美邦服飾:?jiǎn)蔚炅闶垲~下降較大 庫存有所改善
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2013-3-7 08:38
美邦服飾從開(kāi)店數量上看,2012年度公司開(kāi)店增速下降明顯,門(mén)店數量增速從2011年度的30.99%下降至8.91%。
動(dòng)態(tài)事項:
公司公布2012年年報:2012年度公司實(shí)現銷(xiāo)售收入95億元,同比增長(cháng)-4.38%,全年實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤8.49億元,增幅為-29.55%?鄢墙(jīng)常性隨意后的凈利潤為6.92億元,同比增長(cháng)-37.42%。2012年每股收益0.85元。
股利政策:以2012年末公司總股本1,005,000,000股為基數,向全體股東每10股派發(fā)現金7.5元(含稅)。
主要觀(guān)點(diǎn):
內需不振,銷(xiāo)售收入負增長(cháng)
2012年受宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境的影響,消費者需求有所下降,公司銷(xiāo)售收入下降4.38個(gè)百分點(diǎn)。從開(kāi)店數量上看,2012年度公司開(kāi)店增速下降明顯,門(mén)店數量增速從2011年度的30.99%下降至8.91%。截止2012年底直營(yíng)渠道數量為1306家,同比增長(cháng)15.58%,加盟渠道數量為3914家,同比增長(cháng)6.86%。從單店收入來(lái)看,2012年度,公司的單店收入水平下降-12.45%,其中直營(yíng)單店收入水平下降6.24%,加盟單店收入下降19.94%。
從上述數據可以看出直營(yíng)門(mén)店對公司經(jīng)營(yíng)穩定度的影響,加盟商對外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化的反應較大,一旦經(jīng)濟下滑,加盟商信心不足,則存在加盟店數量減少以及單店收入急速下降的狀況,從而對公司銷(xiāo)售收入造成重大影響。
從毛利率情況來(lái)看,公司整體的毛利率水平在2012年度略有提升,毛利率水平為44.47%,上升0.21個(gè)百分點(diǎn),其中直營(yíng)毛利率為46.79%下降3.67個(gè)百分點(diǎn),加盟毛利率為42.27%,上升2.67個(gè)百分點(diǎn)。
公司直營(yíng)渠道毛利率下降3.67個(gè)百分點(diǎn),主要是產(chǎn)品銷(xiāo)售結構變化所致。本年度公司對庫存(專(zhuān)題閱讀)商品進(jìn)行了重點(diǎn)清理,存貨規模顯著(zhù)下降,但同時(shí)對毛利率形成一定壓力。
從四季度數據來(lái)看,四季度公司的銷(xiāo)售情況進(jìn)一步惡化,四季度公司銷(xiāo)售收入同比下滑-26.55%,凈利潤同比下滑-78.79%。我們預計2013年1季度,公司銷(xiāo)售收入增長(cháng)情況依然不容樂(lè )觀(guān)。
受工資和店租上漲影響,銷(xiāo)售費用率上升
2012年度,由于本年度店鋪人員薪資及店鋪租金較去年增長(cháng)所致公司銷(xiāo)售費用較去年增長(cháng)20%,銷(xiāo)售費用率提高2個(gè)百分點(diǎn)。管理費用較去年下降22%,主要是由于本年度管理費用控制措施有效。財務(wù)費用較去年下降19%,主要是由于本年度經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F金流較為充裕,公司積極償付短期借款及到期的長(cháng)期借款,因而利息支出有所下降。
存貨和應收賬款周轉率提高
2012年度,公司通過(guò)以下措施使得公司的營(yíng)運能力得以改善:
(1)完善訂貨機制,適度增加季中補單的比重,嚴格控制季前新品生產(chǎn)規模,繼續保持和提升產(chǎn)品及品牌競爭力,保障新品毛利水平穩中有升。
(2)繼續通過(guò)多種渠道消化存貨,有效降低庫存規模,優(yōu)化庫存結構,提升總體周轉效率。
(3)適度控制加盟批發(fā)提貨,鼓勵加盟商消化渠道庫存,防范和降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險,保持加盟零售收入增長(cháng)快于加盟批發(fā)提貨,使加盟商獲得充足的現金流。
2012年度公司的存貨數量由2011年度的25億下降至20億,存貨占銷(xiāo)售收入的比重下降至21%,存貨周轉率提升到2.31。
2012年度公司加大應收賬款回收力度,應收賬款同比降幅達60%,應收賬款周轉率提升到11.6,應收賬款占銷(xiāo)售收入的比重從2011年度的12%下降至5%。
經(jīng)營(yíng)性現金流量明顯好轉
2012年度,公司加大應收賬款回款力度,并進(jìn)一步加強對庫存的消化,前期資金回籠較好,同時(shí)嚴格控制新品生產(chǎn)規模,支付的生產(chǎn)采購貨款同比大幅度減少,使得經(jīng)營(yíng)性現金明顯好轉。
投資活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~比去年下降12%,主要是由于2011年度公司對于購置自有店鋪、租賃店鋪裝修、信息化建設投入較大,2012年度公司減少了這方面的投資。
籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~為-28.59億元,較上年減少約23億元,主要是本年度公司經(jīng)營(yíng)性現金流充裕,公司及時(shí)歸還了部分銀行借款所致。
投資建議:
2012年度,受到整體內需下滑的影響,美邦服飾(專(zhuān)題閱讀)采取收縮策略減小擴張力度的同時(shí),采取多種措施降低庫存來(lái)改善企業(yè)現金流,取得一定效果。但是公司的銷(xiāo)售收入增長(cháng)未能扭轉頹勢,在四季度銷(xiāo)售收入增長(cháng)進(jìn)一步惡化,我們預計在2013年一季度難以有較大改善。
預計2013-15年的EPS分別為0.93、1.12和1.37元。
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