三度沖刺A股，募資16億開(kāi)新店

2012年、2015年、2017年，拉夏貝爾三度沖刺A股IPO。拉夏貝爾回歸A股之后，將公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)5477萬(wàn)股，集資約16.4億元人民幣，其中，零售網(wǎng)絡(luò )擴展建設項目預計總投資額為15.56億元，占絕對比例。

拉夏貝爾在招股書(shū)中表示，公司目前在中國境內融資渠道和方式相對單一，經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)集中在境內市場(chǎng)，缺乏與之匹配的境內股權融資平臺，H股融資成本較高且面臨外匯風(fēng)險�；貧wA股建立境內股權融資平臺，有助于拉夏貝爾提高境內融資渠道的多樣性，降低債務(wù)融資風(fēng)險。

每年要新開(kāi)千家門(mén)店，同店銷(xiāo)售額卻連續下滑

2016年拉夏貝爾的營(yíng)業(yè)收入從2015年的91億元增長(cháng)到102億元，首次破百億元，同比增長(cháng)12.5%。根據年報數據顯示，2016年拉夏貝爾的凈利潤從2015年的6.2億降為5.3億，同比下跌13.5%。期內拉夏貝爾新增門(mén)店超1000家，但租金等成本同比上一年度多支出3.35億元，達27.72億元。反映拉夏貝爾成熟店鋪銷(xiāo)售增長(cháng)情況的同店銷(xiāo)售增速正在不斷下降。2016年拉夏貝爾同店銷(xiāo)售增速已經(jīng)處于負增長(cháng)狀態(tài)，為-6.4%。全直營(yíng)零售模式使拉夏貝爾與大部分競爭對手區別開(kāi)來(lái)，在品牌、價(jià)格、營(yíng)銷(xiāo)、渠道等方面的管理更有效。

拉夏貝爾依靠門(mén)店擴張來(lái)支持營(yíng)收高增長(cháng)。2014年時(shí)，拉夏貝爾的增長(cháng)率和市場(chǎng)占有率數據均頗為搶眼，甚至超過(guò)了當時(shí)風(fēng)頭正勁的快時(shí)尚品牌優(yōu)衣庫、ZARA、H&M等。在電商經(jīng)濟大潮中，拉夏貝爾卻連續幾年幾乎都要新開(kāi)超過(guò)1000家門(mén)店。2014年~2016年，拉夏貝爾的門(mén)店數量仍高增長(cháng)。其招股書(shū)顯示，2014年為6887個(gè)，2015年為7893個(gè)，2016年為8907個(gè)，平均以每年1000個(gè)左右的速度增長(cháng)。一路高歌猛進(jìn)的背后也需要警惕目前已上市服企面臨的風(fēng)險。短期價(jià)值確實(shí)可以帶來(lái)資本翻倍的收獲，數據最大化的同時(shí)其實(shí)對行業(yè)造成不小的傷害。

面對不斷快速增加的成本也使該公司利潤有明顯的下滑的趨勢。瘋狂的擴張，雖然給公司的營(yíng)收帶來(lái)了立竿見(jiàn)影的效果，但也增加了成本和開(kāi)支，凈利潤的情況不如人意。單店業(yè)績(jì)不是很理想，盈利能力較差，因此拉夏貝爾寄希望于大規模的擴張來(lái)提升公司整體業(yè)績(jì)，希望通過(guò)銷(xiāo)售規模的擴大來(lái)提升店鋪盈利能力，但這本身帶來(lái)成本的急劇上升和管理難度的增加，或將會(huì )導致該公司盈利能力進(jìn)一步下滑。

理性看擴張，重視隱藏問(wèn)題

從品牌自身來(lái)看，擴張最大的風(fēng)險無(wú)疑是庫存積壓， 2015年和2016年，拉夏貝爾的存貨已連續兩年超過(guò)17億，分別占到公司當期總資產(chǎn)的29.93%和27.18%，在影響企業(yè)現金流運作的同時(shí)也不利于業(yè)務(wù)發(fā)展和財務(wù)狀況。拉夏貝爾稱(chēng)，針對服裝行業(yè)較為普遍存在的存貨余額較高及其跌價(jià)的風(fēng)險，公司方面將通過(guò)加強庫存商品的監控與管理，制定及時(shí)、合理的促銷(xiāo)政策，實(shí)現快速、準確的產(chǎn)品調配，以促進(jìn)產(chǎn)品銷(xiāo)售，有效控制存貨規模及其庫齡結構的增長(cháng)。

不過(guò)，市場(chǎng)人士對拉夏貝爾這種快速擴張模式并不一致看好。通過(guò)這種外延式的擴張來(lái)提升業(yè)績(jì)的做法并不是長(cháng)久之計，應將粗放式經(jīng)營(yíng)轉為精細化。目前拉夏貝爾應該主要關(guān)注的是對現有店鋪進(jìn)行梳理，而不是去考慮再增加店鋪。此外，拉夏貝爾應加大線(xiàn)上投入，“2016年拉夏貝爾的電商渠道成為一大亮點(diǎn)，在線(xiàn)平臺的銷(xiāo)售收入達到10.03億元，同比增長(cháng)70.41%。拉夏貝爾未來(lái)更應該加大線(xiàn)上投入，再結合公司的線(xiàn)下優(yōu)勢，從而帶動(dòng)業(yè)績(jì)健康增長(cháng)。