涉足經(jīng)濟領(lǐng)域各個(gè)行業(yè)，這在某種程度上賦予了雅戈爾中國經(jīng)濟“風(fēng)向標”的意義。其直接參與經(jīng)營(yíng)的行業(yè)包括地產(chǎn)和服裝生產(chǎn)，而以投資者身份參與的公司則更是覆蓋面寬廣，涵蓋了銀行、礦業(yè)等各個(gè)產(chǎn)業(yè)。

雅戈爾昨日發(fā)布的2013年的財報則折射出，中國經(jīng)濟三大領(lǐng)域正在經(jīng)受考驗：人口紅利的消失正在侵蝕傳統制造業(yè)如服裝領(lǐng)域的利潤；退地造成的大額損失則提醒地產(chǎn)領(lǐng)域風(fēng)險正在逐漸暴露；投資的礦業(yè)股給雅戈爾造成超過(guò)4億的資產(chǎn)減值，則意味著(zhù)煤炭等領(lǐng)域正在經(jīng)歷艱難時(shí)刻。

在轉型時(shí)期，這些問(wèn)題能否妥善解決，決定了中國經(jīng)濟這駕馬車(chē)能走多快、走多遠。

地產(chǎn)：行業(yè)風(fēng)險正在逐漸暴露

雅戈爾去年營(yíng)業(yè)收入151.67億元，同比增長(cháng)41.32%，歸屬于上市公司股東的凈利潤13.59億元，同比下降14.88%。

和中報表現出的情況一樣，在紡織服裝和金融投資兩大業(yè)務(wù)“疲軟”的背景下，雅戈爾表現突出的地產(chǎn)業(yè)務(wù)支撐公司交出了一份還不錯的成績(jì)單。

雅戈爾地產(chǎn)板塊實(shí)現營(yíng)業(yè)收入98.65億元，同比大增91.27%，累計實(shí)現預售收入147.83億元，同比增長(cháng)84.18%，公司在握的預收房款亦達到157.6億元。

億翰智庫地產(chǎn)分析師張化東對本報記者表示，雅戈爾2013年報表體現的主要還是2011和2012年的銷(xiāo)售。雅戈爾2013年能夠結轉近100億元的收入，說(shuō)明公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)的持續性還是很強。去年國內樓市火爆，這部分利潤要等到2014年年報或2015年中報才能夠體現。

其實(shí)，由于在上一輪樓市熱潮中過(guò)于激進(jìn)，雅戈爾手中的不少高價(jià)地成為“燙手山芋”，以至于公司近幾年一直在做內部調整：一方面加速銷(xiāo)售進(jìn)度，去庫存，另一方面，大幅減少公司拿地的數量。在國內樓市高歌猛進(jìn)的2013年，雅戈爾僅僅斥資約26億元拿下了五幅土地，這一數字還不到其去年預售金額的20%。

“雅戈爾明顯在做調整�！睆埢瘱|認為，這家公司去年拿地確實(shí)非常少，但結合公司自身狀況以及目前的市場(chǎng)環(huán)境，雅戈爾顯然做了一個(gè)正確的選擇。

雅戈爾董秘劉新宇也承認，雅戈爾在過(guò)去一年確實(shí)比較謹慎，拿地的量不多，有些是和別的企業(yè)合作的，溢價(jià)率也不高。

雅戈爾也在有選擇性地退出部分高價(jià)拿到的地，退掉申花地塊給雅戈爾造成的損失達到了4.8億元。

盡管將去庫存當作一項重要任務(wù)，但數據顯示，雅戈爾目前的整體庫存依然高企，截至2013年底，雅戈爾的存貨依然達到了226.45億元，相比去年年初的234.73億元下降并不明顯。根據經(jīng)驗，雅戈爾存貨中絕大部分都來(lái)源于房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，紡織服裝僅占極小部分。

“存貨高和公司的開(kāi)發(fā)規模有關(guān)系，主要還是來(lái)源于地產(chǎn)業(yè)務(wù)，在建還未交付的工程也是歸入存貨的，公司去年的預售款達到157.6億元，我們還要保證今后的可售貨值，所以，存貨是和公司的規模相匹配的�！眲⑿掠畋硎�。

克而瑞上海機構研究總監薛建雄認為，雅戈爾目前還沒(méi)有完全把2009~2010年拿的高價(jià)地完全消化掉，但這家公司的根基還是比較強的，目前還處于調整期，從去年的銷(xiāo)售表現來(lái)看，未來(lái)幾年至少地產(chǎn)板塊的利潤是有保障的。

服裝制造：人口紅利消失侵蝕利潤

與其他板塊相比，雅戈爾的服裝主業(yè)盡管看上去要平穩許多，但也是暗藏危機。

2013年度，整個(gè)服裝行業(yè)仍然保持著(zhù)較為低迷的狀態(tài)。最先出現庫存問(wèn)題的運動(dòng)品牌經(jīng)過(guò)慘烈的“庫存清理戰”或已率先走出谷底，安踏等品牌的訂貨會(huì )金額已經(jīng)連續三個(gè)季度實(shí)現增長(cháng)。資深服裝專(zhuān)家程偉雄對《第一財經(jīng)日報》表示，緊隨其后進(jìn)入調整期的就是男裝、女裝等細分品類(lèi)，而2013年也確實(shí)成為不少男裝品牌業(yè)績(jì)下滑、庫存增加的“低谷期”。

相比之下，2013年度雅戈爾品牌服裝的營(yíng)收為42.7億元，較上年同期微增4.57%，似乎并無(wú)大礙，但該項業(yè)務(wù)的凈利潤僅為6.44億元，同比大降21.37%。

人口紅利的消失正在侵蝕服裝制造領(lǐng)域利潤。雅戈爾方面稱(chēng)服裝領(lǐng)域利潤下降是“受到人力成本上漲以及所得稅稅負增加等因素的綜合影響”。

“在其他老牌服裝品牌都在積極進(jìn)行轉型的時(shí)候，雅戈爾的品牌定位感覺(jué)還停留在10年之前，更為嚴重的是他們也沒(méi)有非常明確的轉型意識，給人留下更多的是‘自我感覺(jué)良好’�！闭f(shuō)起雅戈爾服裝的現狀，接受采訪(fǎng)的業(yè)內人士對《第一財經(jīng)日報》直言。

為拓展西服、襯衫以外的市場(chǎng)，雅戈爾早在2008年就與美國男裝品牌哈特·馬克斯（Hart Schaffner Marx）簽訂了為期20年的代理合同，此后還推出了定位于年輕時(shí)尚人群的自有男裝品牌GY，但這二者無(wú)論是知名度還是銷(xiāo)售額均未對雅戈爾的服裝板塊帶來(lái)太大收益。雅戈爾旗下還有主攻高端正裝和休閑服飾的品牌MAYOR以及以漢麻材料為主的“漢麻世家”，但其體量相對較小，目前還無(wú)法對雅戈爾達到“業(yè)績(jì)貢獻”的目標。

“雅戈爾攤子鋪得不小，但都沒(méi)有太下功夫去經(jīng)營(yíng)，這和它把重心放在地產(chǎn)、投資等其他業(yè)務(wù)上不無(wú)關(guān)系。什么都想做的結果就是，到最后攤子鋪得越大反而負擔越重�！痹撊耸恐毖�。

2013年，雅戈爾放緩了自營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)開(kāi)設的速度，開(kāi)始側重于渠道結構的優(yōu)化調整，強化重點(diǎn)商場(chǎng)的進(jìn)駐與拓展。截至報告期末，其店鋪數量增加了216家至2935家。

“雅戈爾已經(jīng)注意到了這一問(wèn)題，但僅僅是渠道方面的調整還是遠遠不夠，品牌定位得放到第一，要下決心、花精力去進(jìn)行轉型升級，不然后面會(huì )出現更大的危險�！鄙鲜鲐撠熑吮硎�。

礦業(yè)：資源行業(yè)成“敝屣”

雅戈爾旗下的投資業(yè)務(wù)，也已從風(fēng)光無(wú)限的“現金奶�！弊兂梢粔K燙手山芋。這折射出中國經(jīng)濟下行周期中，礦業(yè)領(lǐng)域遭遇的困境。

由于部分投資項目的公允價(jià)值發(fā)生較大幅度下降，雅戈爾對所持有的中金黃金和山煤國際的股份計提資產(chǎn)減值準備4.27億元，致使當期凈利潤虧損4.89億元。截至2013年底，雅戈爾持有的可供出售金融資產(chǎn)的市值為65.17億元，浮盈約12億元。

2011年8月，雅戈爾全資子公司寧波青春投資有限公司投資3.89億元，以24.97元/股的價(jià)格認購中金黃金非公開(kāi)發(fā)行1560萬(wàn)股股份。2012年8月，中金黃金實(shí)施以資本公積向全體股東每10股轉增5股的利潤分配方案。至此公司持有中金黃金 2340萬(wàn)股股份。

2013年度，雅戈爾減持部分中金黃金股份，截至2013底，公司尚持有中金黃金1500萬(wàn)股股份，成本價(jià)為 16.65元/股。鑒于中金黃金的公允價(jià)值發(fā)生較大幅度下降，雅戈爾預期這種下降趨勢屬于非暫時(shí)性的，決定對所持有的中金黃金股份計提資產(chǎn)減值準備。按照8.55元/股的期末市價(jià)，雅戈爾為此計提了約1.21億元的減值準備。

無(wú)獨有偶，雅戈爾投資山煤國際一役也遭遇了滑鐵盧，公司亦為此付出重大代價(jià)，即計提了約3.06億元的減值準備。

在投資多個(gè)周期性行業(yè)遭遇重大損失后，雅戈爾也開(kāi)始調整自己的投資思路，雅戈爾在年報中表示，在投資業(yè)務(wù)方面，雅戈爾正逐步由金融投資向產(chǎn)業(yè)投資過(guò)渡轉型。公司根據分期付款的安排，出資12億元、累計出資 30億元認購北京國聯(lián)能源產(chǎn)業(yè)基金，參與中石油的西氣東輸三線(xiàn)管道項目；出資3.4億元，受讓銀聯(lián)商務(wù)有限公司4%的出資份額。