昨日，被稱(chēng)作"中國版ZARA"的拉夏貝爾在港交所正式掛牌上市。而其公布的招股結果卻顯示，其自9月24日開(kāi)始的公開(kāi)招股并未獲足額認購。據了解，拉夏貝爾未獲認購的60.24萬(wàn)股已重新分配至國際發(fā)售。此外，就拉夏貝爾所募集的資金的使用來(lái)看，其中八成將用在擴張零售網(wǎng)絡(luò )上。

　　對此，有業(yè)界觀(guān)點(diǎn)指出，公司公開(kāi)招股"遇冷"和整個(gè)服裝行業(yè)仍不景氣的現狀不無(wú)關(guān)系;外延式擴張帶來(lái)的業(yè)績(jì)增長(cháng)恐難以持續，公司最大的挑戰將是如何通過(guò)精細化管理實(shí)現內生增長(cháng)。

　　公開(kāi)發(fā)售認購未足額

　　日前，拉夏貝爾發(fā)布的公告顯示，公司每股發(fā)售價(jià)定為13.98港元，為此前公布的招股價(jià)區間(13.98~18.2港元)下限�？鄢�公司就全球發(fā)售應付的承銷(xiāo)費用及傭金及預計開(kāi)支后，募資凈額預計約為16.06億港元。

　　拉夏貝爾官網(wǎng)公告顯示，其分配給香港公開(kāi)發(fā)售的股份最終數目為1155.56萬(wàn)股，相當于根據香港公開(kāi)發(fā)售初步可供認購的1215.8萬(wàn)股香港發(fā)售股份總數的約95%。整體來(lái)看，這一公開(kāi)發(fā)售的股份相當于未行使超額配股權情況下，全球發(fā)售初步可供認購的發(fā)售股份總數的9.50%。

　　記者了解到，由于公開(kāi)發(fā)售認購不足，合共60.24萬(wàn)股H股已重新分配至國際發(fā)售。

　　此前，拉夏貝爾已引入盛達國際及周大福代理人公司為基礎投資者。據悉，截至昨日，基礎投資者周大福代理人獲配發(fā)1108.72萬(wàn)股，盛達國際資本則獲發(fā)1663.08萬(wàn)股，分別占全球發(fā)售完成后已發(fā)行股本2.3%及3.4%。

　　9月24日，拉夏貝爾在港公開(kāi)招股，每股招股價(jià)13.98至18.2港元之間，當時(shí)預計首次發(fā)售1215.8萬(wàn)股新股。按照股價(jià)區間中位數16.09港元計算，其預計此次集資凈額約18.55億港元。

　　不過(guò)，盡管被稱(chēng)作"中國版ZARA"，且和同行相比，業(yè)績(jì)更是格外靚麗，而其亦早早給出派息承諾，但現在來(lái)看，拉夏貝爾招股初仍遇冷，首日并未獲得諸多中小券商的青睞。

　　服裝行業(yè)獨立評論員馬崗指出，這和整個(gè)服裝行業(yè)目前依舊不夠景氣的現狀不無(wú)關(guān)系。眼下，多數服裝企業(yè)仍在為去庫存苦惱，行業(yè)并未完全走出低谷，且服裝品牌的投資回報情況均不大好。

　　線(xiàn)上線(xiàn)下均高速擴張

　　根據拉夏貝爾此前的規劃，此次募資所得款項的約83%將用于擴張零售網(wǎng)絡(luò )。

　　據了解，在今年12月31日之前，拉夏貝爾計劃增加約1200個(gè)零售網(wǎng)點(diǎn)，并于2015年和2016年各增加約1500個(gè)零售網(wǎng)點(diǎn)，如果該計劃得以實(shí)現，到2016年，拉夏貝爾的網(wǎng)點(diǎn)數將接近1萬(wàn)家。有觀(guān)點(diǎn)認為，拉夏貝爾收入的高速增長(cháng)來(lái)自于其店面數量的快速增加。

　　數據顯示，拉夏貝爾收入由2011年度的18.6億元增加至2013年度62.25億元，年復合增長(cháng)率為82.7%。凈利潤由2011年度的1.23億元增加至2013年度4.13億元，年復合增長(cháng)率為83.3%。

　　但是上述期間內，其同店銷(xiāo)售增長(cháng)變緩，甚至出現負增長(cháng)。最新數據顯示，今年上半年同店銷(xiāo)售同比下降3.4%。馬崗告訴記者，如果業(yè)績(jì)僅是單純依賴(lài)開(kāi)店擴張，那么這樣帶來(lái)的增長(cháng)是難以持續的。在他看來(lái)，"開(kāi)店需要相當一部分的資金，開(kāi)店可以，但是能否持續也是一個(gè)問(wèn)題。"

　　存貨也是拉夏貝爾的一大隱憂(yōu)。資料顯示，集團2011~2013年的平均存貨周轉天數高達212天、204天、199天。盡管其模式效仿ZARA以及優(yōu)衣庫等，新品每隔兩周推出，但在周轉速度上卻難以匹敵。