4月24日晚間，以男褲起家的服裝企業(yè)九牧王(601566.SH)披露年報，公司2017年營(yíng)收為25.65億元，同比增長(cháng)12.94%;凈利潤為4.94億元，同比增長(cháng)16.81%。

　　梳理財報可以發(fā)現，公司銷(xiāo)售過(guò)于倚重九牧王(JOENOE)這一單一品牌。

　　2017年度，該品牌的營(yíng)業(yè)收入占到公司年度經(jīng)營(yíng)收入90%以上。

　　一直以來(lái)，公司也在積極拓展多品牌業(yè)務(wù)，包括“VIGANO”、“FUN”、“NASTYPALM”、“BEENTRILL”、“ZIOZIA”等，但其他品牌的運營(yíng)能力較弱。

數據來(lái)源：財報。單位：萬(wàn)元

　　FUN品牌是九牧王公司營(yíng)業(yè)收入列居第二的品牌，報告期內，FUN品牌實(shí)現營(yíng)業(yè)收入1.31億元，較上年同期增長(cháng)76.97%，但營(yíng)收占比依然較低，只有5.2%。

　　公司在2016年春夏推出了時(shí)尚品質(zhì)品牌J1，主要客戶(hù)人群為25-35歲追求品質(zhì)感的時(shí)尚消費者，致力于塑造“精致、簡(jiǎn)約、動(dòng)感”的品牌風(fēng)格。本報告期內J1品牌已開(kāi)設34家獨立門(mén)店，實(shí)現營(yíng)業(yè)收入2111.72萬(wàn)元。

　　J1品牌在公司多品牌中毛利率較低，為37.37%。2017年8月獲得韓國設計師潮牌“NASTYPALM”中國大陸地區獨家經(jīng)營(yíng)權及商標權�！癗ASTYPALM”品牌風(fēng)格定位為兼具商品潮流度、豐富度及實(shí)穿度的設計師潮牌�！癗ASTYPALM”品牌于2018年推出市場(chǎng)，正式替換了“J1”品牌。

　　高端褲品牌“VIGANO”于2017年8月首店開(kāi)業(yè)，截至2017年12月31日，已在全國重點(diǎn)商場(chǎng)開(kāi)設7家具有影響力的獨立門(mén)店。此品牌目前在公司各個(gè)品牌中毛利率最高，為77.13%。

　　業(yè)內分析師表示：“九牧王目前在通過(guò)兼并、收購、代理的方式運營(yíng)國內外其他男裝品牌，如何運作這些新的業(yè)務(wù)，將對公司的多品牌運營(yíng)能力提出較大挑戰。公司現階段多品牌運營(yíng)能力是相對較弱的�！�

　　九牧王需要面對的另一個(gè)風(fēng)險是加盟商盈利能力改善的問(wèn)題，公司加盟業(yè)務(wù)占總體業(yè)務(wù)比重較大，若加盟商盈利能力無(wú)法明顯改善，將會(huì )進(jìn)一步影響九牧王經(jīng)營(yíng)目標的達成。

數據來(lái)源：財報。單位：萬(wàn)元

　　財報顯示，截至2017年年末，公司共有實(shí)體門(mén)店2633家，較2016年的2779價(jià)有所減少。其中加盟店1836家，占總實(shí)體店數量的69.7%。

　　2017年全年，加盟店的總營(yíng)業(yè)收入13.2億元，直營(yíng)店為8.7億元，加盟店的營(yíng)收占比超過(guò)半壁江山;而加盟店的毛利率為53.32%，較上一年增加0.42%。直營(yíng)店的毛利率為66.54%，同比增加1.57%。兩者相差較為明顯。

　　九牧王在財報中也表示，公司已經(jīng)將“終端店鋪盈利為核心的零售轉型”作為戰略發(fā)展方向。然而，從粗放式增長(cháng)向以市場(chǎng)驅動(dòng)的精細化零售運營(yíng)轉型需要時(shí)間與經(jīng)驗的積累，可能無(wú)法在短期內迅速實(shí)現。

　　近年來(lái)，下游銷(xiāo)售渠道變化較大，購物中心和電商渠道在國內發(fā)展迅猛，集成店等各類(lèi)渠道也正逐步興起，給百貨商場(chǎng)、街鋪等傳統渠道造成了較大的沖擊。

　　“如果九牧王不能及時(shí)向新興渠道轉型，有可能給公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)帶來(lái)不利影響�！鄙鲜鰳I(yè)內分析師表示。