美邦奇跡正受到庫存的考驗

　　即便一口氣發(fā)出了4000字的澄清公告，但昨日，美邦服飾仍開(kāi)盤(pán)就跌，最后收盤(pán)16.75元，跌去6.48%。顯然，對這家本土“快時(shí)尚”服飾龍頭公司來(lái)說(shuō)，“庫存門(mén)”危機并未因此被打消。

　　風(fēng)波起自美邦服飾上半年快速消減的存貨上。正當服裝行業(yè)都被高庫存困擾的時(shí)候，美邦服飾的半年報卻顯示，公司的存貨余額由年初的25.6億元大幅降至17.5億元，降幅高達32%。

　　自打2010年下半年起，美邦服飾的存貨就開(kāi)始激增，攀上了18億元，到了2011年一季度則達到最高峰31.62億元，遠遠超過(guò)營(yíng)業(yè)總收入20.75億元。美邦服飾花了1年時(shí)間，才將存貨降到今年一季度的23.16億元，降幅為26.7%。

      因此，第二季度僅三個(gè)月的時(shí)間，庫存就消化掉32%，確實(shí)神速。于是，有關(guān)美邦服飾虛擬加盟商訂貨以減少庫存的質(zhì)疑，一石掀起千層浪。

　　高庫存是美邦一大心病

　　“無(wú)論是門(mén)店規模，還是知名度，美邦服飾的發(fā)展確實(shí)很快。盡管近年公司業(yè)績(jì)穩中有升，但擴張造成的高庫存卻一直作為投資風(fēng)險被提示著(zhù)�！币晃恍袠I(yè)研究員說(shuō)。

　　記者發(fā)現，在公司高庫存中，產(chǎn)成品一直是大頭。一位業(yè)內知情人士對記者透露，在美邦的存貨中，占比最大的就是秋冬裝，主要是2010年底和2011年初積壓的。

      當時(shí)，公司董事長(cháng)周成建對經(jīng)濟判斷比較樂(lè )觀(guān)，大量擴產(chǎn)，結果2010年出現暖冬，2011年春季又來(lái)得晚，所以庫存一下子上升了。此外，美邦推出的新品牌ME&CITY運作不太成功，也帶來(lái)一定庫存。

　　美邦服飾下屬主要有兩大品牌：Meters/bonwe和 2008下 半 年 推 出 的ME&CITY(MC)。該知情人士透露，為了打造產(chǎn)品新形象，周成建在全國各地廣收商業(yè)地產(chǎn)，為MC“囤鋪”；并要求頭兩年MC所有門(mén)店都以直營(yíng)的方式開(kāi)出，不開(kāi)放加盟。

      到2011年，由于需要自負盈虧，MC不得不取消重金邀請大牌代言的廣告推廣策略，同時(shí)在渠道上把大部分虧損的大店關(guān)閉，改為面積較小的門(mén)店。這也帶來(lái)一定庫存。確實(shí)，今年4月，美邦服飾位于上海黃金商圈淮海路商圈的Me&City旗艦店已悄然關(guān)門(mén)。

　　高庫存不但要提取準備金，吞噬美邦服飾利潤，還使得公司現金流變得緊張。自2010年三季報開(kāi)始，美邦服飾經(jīng)營(yíng)性現金凈流入轉為負數，直至2011年三季度才轉正，這導致美邦一度花了很大力氣來(lái)減少成本、費用支出，以維持正常經(jīng)營(yíng)。

　　盡管美邦的高層一直稱(chēng)庫存仍在正常范圍，但實(shí)際上，公司也在想盡方法積極消化庫存。2011年起，公司計劃在城郊或二三線(xiàn)城市開(kāi)300家左右的折扣店，用于消化公司庫存。

　　研究員：澄清可信，但庫存仍高

　　美邦服飾顯然第一時(shí)間關(guān)注到了質(zhì)疑聲。在15日臨時(shí)停牌了一天后，昨日，公司發(fā)布了4000字的澄清公告，稱(chēng)媒體的質(zhì)疑是嚴重失實(shí)。

　　美邦服飾稱(chēng)，服裝行業(yè)由于零售季和配發(fā)季不匹配，為了滿(mǎn)足銷(xiāo)售所需，在零售周期到來(lái)前公司根據加盟商期貨預訂合同進(jìn)行產(chǎn)品預配是本行業(yè)基本的運營(yíng)模式。

      個(gè)別報道模糊了服裝行業(yè)的基本運營(yíng)模式，僅以公司進(jìn)行預先配發(fā)便推測公司“涉嫌財務(wù)造假”極不負責任。針對有報道稱(chēng)，公司將2013年貨品提前發(fā)給加盟商，而“真實(shí)情況是，這批貨仍壓在倉庫，并沒(méi)有發(fā)到加盟商手中”。

      美邦服飾回應：“事實(shí)上，2013年首期貨品尚未入庫，根本不可能進(jìn)行ERP出庫和確認收入”。并強調“對于加盟貨品配發(fā)的業(yè)務(wù)流程及賬務(wù)處理，公司有嚴格的內控制度�！�

　　那為何今年庫存消化如此神速？美邦服飾的回答是，2012年上半年公司直營(yíng)終端零售體系保持了22%的增長(cháng)，為有效降低存貨規模提供了有力的支持；同時(shí)為了控制存貨規模，新品采購同比下降29%。

      截至2012年6月末存貨較年初下降8億元，其中：老品銷(xiāo)售帶來(lái)庫存減少10億元，新品僅增加2億元(新品生產(chǎn)入庫16億元，銷(xiāo)售出庫14億元)。這使企業(yè)在有效控制庫存的同時(shí)保持了較高的新品毛利率及充足的經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F金流。

　　此外，對于40位股權激勵對象離職的質(zhì)疑，美邦服飾解釋?zhuān)�公司部門(mén)總經(jīng)理級及以上管理人員總數始終穩定在300人左右，2011年離職率為9.3%，2012年至今為止離職率為10.9%，在服裝零售行業(yè)內始終維持著(zhù)較為合理的水平。

      40位股權激勵對象離職情況，其發(fā)生在2010年10月到2012年9月這兩年期間，平均每年離職率約11%，并無(wú)異常�！肮�司的解釋?xiě)�該是可信的�！弊蛉�，一位不愿透露姓名的研究員表示，一般服裝行業(yè)是銷(xiāo)售款到賬、產(chǎn)品發(fā)貨后才確認收入，否則違背會(huì )計原則。

      審計美邦報表的是安永會(huì )計師事務(wù)所，應該不會(huì )出大的紕漏。不過(guò)，這位研究員也表示，即便美邦的庫存下降到17.5億元，也仍不低，還需要進(jìn)一步消化。作為一家快時(shí)尚公司，公司的流動(dòng)性管理至關(guān)重要。

　　大跌使社�；�金中槍

　　昨日美邦服飾一跌，受傷的總是投資者，其中包括社�；�金107組合和多只證券投資基金。今年半年報顯示，社保107組合持有美邦服飾385萬(wàn)股，為第七大股東；此外，前十大股東中還有7只基金，第三大股東華安策略?xún)?yōu)選持有1737萬(wàn)股，第四大股東博時(shí)新興成長(cháng)持有1273萬(wàn)股，其余5只基金持有270萬(wàn)-450萬(wàn)股不等。昨天美邦服飾股價(jià)下跌1.16元，上述機構持股市值下跌近6000萬(wàn)元。

　　[門(mén)店探訪(fǎng)]

　　美邦門(mén)店人氣冷熱不均

　　昨日，記者順著(zhù)南京路步行街，來(lái)到美特斯邦威旗艦店。一路上，好幾家知名國外時(shí)尚服裝品牌比鄰而開(kāi)，人氣頗旺，美特斯邦威旗艦店的客流量也不算太遜色。

      五層樓的店里，記者未見(jiàn)到有大量促銷(xiāo)或打折的景象，店里顧客以年輕人為主。記者試圖采訪(fǎng)旗艦店兩位負責人，但得到的卻是充滿(mǎn)警惕的眼光和統一口徑：公司規定對于銷(xiāo)售、運營(yíng)等情況不接受任何采訪(fǎng)。

　　在徐匯區，記者走訪(fǎng)了兩家美特斯邦威門(mén)店，看到的卻是另一番景象。

　　記者在田林附近的一家美邦門(mén)店觀(guān)察了將近一小時(shí)，進(jìn)客人數為零，50平方米左右的店內，顯得狹小擁擠。店內人員表示這家是加盟店，最近做得不是很好。

　　南站某大型購物中心的美特斯邦威專(zhuān)柜上，很長(cháng)時(shí)間也不見(jiàn)顧客，有一位不愿透露姓名的售貨員告訴記者，最近銷(xiāo)售業(yè)績(jì)普遍不好，專(zhuān)柜做得好的可以做2萬(wàn)多，但是他們沒(méi)有做到。另外過(guò)幾天可能有打折活動(dòng)會(huì )推出，或許對業(yè)績(jì)會(huì )有些幫助。

　　高庫存重壓，不只是美邦一家

　　周成建、邱光和等本土服裝業(yè)大佬財富大幅縮水 

　　美邦服飾的尷尬只是眼下服裝業(yè)的一個(gè)縮影。今年以來(lái)，隨著(zhù)經(jīng)濟增長(cháng)放緩以及消費下滑，服裝行業(yè)普遍忍受著(zhù)高庫存重壓。

　　美邦服飾昨天雖然發(fā)公告對高庫存銳減給出解釋?zhuān)�但昨天申銀萬(wàn)國(微博)發(fā)布的研究報告依然認為，該公司三季度庫存仍有增加的趨勢。

　　受高庫存之苦的還有李寧公司。2012年上半年，李寧公司凈利潤為0.44億元，同比減少84.9%，業(yè)績(jì)嚴重下滑。為清理庫存，上半年李寧公司總共關(guān)閉了900多家分店，可是庫存高企的情況并未在半年報中改善。

      今年上半年，李寧公司的平均存貨周轉期從2011年的73天上升到95天，而在2010年，該數字僅為52天�；仡櫱岸螘r(shí)間，意圖沖刺A股上市的海瀾之家，也是因為極高的庫存，被證監會(huì )打了回票。同為A股公司的森馬股份，其庫存也在今年中期達到14.7億元，且并未出現美邦的拐點(diǎn)。

　　股價(jià)下跌、經(jīng)營(yíng)下滑導致本土服裝行業(yè)的大佬們財富縮水。美邦服飾的實(shí)際控制人周成建是《福布斯》富豪榜上的�？�，他擁有美邦服飾80.6%股份。由于股價(jià)持續下跌，他今年損失慘重。

      在去年10月份，美邦服飾最高股價(jià)曾保持在30元左右，而昨天，美邦服飾收在了16.75元。 《2011年福布斯富豪榜》顯示，去年周成建以281.3億元資產(chǎn)位列富豪榜第12位，而在今年的榜單上他的排名下滑到第19位，身價(jià)170.1億元，一年之內財富縮水超過(guò)百億元。

　　周成建的財富縮水并非個(gè)例，森馬服飾創(chuàng )辦人邱光和家族的財富也大幅縮水。在今年的福布斯中國富豪榜上，邱光和家族以122.9億元排列第37位，而在去年其家族財富為306.9億元，一年之內縮減184%。

      此外，在運動(dòng)服飾領(lǐng)域，匹克集團控制人許景南家族、特步創(chuàng )始人丁水波今年更是沒(méi)有進(jìn)入今年《福布斯》400富豪的名單，而在去年他們還排列在360和377位，今年他們的個(gè)人財富都降至30億元以下。