森馬服飾:關(guān)注公司戰略轉型帶來(lái)業(yè)績(jì)改善

分享到： | | | | 2013-4-27 09:49

森馬服飾公司最先受到消費疲軟的沖擊,目前基本面業(yè)績(jì)已見(jiàn)底。

受行業(yè)屬性、規模較大的影響,森馬服飾公司業(yè)績(jì)在板塊內最先開(kāi)始調整,同步反映了消費疲軟、成本攀升對消費行業(yè)的整體性影響;具體到企業(yè)運營(yíng)層面,公司自2011年公司外延式擴張速度開(kāi)始放緩,同年公司業(yè)績(jì)增速開(kāi)始放緩,2012年中期公司基本面業(yè)績(jì)下滑至底部,此后公司采取防御措施,壓縮成本、減少投入、控制規模,業(yè)績(jì)下滑幅度開(kāi)始收窄。

　　關(guān)注公司自身戰略調整帶來(lái)的業(yè)績(jì)改善:2013年內銷(xiāo)市嘗行業(yè)運行環(huán)境并無(wú)改善跡象,服裝企業(yè)無(wú)法主導這些變化,只能積極適應,而能否快速適應則取決于企業(yè)的方向判斷和戰略選擇;公司自2012年中期開(kāi)始試探性轉型,如何提供給消費者性?xún)r(jià)比高的產(chǎn)品,是公司轉型期間所面臨的核心問(wèn)題;

　　公司嘗試在產(chǎn)品品類(lèi)管理、供應鏈方面的探索:1)通過(guò)對產(chǎn)品定位的再思考、商品結構的調整,期望產(chǎn)品的改善能更加注重性?xún)r(jià)比和時(shí)尚性、滿(mǎn)足更多消費階層;2)公司希望更好的整合社會(huì )資源,開(kāi)放供應鏈;此外與產(chǎn)品調整相配合,公司也在積極探索與加盟商的新合作共贏(yíng)關(guān)系,以更好的控制終端;

　　森馬服飾公司在產(chǎn)品定位、商品結構、渠道模式等方面的轉型嘗試,符合未來(lái)的發(fā)展方向,歸根結底仍然是產(chǎn)品差異化的訴求;我們認同公司這一轉型方向,也認為公司具備充足的資金、相對充足的人力資本,但目前行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境不容樂(lè )觀(guān),預計將拉長(cháng)公司戰略調整見(jiàn)效的時(shí)間,考慮到公司經(jīng)營(yíng)一向穩健,加盟業(yè)務(wù)具備一定的穩定性和忠誠度,在公司業(yè)績(jì)已然見(jiàn)底之際,我們預計公司未來(lái)的業(yè)績(jì)改善概率較大。

　　盈利調整、投資建議

　　我們認同公司戰略調整的方向,看好公司的管理團隊、資金優(yōu)勢,目前消費疲軟、運營(yíng)環(huán)境不樂(lè )觀(guān),預計將拉長(cháng)公司戰略調整見(jiàn)效的周期;預計隨著(zhù)2013年上半年庫存的進(jìn)一步處理,產(chǎn)品及供應鏈的初步探索將改善公司2013年的業(yè)績(jì)。維持對公司的增持評級。

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