雖然雅戈爾在上半年凈利潤為9.6億元，但這背后，亦難掩其“高庫存、高負債”等問(wèn)題。昨日，一位會(huì )計師根據雅戈爾半年報中多組數據進(jìn)行分析后，向記者介紹稱(chēng)，該公司的流動(dòng)比率、資產(chǎn)負債率等多組數據均“不合格”，這意味著(zhù)“雅戈爾在償債能力上存在較大挑戰”。

庫存周轉需200余天

      就在服裝行業(yè)痛苦轉型之際，飽受高庫存等多重問(wèn)題擠壓的雅戈爾，上半年在業(yè)績(jì)表現上可謂差強人意。中報顯示，該公司營(yíng)業(yè)收入為79.89億元，同比增長(cháng)47.2%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為9.6億元，同比上漲8.81%。

      雖然雅戈爾強調，解除杭州申花地塊土地合同而被扣除的4.84億元定金對凈利潤表現產(chǎn)生了影響，但是房地產(chǎn)的營(yíng)收表現，還是成了公司報告期內凈利微增的主要推動(dòng)力。數據顯示，上半年雅戈爾地產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現營(yíng)業(yè)收入53.02億元，實(shí)現凈利潤5.54億元，兩項指標均已占據了公司總體表現的大半江山。

      然而同期內，其服裝主業(yè)的經(jīng)營(yíng)則相形見(jiàn)絀，報告期內受累于銷(xiāo)售毛利以及營(yíng)業(yè)外收入的同比減少等因素影響，實(shí)現的凈利潤較上年同期降低37.75%，為3.28億元。

      記者從雅戈爾財報中發(fā)現，該公司在報告期末的庫存壓力依然不小，其品牌服裝庫存金額合計為13.4億元。對于這一成績(jì)，雅戈爾方面似乎較為滿(mǎn)意并稱(chēng)，得益于長(cháng)線(xiàn)經(jīng)典產(chǎn)品的梳理、訂貨補貨系統的深化開(kāi)發(fā)，期末庫存較年初 14.6億元減少1.2億元，降低8.2%。

      然而，一位長(cháng)期關(guān)注服裝行業(yè)的會(huì )計師，通過(guò)雅戈爾財報計算所得，該公司服裝板塊的存貨周轉天數多達200余天�！拜^嚴重的存貨積壓，將使公司無(wú)法通過(guò)銷(xiāo)售變現，造成企業(yè)資金鏈條緊張�！痹摃�(huì )計師表示。

凈資產(chǎn)負債率近300%

      另?yè)�介紹，除了庫存較高外，雅戈爾的負債也處在較高水平。截至報告期末，其負債合計352.24億元，而同期公司凈資產(chǎn)為124.06億元，凈資產(chǎn)負債率將近300%。對于這一數字，有分析認為，直觀(guān)的理解是公司自身的凈資產(chǎn)遠低于公司負債，無(wú)法通過(guò)自身資產(chǎn)償債，“必須不斷舉債維持經(jīng)營(yíng)，拆東墻補西墻”。

      對于公司出現高負債，有業(yè)內人士分析認為，主要是因為該公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)投入較多，“房地產(chǎn)屬于典型的資金密集型產(chǎn)業(yè)，而公司主業(yè)服裝的盈利能力又不高，為了獲取資金支持其房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展，公司只能借債”。

償債能力面臨挑戰

      然而，“舉債經(jīng)營(yíng)”策略同樣還要面臨著(zhù)“還錢(qián)難”的風(fēng)險。前述會(huì )計師向北京商報記者列出了以下幾組雅戈爾財報中的數據：流動(dòng)負債322.95億元，流動(dòng)資產(chǎn)301.42億元，總負債352.24億元，總資產(chǎn)479.32億元，經(jīng)計算，得出的雅戈爾流動(dòng)比率為93%，資產(chǎn)負債率為73%。

      該會(huì )計師解釋稱(chēng)，上述兩組比率是衡量公司償債能力的參考值。其中，流動(dòng)比率是用來(lái)衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F金用于償還負債能力，一般認為，正常的流動(dòng)比率應在2：1以上，數據上看，雅戈爾的這一比率則遠未達標。

      “資產(chǎn)負債率”則指公司總資產(chǎn)中有多少是通過(guò)負債籌集的，該指標是評價(jià)公司負債水平的綜合指標，正常水平是40%-60%，而雅戈爾也超出了這一正常范圍。另經(jīng)過(guò)計算，該公司的現金比率、凈負債率等數據也均未達標，“而這些數據反映出一個(gè)事實(shí)：雅戈爾當前的償債能力正面臨挑戰”。該會(huì )計師總結稱(chēng)。

      但他同時(shí)指出，現在雅戈爾主要發(fā)力的房地產(chǎn)行業(yè)為其償債能力增加了很多不確定性�！耙环矫�，以目前情況看，房地產(chǎn)還是一個(gè)盈利情況相對較好的行業(yè)，可能會(huì )給雅戈爾帶來(lái)一定的預期收益。然而，長(cháng)期謀求發(fā)展的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)迫使公司大量舉債，這加大了公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險�！�