中國最大時(shí)尚零售商、最大鞋企Belle International Holdings Ltd. 百麗國際控股有限公司（下簡(jiǎn)稱(chēng)百麗控股）拆分運動(dòng)業(yè)務(wù)上市的傳聞再起，周二，路透援引消息人士稱(chēng)，該公司已經(jīng)聘請Bank of America merrill Lynch (BAML) 美銀美林幫助其赴港IPO。

早在2017年百麗控股聯(lián)合Hillhouse Capital 高瓴資本和CDH Investments 鼎暉投資進(jìn)行MBO，時(shí)尚行業(yè)研究咨詢(xún)投資機構No Agency 分析師唐小唐就曾預測，百麗控股勢必將會(huì )拆分上市。

去年中，彭博社援引消息人士稱(chēng)，百麗控股最早會(huì )在今年剝離其運動(dòng)業(yè)務(wù)，再度在香港上市。

所以，百麗控股再度赴港上市，以拆分的形式IPO 完全沒(méi)有意外。

2017年初，百麗控股接獲管理層執行董事于武和盛放及私募基金高瓴和鼎暉的531億港元估值私有化要約，總涉資453.114億港元，約合68億美元。

上述交易獲通過(guò)后，高瓴資本持有百麗控股56.81%股份，而鼎暉投資持有12.06%，于武及盛放在內集團現管理層持股31.13%，而百麗控股于2018年7月中從香港聯(lián)交所退市。

消息人士稱(chēng)，百麗控股運動(dòng)業(yè)務(wù)估值約200-250億港元，而去年年底該公司已經(jīng)邀請投行人士為其IPO 進(jìn)行宣傳。不過(guò)這一估值離中國本土運動(dòng)行業(yè)龍頭ANTA Sports Products Limited (2020.HK)安踏體育用品有限公司超過(guò)1,300億港元市值相去甚遠。

此前，唐小唐在評論百麗控股私有化交易時(shí)曾表示，拆分運動(dòng)業(yè)務(wù)上市將是百麗控股第一步。不過(guò)他此前預計，私募基金股東會(huì )更有耐心，可能將交易放到A股進(jìn)行。

不過(guò)，在經(jīng)歷動(dòng)蕩的2018年后，中港兩地股市出現較大分化，A股估值趨于合理，而按照現行A股規則，公司公開(kāi)招股需要至少持續經(jīng)營(yíng)三個(gè)自然年，百麗控股顯然不符合上市規則，而投資人需要回回收資金，以及目前運動(dòng)行業(yè)仍處于上升勢頭，可能是百麗控股急于上市的主要原因。

百麗國際大股東高瓴資本創(chuàng )始人張磊

對于可能進(jìn)行的拆分上市，唐小唐預期并不樂(lè )觀(guān)，他表示，盡管百麗控股運動(dòng)業(yè)務(wù)按營(yíng)收能排到內資第一位，但是受制于代理業(yè)務(wù)的品牌控制權較弱，以及代理制的低毛利和依靠擴張及規�；�的發(fā)展模式，單純的運動(dòng)業(yè)務(wù)難以在香港市場(chǎng)獲得高估值。

本土零售觀(guān)察（微信號：retailinsider）和無(wú)時(shí)尚中文網(wǎng)（微信號：nofashioncn）數據顯示，截至2017年3月底的2017財年，百麗控股收入錄得2.2%的增幅，由407.902億元增至417.065億元，其中運動(dòng)和服飾業(yè)務(wù)收入15.4%的增幅抵消了鞋類(lèi)品牌10.0%的收入跌幅。2017財年集團運動(dòng)和服飾業(yè)務(wù)227.465億元的收入首次超越鞋類(lèi)業(yè)務(wù)189.600億元，占比分別為54.5%和45.5%，而2016財年，集團鞋類(lèi)業(yè)務(wù)收入占比51.7%。

盡管在百麗控股集團內部，憑借近年中國市場(chǎng)健康風(fēng)潮，運動(dòng)業(yè)務(wù)營(yíng)收已經(jīng)超過(guò)傳統鞋履，但是在中國運動(dòng)市場(chǎng)上，百麗控股運動(dòng)業(yè)務(wù)不具備任何單方面的龍頭優(yōu)勢。

百麗鞋類(lèi)事業(yè)部總裁兼新業(yè)務(wù)事業(yè)部總裁盛放此前表示，集團運動(dòng)業(yè)務(wù)2018財年利潤和銷(xiāo)售預計都超過(guò)了20%以上的增長(cháng)。若以20%為基數計算，運動(dòng)服飾業(yè)務(wù)上年收入約273億元，而利潤據No Agency預計約13億元。研究機構Euromonitor 歐睿報告指，百麗控股運動(dòng)業(yè)務(wù)占中國市場(chǎng)6.7%份額，并預計該市場(chǎng)將從2018年的400億美元增至2023年的580億美元。

 從收入來(lái)看，2017年，百麗控股運動(dòng)業(yè)務(wù)收入不如Nike Inc. (NYSE:NKE) 耐克集團，位居大中華市場(chǎng)第二位，超過(guò)Adidas AG (ADS.DE) 阿迪達斯集團，耐克和阿迪達斯2017年大中華市場(chǎng)收入分別約為42億美元（截至2017年5月底財年）和28億歐元（截至2017年底財年）；從全產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢來(lái)看，其不如Pou Sheng International (Holdings) Ltd.（3813.HK）寶勝?lài)�際（控股）有限公司，后者擁有全球第一運動(dòng)鞋制造商Yue Yuen Industrial (Holdings) Ltd.（0551.HK）裕元工業(yè)（集團）有限公司作為控股股東；從盈利能力方面，百麗控股運動(dòng)業(yè)務(wù)不如本土體育巨頭ANTA Sports Products Limited (2020.HK)安踏體育用品有限公司，福建公司2018年多賺32.9%至41.029億元。

已經(jīng)公布2018財年全年業(yè)績(jì)的耐克集團截至2018年5月底大中華市場(chǎng)收入51.34億美元，遙遙領(lǐng)先，而阿迪達斯集團2018年大中華收入預期35億歐元約合268億元。

過(guò)去一年，安踏體育收購芬蘭高端體育用品巨頭Amer Sports (AMEAS.HE) 的交易成為中國運動(dòng)行業(yè)最大話(huà)題，該交易預計將在本周獲得宣布通過(guò)。

安踏在中國本土運動(dòng)品牌一家獨大的情況下，其他品牌開(kāi)始出現分化，李寧、特步國際、361度被遠遠拋諸背后，并進(jìn)行捉對廝殺。

2月中，361度發(fā)布盈警，預計2018年盈利暴跌，特步則在1月中盈喜，預計2018年純利將大漲50-60%。

李寧在天貓的帶領(lǐng)下，連續兩年參加紐約時(shí)裝周，以“國潮”和“中國李寧”為口號，仍然主打中國品牌營(yíng)銷(xiāo)手段的“出口轉內銷(xiāo)”，由于服裝占比上升，其未來(lái)可能將與總部位于寧波的服飾公司太平鳥(niǎo)(603877.SS) 捉對廝殺。寧波公司同樣是天貓的牢固合作伙伴，被選中連續兩年和李寧一起參加紐約時(shí)裝周中國日活動(dòng)。

近期在中港兩地股市向好的情況下，幾大運動(dòng)品牌股價(jià)亦水漲船高。

周二，安踏體育續創(chuàng )歷史新高49.50港元，而李寧公司股價(jià)近期亦創(chuàng )2011年7月來(lái)新高。