有著(zhù)“褲王”之稱(chēng)的老牌男裝上市公司九牧王，近日公布了2018年報和2019年一季報。

數據顯示，九牧王2018年實(shí)現營(yíng)收27.33億元，同比增長(cháng)6.55%；實(shí)現歸屬上市公司股東的凈利潤5.34億元，同比增長(cháng)8%。

盡管業(yè)績(jì)看上去不錯，但除去“賣(mài)股票”收入、政府補助等非經(jīng)常損益后，更能體現九牧王主營(yíng)業(yè)務(wù)情況的扣非凈利潤為3.61億元，較去年同期下滑近18%。

而今年一季報也出現了同樣的情況。歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長(cháng)40.12%，但扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤同比減少17.11%。

而造成這一反差的是公司投資收益，包括炒股收益和政府補貼。對九牧王而言，應該炒股還是賣(mài)褲子？

“褲王”之路

九牧王始創(chuàng )于1989年，從一家創(chuàng )立之初沒(méi)有廠(chǎng)房、沒(méi)有工人、沒(méi)有技術(shù)人員的“三無(wú)”服裝制造廠(chǎng)，逐步發(fā)展到2004年3月正式成立九牧王公司。并于2011年5月30日，公司A股股票成功在上海證券交易所掛牌上市，公司跨入了新的發(fā)展平臺。

九牧王擁有自主品牌“JOE|ONE九牧王”，是商務(wù)休閑男裝品牌企業(yè)，公司核心產(chǎn)品九牧王男褲及茄克多年來(lái)深受消費者的喜愛(ài)和好評。

據GPLP犀牛財經(jīng)了解到，九牧王的主營(yíng)業(yè)務(wù)是男褲、茄克、襯衫、T恤。從4月25日公布的2018年的年報來(lái)看，男褲和茄克是九牧王的主要收入來(lái)源，具體來(lái)講男褲的銷(xiāo)售收入為11.23億，占總營(yíng)收的41%；茄克的銷(xiāo)售收入為7.49億，占總營(yíng)收的27%；襯衫和T恤的收入各占營(yíng)業(yè)收入的11%。

當然與之相對應的，男褲和茄克也是九牧王利潤貢獻的主力軍。男褲利潤占總利潤的43.78%，茄克所創(chuàng )利潤為25.87%，襯衫和T恤所創(chuàng )利潤分別為11.73%和11.20%。

九牧王的男褲是其收入和利潤構成的主力軍，茄克次之。所以有九牧王的核心業(yè)務(wù)的收入和利潤結構也可以看出“褲王”名副其實(shí)。

接下來(lái)再看看九牧王的盈利能力。

數據顯示，九牧王2011年-2019年的毛利率均大于55%，明顯大于30%，說(shuō)明公司營(yíng)運能力強，盈利空間較大，競爭實(shí)力相對較大。這8年銷(xiāo)售凈利潤盡管從2013年到2014年凈利率發(fā)生回落，業(yè)績(jì)走過(guò)下坡路，凈利潤在2014年達到最低16.95%，但自2014年觸底后逐漸恢復元氣，凈利潤逐年上升。

2018年凈利潤達19.27%，且2019年一季度銷(xiāo)售凈利潤達33.89%，說(shuō)明九牧王從銷(xiāo)售收入中的獲利能力還是比較強的。能夠保持穩定的毛利率和凈利率。但為什么會(huì )出現2019年一季度財報中九牧王報告期內凈利潤同比增長(cháng)40.12%，扣非凈利潤同比反向縮水-17.11%的情況呢？

炒股還是賣(mài)褲子？

據九牧王4月25日公布的2019年第一季度報告顯示，2019年第一季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入8.01億元，同比增長(cháng)7.20%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.71億元，同比增長(cháng)40.12%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為1.53億元，同比減少17.11%。

九牧王2018年業(yè)績(jì)也是如此，雖然實(shí)現歸屬上市公司股東的凈利潤5.34億元，同比增長(cháng)8%，但扣非凈利潤為3.61億元，較去年同期下滑近18%。

是什么導致凈利潤和收入同比都增長(cháng)，而扣非凈利潤同比反向縮水呢？

在解釋這些數據變動(dòng)的原因之前，我們先了解一下扣非凈利潤。由于能為公司帶來(lái)利潤的方法很多，比如：股權投資，財政補貼，債務(wù)重組等，跟公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)，不可持續的影響公司利潤。

非經(jīng)常性損益就是指公司發(fā)生的與經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)直接關(guān)系，以及雖與經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)，但由于其性質(zhì)、金額或發(fā)生頻率，影響了真實(shí)、公允地反映公司正常盈利能力的各項收入、支出�？鄢�非經(jīng)常性損益后的凈利潤，這是單純的反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)的指標，把資本溢價(jià)等因素剔除，只看經(jīng)營(yíng)利潤的高低。這樣才能正確判斷經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)的好壞。

據GPLP犀牛財經(jīng)了解，九牧王歸上市公司股東扣非凈利潤和凈利潤變動(dòng)不匹配的主要原因——報告期內投資收益增加。九牧王投資收益較上年同期增加18,775.23萬(wàn)元，增幅1270.02%，主要是處置持有的財通證券股份所致；公允價(jià)值變動(dòng)收益較上年同期減少5,678.89萬(wàn)元，減幅203,544.44%，主要是處置持有的財通證券股份，結轉公允價(jià)值變動(dòng)收益至投資收益所致。

投資收益又來(lái)源于什么？投資收益一部分來(lái)自于政府補貼，還有一部分來(lái)自于其他綜合收益科目。

其他綜合收益是指企業(yè)根據企業(yè)會(huì )計準則規定未在損益中確認的各項利得和損失扣除所得稅影響后的凈額。在企業(yè)實(shí)務(wù)里，其他綜合收益一般是由不計入當期損益的金融資產(chǎn)即股票、債券等的賬面價(jià)值變動(dòng)導致的�？晒┏鍪鄣慕鹑谫Y產(chǎn)公允價(jià)值的變動(dòng)，如果立即確認損益的話(huà)，就會(huì )導致利潤的“虛增”或“虛減”，但是沒(méi)有實(shí)際的現金流入或流出，只是資本市場(chǎng)上的價(jià)格波動(dòng)而已。一旦所屬“其他綜合收益”的可供出售的金融資產(chǎn)如果進(jìn)行處置賣(mài)出后，就會(huì )結轉到“投資收益”，賬面的浮動(dòng)盈虧就會(huì )變成實(shí)際盈虧。

上文提到，2019年一季度九牧王凈利潤與扣非凈利潤同比變動(dòng)不匹配的主要因素是，處置持有的財通證券股份所致投資收益的變動(dòng)。而且投資收益變動(dòng)占公司凈利潤得份額不低。

從另一個(gè)側面來(lái)講，九牧王在資本市場(chǎng)的股權投資金額也不在少數。

股權投資當然是公司創(chuàng )造利潤的一種手段，但股市風(fēng)險不可預測，股權投資的盈利也充滿(mǎn)了不確定性，公司在進(jìn)行股權投資的時(shí)候要控制資金比例，注重風(fēng)險管理。

炒股還是專(zhuān)注于主業(yè)？這對九牧王來(lái)說(shuō)，是一個(gè)值得思考的問(wèn)題。

來(lái)源：GPLP　　作者：松雒