的現實(shí)，以及中概股回歸A股的題材炒作，因此不排除雙方達成交易時(shí)，同樣有出于市場(chǎng)因素的考慮。

　　盡管出現浮虧，但仍有投資者對這一交易的前景看好。招商證券研報就認為，奧康戰略投資蘭亭的核心是強強聯(lián)合助力“互聯(lián)網(wǎng)+”轉型，并且未來(lái)投資預期進(jìn)一步升溫。奧康在傳統渠道及供應鏈等方面具有領(lǐng)先優(yōu)勢，對傳統消費品行業(yè)運作模式有一定的積累；而蘭亭在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域具備豐富的經(jīng)驗。盡管蘭亭業(yè)績(jì)表現稍遜，但未來(lái)雙方在傳統行業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的資源有望實(shí)現優(yōu)勢互補，推動(dòng)奧康“互聯(lián)網(wǎng)+”轉型。

　　蘭亭業(yè)績(jì)持續疲軟

　　盡管雙方合作前景向好，但受多重因素影響，目前蘭亭的業(yè)績(jì)卻持續疲軟，這使部分投資者擔憂(yōu)，如果蘭亭業(yè)績(jì)長(cháng)期疲軟，除了雙方之間的各種合作可能會(huì )受到影響，奧康的“互聯(lián)網(wǎng)+”轉型也會(huì )因此受到拖累。

　　此前，蘭亭發(fā)布2015年第二季度財報，公司營(yíng)收9080萬(wàn)美元，不按美國公認會(huì )計準則，蘭亭二季度凈利潤710萬(wàn)美元，去年同期則凈虧損690萬(wàn)美元。但按照美國公認會(huì )計準則，蘭亭二季度凈虧損為560萬(wàn)美元，與去年同期的凈虧損570萬(wàn)美元(按照美國公認會(huì )計準則計算)相比只是略有收窄。值得注意的是，從2014年第一季度到2015年第二季度，按照美國公認會(huì )計準則蘭亭已連續6個(gè)季度虧損，特別是2015年第一季度，蘭亭虧損更是高達2160萬(wàn)美元。

　　目前，有分析認為，蘭亭業(yè)績(jì)持續疲軟的原因和其采取的跨境電商B2C模式有關(guān)。市場(chǎng)分析指出，蘭亭的B2C模式?jīng)Q定了商品定位和品牌定位只能賣(mài)低毛利產(chǎn)品，買(mǎi)家重復購買(mǎi)率低，要想贏(yíng)得回頭客難度很大；同時(shí)，這些買(mǎi)家購買(mǎi)時(shí)大都通過(guò)搜索引擎，產(chǎn)生的結果就是平臺自身不能形成品牌，缺少知名度，所以只能拼命打廣告、拼流量，這讓營(yíng)銷(xiāo)成本居高不下。

　　艾瑞咨詢(xún)研究院院長(cháng)曹軍波介紹，中國2014年跨境電商交易額(含B2B和B2C)在4萬(wàn)億元左右，其中92%是來(lái)自B2B，B2C只占8%。B2B仍然是國際貿易中的主流模式，它貢獻了國際貿易額中的絕大部分。中國的外貿出口企業(yè)也基本以外貿B2B作為主營(yíng)業(yè)務(wù)。究其原因，還是在物流、海關(guān)、稅收、匯兌等環(huán)節B2C無(wú)法與大額B2B貿易相抗衡，同時(shí)B2C單量小、頻次高的特點(diǎn)也阻礙了許多擅長(cháng)規�；�生產(chǎn)，卻缺乏零售經(jīng)驗的企業(yè)的參與。

　　B2B跨境電商電商平臺大龍網(wǎng)CEO馮劍峰也表示，B2C模式的商業(yè)基礎猶如建立在沙灘上，不牢固。這種模式的缺陷主要體現在幾個(gè)方面：基礎物流服務(wù)跟不上，本地化的售前售后服務(wù)難以滿(mǎn)足，國際法務(wù)摩擦日益加大。

　　還有業(yè)內分析指出，婚紗禮服是蘭亭集勢的起家品類(lèi)，此前一直保持著(zhù)較高的毛利率，但隨著(zhù)跨境電商競爭的加劇，相關(guān)品類(lèi)產(chǎn)品的同質(zhì)化也日趨嚴重，這就對蘭亭的原有業(yè)務(wù)造成了不小的影響。易觀(guān)智庫分析師卓賽君就表示，在蘭亭上市之后有不少電商企業(yè)都開(kāi)展外貿業(yè)務(wù)，并進(jìn)行了激烈的價(jià)格戰，外貿行業(yè)的白熱化競爭為蘭亭帶來(lái)了銷(xiāo)售壓力。

　　奧康自身業(yè)績(jì)存疑

　　除了擔憂(yōu)蘭亭業(yè)績(jì)疲軟拖累奧康轉型外，不少投資還對奧康自身業(yè)績(jì)存在疑問(wèn)，認為如果奧康的業(yè)績(jì)不能實(shí)現真正的回暖，其“互聯(lián)網(wǎng)+”轉型，可能并不能順利推行，而只會(huì )淪為資本市場(chǎng)的炒作話(huà)題。

　　從2014年下半年開(kāi)始，奧康業(yè)績(jì)開(kāi)始恢復，特別是2015年第二季度，在整個(gè)制鞋行業(yè)仍未走出困境的大背景下，公司盈利卻實(shí)現了近90%的增速，遠超收入增速。

　　但只要對奧康2015年第二季度的財報稍作分析，就會(huì )發(fā)現奧康的業(yè)績(jì)高增長(cháng)主要得益于壞賬沖回，公司存在調節業(yè)績(jì)的嫌疑。不少投資者已經(jīng)指出，隨著(zhù)上述因素尤其壞賬轉回將于2016年不復存在，這種缺少收入支撐的高增長(cháng)恐將曇花一現。

　　2015年上半年，奧康收入16.27億元，同比增長(cháng)12.12%；歸屬母公司股東凈利潤2.18億元，同比增長(cháng)37.95%；歸屬母公司股東扣非后凈利潤1.99億元，同比增長(cháng)44.39%。從單季度來(lái)看，奧康國際二季度收入7.85億元，同比增長(cháng)10.71%%；歸屬母公司股東凈利潤1.09億元，同比增長(cháng)88.86%。值得注意的是，其2015年一季度凈利潤僅同比增長(cháng)8.59%。

　　但是根據財報，2014年上半年奧康計提資產(chǎn)減值損失3903.95萬(wàn)元，2015年上半年沖回資產(chǎn)減值損失1613.89 萬(wàn)元，2015年上半年資產(chǎn)減值損失項目同比改善5517.84萬(wàn)元，而凈利潤同比增加額為6001.55萬(wàn)元，這也就意味著(zhù)，資產(chǎn)減值損失轉回額貢獻了絕大部分凈利潤增加額。

　　對此，有投資者質(zhì)疑奧康涉嫌利用壞賬準備調節利潤。對此，奧康則公開(kāi)回應，上半年公司加大對應收賬款的控制，致使其結構和總額發(fā)生變化，公司按照會(huì )計準則規定予以相應調整，公司不存在調節業(yè)績(jì)的情況。

　　有從事上市公司財務(wù)工作的審計人士向《經(jīng)濟參考報》記者表示，利用壞賬準備調節公司利潤是上市公司常用的盈余管理手段，不同盈利水平的上市公司會(huì )根據自己的不同目的，而采取不同的壞賬準備政策。一般來(lái)說(shuō)，盈利良好的上市公司傾向于計提過(guò)多的壞賬準備來(lái)達到自己平滑業(yè)績(jì)的目的；盈利欠佳的上市公司則可以通過(guò)少計提壞賬準備達到增加利潤的目的。

　　“盡管這符合財務(wù)和上市公司相關(guān)法規，但對投資者而言，卻應該加以偵辨，盡量選擇有真實(shí)和持續盈利能力的上市公司�！鄙鲜鋈耸窟@樣說(shuō)。

　　上述人士表示，根據財報，奧康截至2015年6月末的應收賬款賬面余額10.75億元，其中1到3個(gè)月以?xún)鹊?.8億元，壞賬計提比例0.83%。但奧康往年對1到3個(gè)月之內的應收賬款，均是按照1%的比例計提壞賬準備。僅這一項變化，能大大“改善”奧康的業(yè)績(jì)。