以前在某上市公司做財報的時(shí)候，到了審計的時(shí)候，某四大事務(wù)所的審計師妹子堅持要去公司的倉庫盤(pán)點(diǎn)庫存。公司給她選了一個(gè)海邊的倉庫，海風(fēng)吹過(guò)，她需要到十多層那么高的倉庫頂層核查數據。最終，敬業(yè)的她還是獲得了第一手數據，經(jīng)過(guò)計算，對我的報表數據提出了質(zhì)疑。在鐵的事實(shí)面前，我承認了通過(guò)粉飾存貨數據而虛增利潤的操作，當然，我僅僅承認了這一個(gè)倉庫有問(wèn)題，并聲稱(chēng)其余的倉庫沒(méi)有問(wèn)題。

　　為什么存貨可以粉飾利潤呢？這要從一個(gè)會(huì )計概念說(shuō)起：轉成本。

　　存貨和利潤的關(guān)系

　　一家公司采購了貨物后，會(huì )體現在存貨里，可能是原材料（生產(chǎn)企業(yè)），也可能是商品（銷(xiāo)售企業(yè)）。在存貨變成公司的產(chǎn)品被銷(xiāo)售出去的時(shí)候，公司賬面會(huì )增加收入，同時(shí)也會(huì )增加成本，而成本的來(lái)源就是存貨，也就是說(shuō)增加多少成本就減少多少存貨，這個(gè)過(guò)程會(huì )計上稱(chēng)為轉成本。

　　如果在轉成本的時(shí)候，對存貨進(jìn)行了調整，轉入成本的金額少了，會(huì )怎樣？利潤就增加了。

　　會(huì )有讀者問(wèn)，如果轉到成本里的金額少了，那存貨的單價(jià)是不是就高了？那審計師不會(huì )看出來(lái)嗎？

　　確實(shí)如此，但是如果存貨的金額非常大，遠遠大于凈利潤的時(shí)候，財務(wù)人員只需要調整一丁點(diǎn)的存貨就能帶來(lái)足夠的利潤增加，調整的金額對平均單價(jià)影響甚微，審計師也看不出來(lái)。

　　所以，當一家公司的存貨相對于凈利潤非常大的時(shí)候，我都會(huì )格外關(guān)注。

　　比如，海瀾之家。

　　海瀾之家存貨高企

　　以三季報為例，從公司近年來(lái)的營(yíng)收和凈利潤情況來(lái)看，公司2014年借殼上市，2015年以來(lái)的業(yè)績(jì)穩健的像兩條直線(xiàn)�；蛟S這也是騰訊入主海瀾之家成為第三大股東的主要原因之一，不難發(fā)現，騰訊投資的幾家新零售概念的A股公司，大多都財務(wù)數據比較耐看。

　　比如毛利率和凈利率，在零售行業(yè)屬于比較高的，多年分別穩定在40%和20%左右。資產(chǎn)負債率也維持在50%左右，雖然不是最優(yōu)，在行業(yè)內也算比較好的。

　　但是，只有一個(gè)指標卻讓我困惑不已，那就是存貨。

　　公司的存貨金額非常巨大，2017年年報中達到84.9億元，占資產(chǎn)總額的三分之一多，2018年三季報中更是高達97.34億元。

　　公司年收入180億元左右，存貨差不多是收入的一半左右，這一定程度上與公司的銷(xiāo)售模式有關(guān)。

　　如此高比例的存貨是服裝零售類(lèi)企業(yè)的行規嗎？從行業(yè)情況看，并非如此，比如七匹狼的存貨大約是資產(chǎn)總額的10%左右，不足營(yíng)收的三分之一；森馬服飾的存貨占資產(chǎn)總額的17%，還不到營(yíng)收的20%。

　　如此高額的存貨，有沒(méi)有問(wèn)題？要知道，公司一年的凈利潤也不過(guò)33億元左右，如果向同行的存貨比例看齊，那就能吃掉一年的利潤了。

　　財報上難以看到這些詳細信息。通常情況下，商品的價(jià)格屬于上市公司的商業(yè)機密，所以財報中的存貨明細表中披露的內容極少。一般只會(huì )按照原材料、庫存商品、委托發(fā)出商品等分類(lèi)進(jìn)行簡(jiǎn)單羅列。

　　不過(guò)，海瀾之家的天量存貨終于引起了上交所的注意，在2017年年報披露之后，公司收到了問(wèn)詢(xún)函。也正是通過(guò)問(wèn)詢(xún)函的回復，讓公眾有機會(huì )了解到了海瀾之家庫存背后的真相。

　　上交所主要關(guān)注的問(wèn)題是公司的存貨跌價(jià)準備計提比例，根據會(huì )計準則要求，需要對存在減值的存貨計提跌價(jià)準備，從而確保財務(wù)報表的質(zhì)量。

　　公司存貨以庫存商品及委托代銷(xiāo)商品為主，其中庫存商品期末賬面余額為39.44億元、計提跌價(jià)準備1.68億元；委托代銷(xiāo)商品期末賬面余額為42.41億元、計提跌價(jià)準備2693.89萬(wàn)元。

　　從比例上看，庫存商品的跌價(jià)準備率為4.25%，而委托商品的跌價(jià)準備率只有0.6%。比例超過(guò)8倍，為什么差距如此大？

　　不同品牌的跌價(jià)準備計提比例

　　公司存貨分類(lèi)中是有學(xué)問(wèn)的，其中“庫存商品”指存放在公司總部倉庫的“海瀾之家”、“愛(ài)居兔”及其他連鎖經(jīng)營(yíng)品牌的商品。公司將“庫存商品”發(fā)到門(mén)店后，就成為存貨分類(lèi)里“委托代銷(xiāo)商品”。

　　根據公司的回復，庫存商品與委托代銷(xiāo)商品均為公司存貨，存貨跌價(jià)準備的計提政策相同。

　　為什么相同的政策卻導致如此大的差異呢？原來(lái)公司的計提政策雖然相同，但對不同的品牌是有區別的。海瀾之家品牌庫齡三年以上的全額計提跌價(jià)準備，愛(ài)居兔品牌兩年以上的全額計提跌價(jià)準備，海一家品牌一年以上就全額計提跌價(jià)準備。

　　根據公司的公告，海瀾之家是男裝品牌，因此庫齡兩年內都不計提跌價(jià)準備；愛(ài)居兔是女裝品牌，所以一年內不計提跌價(jià)準備�？磥�(lái)，為海瀾之家出具財務(wù)報告的天衡事務(wù)所的審計師肯定不如當初迎著(zhù)海風(fēng)爬上倉庫房頂的那位審計師更負責任，因為存貨跌價(jià)準備這樣要對投資人負責的數據，必須經(jīng)過(guò)嚴謹的測試。通過(guò)大量的樣本進(jìn)行計算和評估，針對不同的品牌、款式確認真實(shí)的退貨情況，然后再確定跌價(jià)準備的依據。

　　根據會(huì )計準則要求，企業(yè)在確定存貨的可變現凈值時(shí)，應當以取得的可靠證據為基礎。很顯然，通過(guò)品牌和庫齡“拍腦袋”決定的數據是不夠嚴謹的，為什么女裝開(kāi)始計提跌價(jià)準備的期限是一年而不是十個(gè)月？事實(shí)上女裝季節性非常強，根本不可能賣(mài)一年。

　　公司的存貨跌價(jià)準備到底應該計提多少？或許同行的計提比例可以作為參考，無(wú)論是存貨的金額還是跌價(jià)準備的計提比例，海瀾之家都與行業(yè)平均水準有較大的差距。

　　附加條款和二次銷(xiāo)售的妙處

　　海瀾之家的商品分兩大類(lèi)，一類(lèi)是自營(yíng)，約占30%；一類(lèi)是其他，約占70%。二者的區別是自營(yíng)商品不可以退貨，其他商品可以在滯銷(xiāo)的時(shí)候向供貨商退貨。

　　根據商品的性質(zhì)，海瀾之家不對附加了退貨條款的其他類(lèi)商品計提跌價(jià)準備，這么操作也說(shuō)得過(guò)去。但是公司和供應商是共生關(guān)系，退貨對供應商的壓力也比較大，為了保護供應商，公司又采取了購回退貨商品進(jìn)行二次銷(xiāo)售的方式。

　　海一家品牌，一年后就全額計提跌價(jià)準備。這是什么原因？原來(lái)這個(gè)品牌是專(zhuān)門(mén)用來(lái)處理退貨的渠道，向海瀾之家及供應商采購海瀾之家品牌的退貨，以更低的價(jià)格采購后推向市場(chǎng)。

　　根據回復函披露，公司庫存商品跌價(jià)準備計提金額相對較大，主要是庫存商品中包含庫齡一年以上的海一家存貨，公司對庫齡一年以上的海一家存貨100%計提跌價(jià)準備，計提金額較大。

　　看到這里，恍然大悟，如此低的跌價(jià)準備計提比例是因為公司做了巧妙的處理：把有跌價(jià)風(fēng)險的退貨轉手賣(mài)給了海一家，在海一家存一年，實(shí)在賣(mài)不動(dòng)以后再計提跌價(jià)減值準備。
　　進(jìn)行二次銷(xiāo)售的商品有多少？
　　2017年，公司滯銷(xiāo)商品的退貨規模為30.24億元，二次采購形成的存貨賬面價(jià)值為3.95億元。

　　實(shí)際上，借助海一家進(jìn)行周轉，經(jīng)過(guò)二次銷(xiāo)售的手法，硬生生地把跌價(jià)準備又拉長(cháng)了一年。

　　晚計提跌價(jià)準備有什么好處？在營(yíng)收不斷增長(cháng)的年份，存貨跌價(jià)準備計提的越晚，對當期的利潤影響就會(huì )越少，從而收獲不錯的業(yè)績(jì)。

　　假如海瀾之家按照行業(yè)平均水平計提存貨跌價(jià)準備，對公司業(yè)績(jì)有多大影響？以服裝類(lèi)公司的平均值計算，公司少提的存貨跌價(jià)準備達到了12.8億元，對2017年的利潤影響超過(guò)三分之一。

　　如果海一家采購的商品直接計提存貨跌價(jià)準備，對公司業(yè)績(jì)的影響又是多大？公司少提的存貨跌價(jià)準備也超過(guò)了3億元，對2017年的利潤影響接近10%。

　　考慮到時(shí)尚服裝的季節性因素，如果按照季節計提存貨跌價(jià)準備，對公司的業(yè)績(jì)影響會(huì )更大。

　　由此可見(jiàn)，海瀾之家通過(guò)對存貨跌價(jià)準備的巧妙處理，實(shí)現了報表上盈利能力的增強。

　　存貨的風(fēng)險不僅是存貨跌價(jià)準備，存貨的單價(jià)更值得關(guān)注。但是基于商業(yè)機密，公司沒(méi)有披露存貨的數量和單價(jià)，無(wú)法推斷轉成本過(guò)程中是否存在粉飾利潤的行為。

　　但通過(guò)存貨周轉天數，可以窺探出公司的存貨轉成本是否合理。暢銷(xiāo)的產(chǎn)品必然是周轉越來(lái)越快的，但海瀾之家營(yíng)收穩定增加的同時(shí)，存貨周轉天數卻緩慢上升（2018年數據采用了三季報，因為備戰“雙11”等促銷(xiāo)的因素，三季報周轉天數比平時(shí)高，但也較上年同期有所提高）。