七年磨一劍，紅星美凱龍IPO事宜終見(jiàn)曙光。

　　4月25日晚間，在證監會(huì )發(fā)布的25家擬IPO企業(yè)預披露文件中，紅星美凱龍家居集團股份有限公司(下稱(chēng)“紅星美凱龍”)位居其列，擬于上交所上市，公開(kāi)發(fā)行股份總數不超過(guò)10億股，發(fā)行后總股本不超過(guò)35.3億，保薦機構為華安證券股份有限公司。

　　根據招股書(shū)顯示，報告期內，紅星美凱龍的各方面業(yè)績(jì)均為亮眼。2011年到2013年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為59.9億元、55.55億元和66.47億元，獲得凈利潤分別為12.1億元、10.73億元和13.03億元。

　　與此同時(shí)，紅星美凱龍此次融資后似乎打算加快跑馬圈地的腳步。其招股書(shū)中介紹，開(kāi)設家居MALL的模式主要有兩種：自營(yíng)模式和委托經(jīng)營(yíng)管理模式，截至2013年12月31日，其共經(jīng)營(yíng)管理130家紅星美凱龍商場(chǎng)，總營(yíng)業(yè)面積約954.46萬(wàn)平方米，是目前在國內同行業(yè)中經(jīng)營(yíng)家居商場(chǎng)數量最多的企業(yè)。

　　“紅星美凱龍的跑馬圈地雖然是企業(yè)自身發(fā)展所需，但更是行業(yè)外圍環(huán)境所致。其作為業(yè)內主要參與者，跑馬圈地以增強自身競爭力再正常不過(guò)�！敝型额檰�(wèn)零售行業(yè)研究員杜巖宏對時(shí)代周報記者分析說(shuō)。

　　商場(chǎng)建設占七成籌資

　　紅星美凱龍為上市一事，已經(jīng)籌備多年。

　　早在2007年，其總裁車(chē)建新在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)曾表示要在兩到三年內實(shí)現上市，直至今日紅星美凱龍終于邁出IPO重要的一步。招股書(shū)顯示，紅星美凱龍擬上市地為上海證券交易所，保薦機構為華安證券有限責任公司。此次其公開(kāi)發(fā)行股份總數不超過(guò)10億股，其中新股發(fā)行數量不超過(guò)5.3億股，公司股東公開(kāi)發(fā)售股份數量不超過(guò)5億股，發(fā)行后總股本不超過(guò)35.3億股。

　　紅星美凱龍此次將募集資金44.5億元，用于家居廣場(chǎng)建設、信息化系統升級改造、電子商務(wù)平臺建設、償還銀行借款和補充流動(dòng)資金四大類(lèi)項目建設。其中家居商場(chǎng)建設類(lèi)項目擬使用資金33.3億元，占募集資金75%，主要投入武漢、重慶、天津、合肥等地區8個(gè)新店項目。在另外的25%資金中，2億元將用于電子商務(wù)平臺建設，1.2億元用于信息化系統升級改造項目，8億元用于償還銀行借款和補充流動(dòng)資金。

　　對此，紅星美凱龍稱(chēng)，北京、上海、深圳和廣州等一線(xiàn)大城市家居建材流通行業(yè)市場(chǎng)需求已趨于飽和，而招股書(shū)中擬建項目城市的家居建材市場(chǎng)需求增長(cháng)迅速，紅星美凱龍在上述城市建設家居商場(chǎng)、建立營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)點(diǎn)，有利于完善公司的戰略布局，提高行業(yè)市場(chǎng)占有率。

　　值得注意的是，商場(chǎng)建設類(lèi)項目中投入資金最多的是武漢紅星美凱龍世博家居廣場(chǎng)項目，該項目總投資約12億元，本次發(fā)行募集資金擬投入約8.68億元，占募集資金總數的20%。

　　招股書(shū)中顯示，該項目是紅星美凱龍進(jìn)駐武漢市場(chǎng)的第一家商場(chǎng)，地處武漢硚口區，建設期為兩年。其表示，項目建成后的營(yíng)業(yè)面積約為18.51萬(wàn)平方米，將成為當地規模最大、功能綜合最全面、檔次最高的家居商場(chǎng)之一。

　　但時(shí)代周報記者同樣發(fā)現，武漢紅星美凱龍世博家居廣場(chǎng)項目奠基于2011年12月18日，兩年工程期已過(guò)去半年，目前仍未開(kāi)業(yè)。據其招股書(shū)中顯示，截至2013年12月31日，該項目在建工程余額為4.2億元。

　　根據招股書(shū)顯示，近三年紅星美凱龍有著(zhù)不錯的業(yè)績(jì)。2011年到2013年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為59.9億元、55.55億元和66.47億元，獲得凈利潤分別為12.1億元、10.73億元和13.03億元。

　　但另一方面，2011年、2012年和2013年，紅星美凱龍母公司口徑的資產(chǎn)負債率分別為67.91%、65.01%和66.96%，合并口徑的資產(chǎn)負債率分別為74.29%、72.29%和75.59%，資產(chǎn)負債率處于較高水平。

　　對此，紅星美凱龍在招股說(shuō)明書(shū)中解釋?zhuān)�公司資產(chǎn)負債率較高的原因系公司注重自有商場(chǎng)的建設，由于原有資本金規模及融資渠道的限制，公司主要通過(guò)銀行借款等長(cháng)期負債方式解決資金需求。

　　線(xiàn)上線(xiàn)下齊擴張

　　5月13日下午，記者來(lái)到位于廣州大道中，黃金CBD中心位置的廣州紅星美凱龍天河店�！拔逡桓叻迤谇昂�，人流都比較少�！币粋�(gè)家門(mén)面的老板對記者說(shuō)，“人流主要集中在周末下午四五點(diǎn)�！奔t星美凱龍天河店門(mén)口寫(xiě)著(zhù)營(yíng)業(yè)時(shí)間，周一至周五：10：00-18：00，周六日(節假日)：10：00-18：30。

　　紅星美凱龍招股書(shū)中介紹，其開(kāi)設家居MALL的模式主要有兩種：自營(yíng)模式和委托經(jīng)營(yíng)管理模式。自營(yíng)模式是指公司通過(guò)自建、購買(mǎi)或者租賃的方式獲取經(jīng)營(yíng)性物業(yè)后，統一對外招商的經(jīng)營(yíng)模式，向商戶(hù)收取租金是自營(yíng)模式主要收入來(lái)源;委托經(jīng)營(yíng)管理模式是指公司與合作方簽署委托經(jīng)營(yíng)管理協(xié)議后，由公司派出管理人員為委托經(jīng)營(yíng)管理商場(chǎng)提供委托經(jīng)營(yíng)管理服務(wù)。

　　招股書(shū)中顯示，自營(yíng)模式中，自建及購買(mǎi)的方式獲得的自有商場(chǎng)能一定程度上增加商場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)穩定性，有效避免租金上漲風(fēng)險等競爭優(yōu)勢。而且，地產(chǎn)本身是具有較高資產(chǎn)升值潛力的優(yōu)質(zhì)抵押品，有利于公司貸款，有利于公司將商場(chǎng)貸款融資，然而自有商場(chǎng)初期投資規模較大，且投資回報期相對較長(cháng)，對流動(dòng)資金有較大需求。

　　反觀(guān)委托經(jīng)營(yíng)管理模式，招股書(shū)中介紹，該模式有利于公司經(jīng)營(yíng)規模的快速擴張，提高市場(chǎng)占有率，且收益相對穩定，投資周期較短。缺點(diǎn)是合作方可能會(huì )由于短期利益驅動(dòng)，做出一些不利于商場(chǎng)長(cháng)期運營(yíng)的行為。

　　對此，紅星美凱龍表示，委托經(jīng)營(yíng)管理模式本身存在的局限性和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險，公司正強化標準化和統一化的規劃工作來(lái)加強對委托經(jīng)營(yíng)管理商場(chǎng)的控制。

　　“紅星美凱龍的跑馬圈地是企業(yè)自身發(fā)展所需，但更是行業(yè)外圍環(huán)境所致。在此前房地產(chǎn)的黃金發(fā)展時(shí)期及消費者改善性需求的增加，國內家居行業(yè)市場(chǎng)不斷擴大。諸多家居品牌如家得寶、百安居、居然之家等紛紛擴張門(mén)店以占領(lǐng)市場(chǎng)，紅星美凱龍作為業(yè)內主要參與者，跑馬圈地以增強自身競爭力再正常不過(guò)�！倍艓r宏如是表示。

　　其實(shí)，紅星美凱龍并不滿(mǎn)足于線(xiàn)下的擴張，在兩年前便開(kāi)始了對電商的探索。

　　2012年7月，紅星美凱龍正式推出電商平臺紅美商城，但上線(xiàn)半年銷(xiāo)量和流量均表現不佳。去年3月，紅美商城更名為星易家，紅星美凱龍方面的說(shuō)法是“為了統一線(xiàn)上線(xiàn)下的品牌形象”。今年3月，紅星美凱龍開(kāi)始在天貓開(kāi)設旗艦店，一個(gè)月后，車(chē)建新在中國建材家居行業(yè)O2O大會(huì )上表示將逐步實(shí)行線(xiàn)上線(xiàn)下同價(jià)的O2O電商模式。