鞋業(yè)似乎正在行業(yè)退潮期中掙扎，而一些“裸泳者”或許正在漸漸浮出水面。

日前，港股鞋王百麗國際完成私有化退市，其主席鄧輝曾在2016年年報中稱(chēng)：近兩三年來(lái)，中國實(shí)體零售領(lǐng)域持續面臨重重壓力，時(shí)尚服裝、鞋類(lèi)、配飾行業(yè)普遍面臨增長(cháng)乏力、利潤下滑的困難局面。

A股鞋企同樣面臨業(yè)績(jì)困境，以總資產(chǎn)最高的A股鞋企奧康國際（603001.SH）為例，其2017年上半年延續了上一年的業(yè)績(jì)下滑趨勢。其最新披露的半年報顯示，其報告期內實(shí)現營(yíng)業(yè)收入15.94億元，同比下降0.49%；凈利潤為1.75億元，同比下降17.25%。

不過(guò)更引人注意的是，21世紀經(jīng)濟報道記者調查獲悉，在奧康國際業(yè)績(jì)退潮的同時(shí)，作為其收入之源的多家大客戶(hù)卻有著(zhù)身份上的蹊蹺——所披露的經(jīng)銷(xiāo)商股東和奧康國際員工姓名之間存在多處重合的“巧合”。

一位接近奧康國際人士指出：“奧康國際的部分 經(jīng)銷(xiāo)商 團隊如果真的來(lái)自上市公司內部，一方面能夠規避相關(guān)稅費，另一方面也容易讓公司有了操縱公司業(yè)績(jì)的空間�！�

經(jīng)銷(xiāo)商與管理團隊之間是否存在轉換，似乎也讓奧康國際的真實(shí)業(yè)績(jì)蒙上了一層不確定性。而在業(yè)內人士看來(lái)，管理團隊轉作經(jīng)銷(xiāo)商并非不可，但作為上市公司應當按照關(guān)聯(lián)交易相關(guān)標準對信息進(jìn)行更加詳實(shí)的披露。

與高管“重名”的經(jīng)銷(xiāo)商

21世紀經(jīng)濟報道記者發(fā)現，2017年半年報披露的合并財務(wù)報表中按欠款方歸集的期末余額前五名企業(yè)中，不少股東姓名和奧康集團管理層的姓名存在高度重合。

這五家企業(yè)分別是東莞捷慶貿易有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)東莞捷慶）、昆明慕萊商貿有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)昆明慕萊）、貴陽(yáng)華騰商貿有限責任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)貴陽(yáng)華騰）、西安天有商貿有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)西安天有）以及柳州申瑞商貿有限公司（下稱(chēng)柳州申瑞），期末欠款余額分別為0.86億元、0.66億元、0.64億元、0.51億元和0.51億元。

21世紀經(jīng)濟報道記者注意到：除昆明慕萊以外，其余四家企業(yè)股東均與奧康國際高管“撞名”。此外，上述企業(yè)密集注冊于2009年至2010年期間，而其剛好是奧康國際籌備IPO的前夜。

其中，東莞捷慶、西安天有、貴陽(yáng)華騰這三家企業(yè)也曾在奧康國際2016年年報的前五大欠款方名單中出現。另外，2016年年報中排名第一的欠款方為寧波市鄞州奧甬鞋業(yè)有限公司（下稱(chēng)鄞州奧甬），注冊于2014年9月的鄞州奧甬，其股東陶中華同樣也和奧康國際高管“撞名”。

不過(guò)，2016年年報期末賬面余額居于首位，欠款0.86億元的鄞州奧甬已經(jīng)在2017年半年報公布的前五名欠款方中消失。

同時(shí)，2016年年報披露的“其他應收款”前五名欠款方中，有劉燕高、朱利勇兩名自然人。據公開(kāi)資料顯示，劉燕高在2006年時(shí)曾任江蘇常熟奧康經(jīng)理，而朱利勇于2010年為奧康鞋業(yè)萬(wàn)利威德事業(yè)部經(jīng)理。

一位參與過(guò)零售業(yè)企業(yè)上市的投行保代認為，企業(yè)管理團隊“出走”創(chuàng )業(yè)成為原企業(yè)的經(jīng)銷(xiāo)商的現象在業(yè)內并非鮮見(jiàn)，部分公司也會(huì )采用該方式來(lái)激勵管理團隊。但該現象發(fā)生在上市公司時(shí)，有關(guān)方應當做好適當的信息披露。

“銷(xiāo)售團隊轉做經(jīng)銷(xiāo)商，或者兩者相互轉換其實(shí)并不奇怪，因為工作性質(zhì)還是一樣的，甚至也可以理解為公司以這種方法來(lái)促進(jìn)去庫存�！鄙鲜鐾缎腥耸勘硎�，“但是公司高管變成大客戶(hù)后，是否會(huì )構成關(guān)聯(lián)交易是要打一個(gè)問(wèn)號的，公司層面至少應當做好足夠的信息披露來(lái)注明這一情況，否則容易加劇信息的不確定性�！�

記者查閱奧康國際歷年來(lái)的公告，并未發(fā)現奧康國際曾披露相關(guān)的關(guān)聯(lián)交易。

供應商同樣如此？

類(lèi)似的情況同樣出現在奧康國際與其供應商之間。

招股書(shū)和歷年年報顯示，在2010年到2014年長(cháng)達4年的時(shí)間中，廣州市米婭鞋業(yè)有限公司（已注銷(xiāo)，下稱(chēng)廣州米婭）一直是奧康國際的供應商。從招股書(shū)來(lái)看，廣州米婭在2010年和2011年度，分別占據了奧康國際5.67%和6.62%的外包比重。

同時(shí)，在2012年、2013年和2014年的年報中，廣州米婭均是奧康國際預付款項金額前五名的單位，三個(gè)年度的預付款項分別為0.29億元、0.39億元和0.69億元。

21世紀經(jīng)濟報道記者查閱工商資料得知，廣州米婭注冊于2009年，注冊資本100萬(wàn)元，股東徐建將、陳信彪分別持股55%和45%。

而一則2009年的新聞則表明，奧康云南公司總經(jīng)理也名為徐建將。工商資料還顯示，廣州米婭的另一名股東陳信彪同時(shí)也是杭州麥淘電子商務(wù)有限公司（下稱(chēng)杭州麥淘）的股東，杭州麥淘官方簡(jiǎn)介則自稱(chēng)是隸屬于溫州上市企業(yè)奧康國際旗下的子公司，旗下?lián)碛刑熵垔W康麥淘專(zhuān)賣(mài)店。

值得一提的是，奧康國際年報中還曾注明，廣州米婭與本公司關(guān)系為“非關(guān)聯(lián)方”。

此外，到了2015年，年報所披露預付款前五名的單位中出現了一家名為廣州市晨日鞋業(yè)有限公司的企業(yè)。21世紀經(jīng)濟報道記者發(fā)現，該公司在某大型招聘網(wǎng)站上的簡(jiǎn)介中寫(xiě)道：廣州市晨日鞋業(yè)有限公司是浙江奧康鞋業(yè)股份有限公司旗下子公司之一，主要從事奧康品牌的皮鞋及皮具設計、開(kāi)發(fā)、制造和分銷(xiāo)。

然而與前文中提到的“客戶(hù)”一樣，奧康國際也并未對這些“供應商”進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易的相關(guān)披露。

招股書(shū)里的“客戶(hù)”之謎

翻閱2012年奧康國際的招股書(shū)，也可以發(fā)現經(jīng)銷(xiāo)商和高管的“撞名”巧合屢屢出現。

招股書(shū)顯示，2009年至2011年的三年報告期內的前五大客戶(hù)包括上海鼎嘉商貿有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)上海鼎嘉）、成都福騰商貿有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)成都福騰）、杭州源弈貿易有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)杭州源弈）、寧波市尚榮商貿有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)寧波尚榮）、浙南總經(jīng)銷(xiāo)鄭余忠、四川總經(jīng)銷(xiāo)陳瑞福等公司及自然人。

與前文中情況類(lèi)似，上述公司的主要注冊時(shí)間也在2009年至2010年期間。除成都福騰注冊于2010年外，上海鼎嘉、杭州源弈、寧波尚榮的注冊時(shí)間均在2009年11月和12月。僅僅一年之后，上述四家新成立的公司就搖身一變，成為了奧康國際招股書(shū)中2010年、2011年的前五大客戶(hù)。

尤其值得注意的是，工商資料顯示于2009年注冊的上海鼎嘉，其法人代表兼股東為孫偉軍。而據奧康國際年報，孫偉軍先后擔任奧康鞋業(yè)銷(xiāo)售有限公司銷(xiāo)售管理部總監、公司下屬區域公司總經(jīng)理、時(shí)尚平臺系統負責人等職務(wù)，目前為奧康國際的副總裁。

21世紀經(jīng)濟報道記者計算發(fā)現，根據招股書(shū)的數據，2010年，上述四家公司提供的銷(xiāo)售額占總營(yíng)收比例合計占比12.67%，2011年合計占比13.63%，兩年內分別為奧康國際貢獻了2.8億元和4.04億元的營(yíng)業(yè)收入。

應收款高企

如果將經(jīng)銷(xiāo)商“內部化”，是希望在一定程度上將存貨“外掛”于體外，那么與利潤一同攀升的應收賬款，卻是上市公司無(wú)法掩蓋的指標。

“如果是這種操作，那么外掛存貨必然會(huì )形成較大規模的應收賬款�！币晃粊�(lái)自四大會(huì )計師事務(wù)所的審計人士對21世紀經(jīng)濟報道記者分析稱(chēng)。

據公開(kāi)數據顯示，奧康國際2008年到2012年的總營(yíng)收累計增長(cháng)了220.2%，然而應收賬款數則從2.2億相應飆升至12.99億元。尤其是在2011年至2012年兩年間，其應收賬款從之前的7.88億突然猛增5億多至12.99億。

“奧康鞋業(yè)為了提升業(yè)績(jì)，在2011、2012年兩年通過(guò)向 經(jīng)銷(xiāo)商 大量發(fā)貨，實(shí)現了利潤和市值的快速增長(cháng)的可能性是比較大的，”一位接近奧康鞋業(yè)人士分析稱(chēng)，“由于發(fā)貨太猛，其應收賬款的增幅也超過(guò)了營(yíng)收和利潤的增長(cháng)�！�

而這種漲勢在奧康國際于2012年4月完成IPO后便開(kāi)始出現“變臉”。從2013年開(kāi)始，奧康國際應收賬款進(jìn)入收縮狀態(tài)，總營(yíng)收也在2013年驟然下降19%，凈利潤下降46.57%。

對比同業(yè)來(lái)看，2013年A股鞋企雖然凈利潤表現不佳，但總營(yíng)收整體均呈上漲的態(tài)勢。時(shí)年紅蜻蜓（603116.SH）總營(yíng)收同比增長(cháng)5%，天創(chuàng )時(shí)尚（603608.SH）增長(cháng)16.88%，哈森股份（603958.SH）增長(cháng)10.87%，星期六（002291.SZ）增長(cháng)17.52%。

而隨后四年里，一度膨脹的應收賬款卻出現了“縮水”跡象。

上海一位投行人士認為：“這樣做很有可能是為了防止應收賬款的泡沫過(guò)多，所以選擇放棄2013年利潤，逐步消化庫存，降低應收款。但從數據來(lái)看，庫存與應收賬款的問(wèn)題至今沒(méi)有得到解決�！�

21世紀經(jīng)濟報道記者發(fā)現，截至去年底，奧康國際的“高管”應收賬款仍然占據較大比重。

年報顯示，奧康國際2016年應收賬款總額約為8.08億元。而僅上述存在“內部經(jīng)銷(xiāo)商”嫌疑的四家企業(yè)應收賬款總額就高達3.1億元，占當期應收賬款總額的35.57%。

截至今年6月底，前五大欠款方中除去昆明慕萊以外，其它四家存疑的公司占總應收賬款比例則降至28.69%，體量降為2.52億元。據奧康國際2017年半年報顯示，期末應收賬款總額為8.81億元，較去年底數額又有所增長(cháng)。

不過(guò)其應收賬款周轉率則相對正常，數據顯示，其應收賬款周轉率為4次左右，而同期A(yíng)股6家鞋企該指標均值也為4次。

對于鞋類(lèi)經(jīng)銷(xiāo)模式，一位經(jīng)營(yíng)多家知名品牌鞋類(lèi)的地區經(jīng)銷(xiāo)商則對21世紀經(jīng)濟報道記者表示：“我們一般會(huì )提前一個(gè)季度以上訂貨，比如夏天就會(huì )訂冬天的鞋子。到時(shí)候先打款，款到了品牌才會(huì )發(fā)貨�！碑斢浾邌�(wèn)及經(jīng)銷(xiāo)商是否會(huì )去品牌方任職時(shí)，該經(jīng)銷(xiāo)商表示“并未聽(tīng)過(guò)這種情況”。

21世紀經(jīng)濟報道記者以采訪(fǎng)中期業(yè)績(jì)?yōu)橛上驃W康國際發(fā)出了采訪(fǎng)邀約，并在采訪(fǎng)問(wèn)題中提及奧康國際“高管和客戶(hù)之間互相轉換”的現象，并詢(xún)問(wèn)其機制。一位奧康的工作人員表示不方便回答記者的問(wèn)題，但同時(shí)該工作人員在不經(jīng)意間透露：“之前有這樣的情況，但現在已經(jīng)在收緊�！�