中國利郎：純利潤增長(cháng)63.1%

　　上半年福建商務(wù)休閑男裝另一龍頭品牌、港股中國利郎業(yè)績(jì)亮麗，被評為"十大港股機構薦股精選"。

　　報告期內，公司營(yíng)業(yè)收入10.32億元人民幣，同比增長(cháng)31.2%；平均銷(xiāo)售單價(jià)增長(cháng)13.2%至163元；毛利潤增加37.7%至3.76億元，毛利率增1.7個(gè)百分點(diǎn)至36.4%；純利潤增長(cháng)63.1%至2.28億元。截至6月底，平均存貨周轉天數自去年底的53日降至49日，應收貿易賬款周轉天數自71日降至70日，應付貿易賬款周轉天數自81日增至96日。

　　L2凈虧損約540萬(wàn)

　　實(shí)現收支平衡仍需時(shí)日

　　雖然公司主品牌"利郎"營(yíng)業(yè)額、利潤都有同比30%以上的增幅，業(yè)績(jì)亮麗，但是，子品牌L2今年上半年凈虧損約540萬(wàn)元人民幣，明星吳彥祖也停止代言"L2"品牌。

　　公司去年7月正式向市場(chǎng)推出L2產(chǎn)品，春夏產(chǎn)品的平均售價(jià)比"利郎"低約25%。今年上半年L2營(yíng)業(yè)額為3560萬(wàn)元人民幣，占中國利郎整體營(yíng)業(yè)額的比例為3.4%，除掉各項成本，凈虧損約540萬(wàn)元。

　　但作為一個(gè)仍處于培育期的、更為年輕和時(shí)尚的副牌，L2今后的發(fā)展仍具很大潛力。中國利郎披露，在今年1月及4月舉行的秋季及冬季訂貨會(huì )上，L2的總訂單金額同比大幅增長(cháng)135%；在2012年春夏季產(chǎn)品訂貨會(huì )上，L2訂單金額同比增加1倍。

　　截至今年6月底，L2有137家店。中國利郎表示，今年下半年將繼續優(yōu)化及加強L2品牌的發(fā)展，全年開(kāi)店目標在目前數量的基礎上增加到150-200家，希望L2品牌實(shí)現全年收支平衡的目標。

　　"利郎"品牌仍具很大拓展空間

　　上半年公司業(yè)績(jì)強勁，尤其是西北區銷(xiāo)售按年增48.7%，公司成功開(kāi)發(fā)中西部市場(chǎng)。公司旗下主要品牌"利郎"2011年度秋冬訂貨會(huì )訂單金額分別按年增28%及34%，產(chǎn)品售價(jià)亦有雙位數提升；2012年春夏季訂貨會(huì )也形勢喜人，訂單總金額較去年同期增28.5%，平均售價(jià)和銷(xiāo)售量均達到雙位數的增長(cháng)。

　　銷(xiāo)售渠道管理方面，公司希望到2012年末實(shí)現全部零售店的銷(xiāo)售和庫存記錄在線(xiàn)實(shí)時(shí)更新，以便更快地掌握消費者需求的變化情況。到2011年上半年末，所有的L2品牌門(mén)店和700家利郎門(mén)店已經(jīng)在線(xiàn)連接，目標是將系統網(wǎng)絡(luò )覆蓋到900家店鋪。

　　國元香港給予中國利郎"買(mǎi)入"評級，維持目標價(jià)12.91港元。它指出上半年公司贏(yíng)利能力顯著(zhù)提升，這與公司改善產(chǎn)品組合、提高產(chǎn)品售價(jià)以及簡(jiǎn)化產(chǎn)業(yè)鏈控制成本有關(guān)，也與公司產(chǎn)品創(chuàng )新、品牌知名度提升以及產(chǎn)品升級有關(guān)。目前"利郎"品牌的門(mén)店拓展空間還很大，尤其在西北地區的增長(cháng)速度較快。主品牌"利郎"凈增83家店鋪，總店鋪數量達到了2888間。公司計劃在2011年開(kāi)200-250家利郎門(mén)店以及20家旗艦店。公司注重市場(chǎng)信息的收集統計，未來(lái)門(mén)店拓展空間大。

　　九牧王：二三線(xiàn)城市拓展提速

　　上半年九牧王實(shí)現營(yíng)業(yè)收入9.6374億元，同比增長(cháng)31.02%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.3534億元，較上年同期增長(cháng)42.39%。

　　公司主營(yíng)業(yè)務(wù)全部為銷(xiāo)售服裝的收入，1-6月主營(yíng)業(yè)務(wù)收入較上年同期增長(cháng)了31.34%，主要原因一是公司加強營(yíng)銷(xiāo)渠道的建設，6月末銷(xiāo)售終端達到2867個(gè)，較去年同期增加了365個(gè)。二是產(chǎn)品結構合理，同時(shí)隨著(zhù)公司品牌影響力及終端運營(yíng)管理能力的提升，帶動(dòng)了平均單店業(yè)績(jì)的提升。

　　襯衫、夾克增幅明顯

　　從收入構成看，男褲占比最高，男褲收入占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的54.04%，較上年同期增長(cháng)22.23%。男褲一直以來(lái)是其核心產(chǎn)品，在行業(yè)中具有較高的知名度和美譽(yù)度，市場(chǎng)綜合占有率已連續11年位踞全國第一。

　　在男褲的帶領(lǐng)下，公司系列產(chǎn)品銷(xiāo)售收入不斷取得突破，襯衫銷(xiāo)售收入同比增96.98%，增幅排第一位；夾克收入同比增58.25%；T恤收入同比增12.03%；其他類(lèi)別收入則同比增23.35%。

　　東方證券研究員施紅梅指出，公司上裝及配飾的銷(xiāo)售收入占比僅為47%，遠低于行業(yè)的70-80%的水平，因此上裝的發(fā)展具有非常大的空間，上裝的加大開(kāi)發(fā)將進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)品品類(lèi)，帶動(dòng)銷(xiāo)售收入的遞延增長(cháng)。同時(shí)部分產(chǎn)品較高的毛利率也有望推升公司未來(lái)整體的毛利率水平。預測未來(lái)三年贏(yíng)利復合增長(cháng)率約為30%。

　　二三線(xiàn)市場(chǎng)店鋪拓展明顯加速

　　之前九牧王在其招股書(shū)中表明，募集資金擬投入4個(gè)項目，即營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )建設、供應鏈系統優(yōu)化升級、信息系統升級和設計研發(fā)中心。截至6月30日，公司募投項目共支出3.034億元，全部為營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )建設項目支出。依據規劃，公司營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )建設項目擬投入13.199億元，目前投入的金額占總投入的23%。

　　下半年，公司將繼續加大渠道建設和拓展，完善營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )布局，在鞏固一級城市的同時(shí)，繼續加強二三級城市拓展；持續提升店鋪運營(yíng)效率，強化終端運營(yíng)管理能力，開(kāi)展零售運營(yíng)體系標準化建設；加強公司的商品設計和研發(fā)能力，建立"原料差異化、版型多樣化和設計國際化"的商品領(lǐng)先地位；完善快速反應的供應鏈體系，優(yōu)化供應鏈管理，提升供應鏈快速反應能力；加強公司戰略管理和組織發(fā)展。

　　光大證券分析研究員李婕指出，上半年公司終端擴張明顯加速，店鋪比2010年年底增157個(gè)，其中直營(yíng)店增加27個(gè)，加盟店增加130個(gè)，大部分新增店分布在二三線(xiàn)城市。未來(lái)公司將加大西南、西北及東北地區的市場(chǎng)開(kāi)拓力度，提高其市場(chǎng)占有率。預計未來(lái)三年公司凈利潤復合增速達30%。

　　施紅梅指出，目前公司二三線(xiàn)及以下城市的覆蓋率分別只有80%和40%，覆蓋密度也較低，假設未來(lái)達到全覆蓋，其中二線(xiàn)城市的覆蓋密度為5個(gè)，三線(xiàn)及以下的為2個(gè)，則公司渠道外延擴張還存在3000家左右的開(kāi)店空間。另外，公司渠道模式相對更為扁平化，這區別于其他福建服裝品牌企業(yè)，也為其渠道擴張提供了更大的靈活性和主動(dòng)性。預計公司未來(lái)三年每年的凈開(kāi)店數在350-400家左右，同時(shí)店鋪面積也有望逐步提升。渠道數量的快速擴張和渠道平均面積的增長(cháng)將共同推動(dòng)公司營(yíng)業(yè)收入的增長(cháng)。