如果18財年2季度出現任何減速，我們不會(huì )感到驚訝，因為去年基數是相對較高。
如果18財年2季度出現任何減速，我們不會(huì )感到驚訝，因為去年基數是相對較高。如果李寧在 18 財年 2 季度的零售銷(xiāo)售增長(cháng)放緩至低雙位數(線(xiàn)下：高單位數 /電商：中30% - 40%)，1季度為中雙位數(線(xiàn)下：低雙位數/電商：高30% - 40%)，都會(huì )是我們預期之內的，相信主因是17財年2季度的基數較高(因為2017年是公司第一年開(kāi)始積極地參與各個(gè)商務(wù)平臺的618節日銷(xiāo)售活動(dòng))。
18財年上半年毛利率仍將有所上升。我們對上半年整體毛利率的改善感到樂(lè )觀(guān)因為我們預計： 1)零售折扣保持穩定甚至同比有所改善，與1季度相比，18財年2季度，對比1季度，沒(méi)有更大幅度的減價(jià)促銷(xiāo)(是受惠于新產(chǎn)品銷(xiāo)售占比增加，和2月紐約時(shí)裝周之后品牌的受歡迎程度提升了) ，2)公司對電商務(wù)業(yè)務(wù)的利潤率比銷(xiāo)售增長(cháng)更為注重，3)從18財年開(kāi)始對批發(fā)經(jīng)銷(xiāo)商的回扣會(huì )續漸減少。
我們預期18財年3季度的增長(cháng)有望從新加速，并對即將到來(lái)的19年1季度的訂貨會(huì )銷(xiāo)售增長(cháng)感到樂(lè )觀(guān)。展望 18 財年3季度，我們看到一些正面的因素，例如： 1)17財年3季度的基數較低，增長(cháng)只為負單位數，2)最新的巴黎時(shí)裝周系列的銷(xiāo)售轉換率比較高(盡管媒體關(guān)注度較低，但我們相信消費者的接受程度很高，盡管公司推出了很多更高價(jià)格的產(chǎn)品，鞋子/ T恤的售價(jià)可能高達人民幣899元/ 299元，與以前的時(shí)裝周不同，這一次公司有為同步在線(xiàn)預售的這個(gè)產(chǎn)品系列預備更多的庫存，3)更好的產(chǎn)品差異化， 公司的SKU都會(huì )針對性地對每個(gè)地區設有不同的的設計和在每個(gè)子季節在商店的展示時(shí)間都有所調整，以更好地捕捉中國北方或南方的不同口味和需求，這是措施是從17財年4季度開(kāi)始的，但是從18財年2季度才有更全面的推廣。我們還預計19財年1季度的訂貨會(huì )銷(xiāo)售增長(cháng)將保持快速，原因是 1)渠道中的庫存很低而且健康; 2)平均銷(xiāo)售價(jià)格會(huì )有所上漲以抵消原材料成本的上漲。
我們期望在18財年上半年會(huì )有可觀(guān)的利潤增長(cháng)，在這個(gè)估值不高的情況下，現價(jià)是一個(gè)很好的時(shí)機。公司目前估值為21倍的18-19財年平均預測市盈率(僅為0.7 倍2年P(guān)EG)，我們認為現價(jià)很有吸引力，因為它是低于24倍的2年平均。短線(xiàn)來(lái)看，我們認為李寧可能在上半年實(shí)現良好的盈利增長(cháng)，受益于更好的毛利率和成本削減(CBA贊助費有所下調，而令成本下降)。長(cháng)線(xiàn)來(lái)看，我們對其發(fā)展也是相當樂(lè )觀(guān)，因為它已經(jīng)充分展示了其滲透到不同類(lèi)別的新粉絲群體的能力，包括 1)年輕的一代，以及 2)對時(shí)尚更為敏感的高端客戶(hù)，這是很可能會(huì )帶來(lái)未來(lái)可觀(guān)的增長(cháng)。
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