森馬的優(yōu)勢在于：深耕三四線(xiàn)市場(chǎng)，避開(kāi)與優(yōu)衣庫、ZARA 在一線(xiàn)城市的下面碰撞；低倍率打造平價(jià)產(chǎn)品，從而不懼怕電商品牌的廉價(jià)沖擊。相反，借助于互聯(lián)網(wǎng)的優(yōu)勢，公司電商銷(xiāo)售快速增長(cháng)，預期14 年休閑與童裝銷(xiāo)售額有望各達5 億，同時(shí)，公司還推出“哥來(lái)買(mǎi)”互聯(lián)網(wǎng)極致單品品牌。
森馬服飾戰略契合未來(lái)服飾行業(yè)的發(fā)展趨勢，成為大型服裝巨頭值得期待。
未來(lái)服飾產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入2 級分化：大眾服飾將形成高性?xún)r(jià)比的服裝寡頭，小眾服飾將形成許多個(gè)奢侈品牌與個(gè)性品牌。目前休閑服、童裝領(lǐng)域數以千計的小型廠(chǎng)商或將逐步退出市場(chǎng)，高性?xún)r(jià)比的產(chǎn)品、壟斷型的供應鏈，將幫助森馬休閑與巴拉童裝將成為各自領(lǐng)域的龍頭品牌。
森馬的優(yōu)勢在于：深耕三四線(xiàn)市場(chǎng)，避開(kāi)與優(yōu)衣庫、ZARA 在一線(xiàn)城市的下面碰撞；低倍率打造平價(jià)產(chǎn)品，從而不懼怕電商品牌的廉價(jià)沖擊。相反，借助于互聯(lián)網(wǎng)的優(yōu)勢，公司電商銷(xiāo)售快速增長(cháng)，預期14 年休閑與童裝銷(xiāo)售額有望各達5 億，同時(shí)，公司還推出“哥來(lái)買(mǎi)”互聯(lián)網(wǎng)極致單品品牌。
公司三年以來(lái)高度塑造產(chǎn)品力，正契合了當下消費者的痛點(diǎn)需求；同時(shí)大力整合供應商，形成了采購優(yōu)勢，因此借助高性?xún)r(jià)比的產(chǎn)品，公司不斷攻城拔寨，森馬休閑服依靠?jì)壬鲩L(cháng)，收入穩步復蘇，15H1 訂貨會(huì )增速達10%，巴拉童裝仍快速擴張，店鋪數量接近4000 個(gè)，15H1 訂貨會(huì )增速達20%+。
短期看：公司具備高送轉股票的若干特點(diǎn)：從財務(wù)指標看，14Q3 季時(shí)，每股公積金就達6.7 元，每股未分配利潤3.7元；11 年上市至今，從未送轉股票；流通盤(pán)0.7 億股，占總股本約10%，比例很小，導致二級市場(chǎng)流動(dòng)性不足；同時(shí)，15 年4 月前后大股東限售期結束。從各項指標推斷，公司可能會(huì )有高送轉的意圖。
估值建議：投資價(jià)值顯現，維持“買(mǎi)入”。自12 月以來(lái)，公司基本面良好運營(yíng)，但股價(jià)回調較多，因此，我們認為公司的投資機會(huì )已然非常明顯。我們堅定看好公司未來(lái)的發(fā)展。公司是服裝板塊的藍籌，板塊輪動(dòng)從深藍向淺藍過(guò)渡時(shí)，森馬是服裝板塊中最受益的。預期15 年EPS 達2.15 元，PE 為16 倍。在牛市氛圍下，公司PE 中樞隨之提升，到達25 倍是可以期待的，那么對應的將有40%的股價(jià)上漲空間。維持“買(mǎi)入”評級。
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