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周大生重啟IPO 被曝黃金摻假對加盟店控制有限

| | | | 2015-3-16 13:40

周大生此次IPO欲募集14.6億元,其中9.7億元用于建設營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)平臺。同時(shí),周大生還欲新增1000家加盟店。加盟是指公司授權加盟商按照統一的業(yè)務(wù)和管理制度開(kāi)設加盟店,加盟商擁有對加盟店的所有權和收益權,實(shí)行獨立核算、自負盈虧。

又是一年“3·15”,離周大生珠寶有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“周大生”)被曝出黃金摻假事件正好過(guò)去了兩年。

  2013年,已接受廣發(fā)證券上市輔導的周大生因質(zhì)量問(wèn)題不得不暫停IPO,之后2014年意圖借殼昆百大曲線(xiàn)上市也以失敗告終。幾經(jīng)試水資本市場(chǎng)的周大生又于2014年年末發(fā)布首發(fā)上市招股說(shuō)明書(shū),擬登陸中小板。

  記者在查閱公司招股書(shū)時(shí)發(fā)現,在被曝出產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題的2013年,周大生的營(yíng)業(yè)收入卻不降反升,這得益于公司良好的營(yíng)運能力還是該年的搶金潮?面對相對獨立的加盟店,如何控制其產(chǎn)品質(zhì)量?黃金價(jià)格下跌影響經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì),公司又是如何應對的?就以上相關(guān)問(wèn)題,記者于2015年3月10日致函周大生,又于次日多次致電招股書(shū)提供的公司電話(huà),但電話(huà)無(wú)人接聽(tīng),而采訪(fǎng)函也未見(jiàn)回復。

  質(zhì)量問(wèn)題無(wú)礙營(yíng)收增長(cháng)

  周大生在2013年的央視“3?15”晚會(huì )上被曝出黃金摻假問(wèn)題,公司信譽(yù)受到較大沖擊,但這并沒(méi)有在當年營(yíng)業(yè)收入上體現出來(lái)。

  記者查閱其招股說(shuō)明書(shū)發(fā)現,2012年周大生實(shí)現營(yíng)業(yè)收入20.9億元,2013年則同比增長(cháng)27.7%至26.8億元。2013年公司發(fā)生如此重大的產(chǎn)品質(zhì)量事件,營(yíng)業(yè)收入卻不降反升,自營(yíng)店和加盟店數量都比上年度有所增加。假如招股說(shuō)明中的數據真實(shí),則表明周大生良好的危機處理能力和銷(xiāo)售能力。

  摻假事件后,周大生在全國范圍內進(jìn)行了召回相關(guān)批次產(chǎn)品等措施。同時(shí)為了鞏固品牌形象和影響力,公司加大了在央視、地方性電視臺和平面媒體的廣告投放力度和婚博會(huì )、各地珠寶展等展覽會(huì )的參與力度,2013年周大生的廣告宣傳費達3885萬(wàn)元,較2012年同期增長(cháng)35%。廣告費用的增長(cháng)雖然吞噬部分利潤,但在信任危機后能部分挽回品牌形象也是“物超所值”。

  同時(shí),營(yíng)業(yè)收入的增長(cháng)也得益于2013年的“搶金潮”。2013年因國際金價(jià)大幅下跌,市場(chǎng)出現搶金熱潮。不少消費者提前購買(mǎi)黃金產(chǎn)品,黃金珠寶上市公司也因此業(yè)績(jì)普遍大漲。

  不過(guò),即使加大了宣傳力度并搭了“搶金潮”的順風(fēng)車(chē),公司在被央視曝出質(zhì)量問(wèn)題后,如何令業(yè)績(jì)增長(cháng)近三成,由于公司方面并未給出合理解釋?zhuān)杂辛钊速|(zhì)疑之處。

  對加盟店控制力有限

  公司被曝出黃金摻假,事發(fā)公司某加盟店。但目前來(lái)看,公司對加盟店的控制力仍然有限。

  周大生此次IPO欲募集14.6億元,其中9.7億元用于建設營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)平臺。同時(shí),周大生還欲新增1000家加盟店。加盟是指公司授權加盟商按照統一的業(yè)務(wù)和管理制度開(kāi)設加盟店,加盟商擁有對加盟店的所有權和收益權,實(shí)行獨立核算、自負盈虧。

  截至2014年6月30日,周大生在全國擁有營(yíng)銷(xiāo)終端門(mén)店2101家,其中加盟店1768家,自營(yíng)店333家。2011年~2014年上半年,公司加盟業(yè)務(wù)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為57%、53%、45%和46%。

  有珠寶分析師指出,由于珠寶店和專(zhuān)柜的投資數額大,采用加盟方式可以最大程度利用加盟商的資金和渠道關(guān)系等,彌補自身資源的不足。但同時(shí),加盟商的人員、資金、財務(wù)、經(jīng)營(yíng)和管理均獨立于公司,若未來(lái)公司產(chǎn)品質(zhì)量監督等無(wú)法跟上加盟店數量迅速擴張,導致部分加盟店管理不規范,甚至出現其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)違背公司品牌經(jīng)營(yíng)宗旨的情形,將對公司的形象和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)造成不利影響。而珠寶行業(yè)老大周大福則以自營(yíng)店為主,可以較好地把控單店的運營(yíng)質(zhì)量,為客戶(hù)提供更好的服務(wù)體驗。但側重自營(yíng)店會(huì )占用大量公司資源,同時(shí)其擴張的速度也會(huì )相對較低?梢(jiàn),加盟店和自營(yíng)店兩種商業(yè)模式各有利弊,公司應該根據自身發(fā)展狀況選擇合適的商業(yè)道路。

  同時(shí),2013年“搶金潮”之后,珠寶業(yè)隨即出現了增長(cháng)放緩的情況。黃金珠寶企業(yè)經(jīng)過(guò)近年的高速發(fā)展,也進(jìn)入了一個(gè)調整期。此時(shí)周大生大舉增加加盟店和自營(yíng)店,逆勢擴張效果如何,有待進(jìn)一步觀(guān)察。

  存貨跌價(jià)準備吞噬公司利潤

  對珠寶行業(yè)來(lái)說(shuō),存貨占用了高額資金。招股說(shuō)明書(shū)顯示,2011年~2014年上半年,公司存貨凈值分別為7.9億元、11.2億元、11.8億元和14.2億元,占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為59%、69%、64%和72%,公司存貨規模較大,占流動(dòng)資產(chǎn)比重較大。若鉆石、黃金等主要原料價(jià)格大幅波動(dòng),公司將計提大額存貨跌價(jià)準備,吞噬公司利潤,減少經(jīng)營(yíng)成果。例如2013年由于金價(jià)下跌,公司計提存貨跌價(jià)準備4300萬(wàn)元,占2.4億元凈利潤的18%。

  黃金等原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險還表現在其他方面:金價(jià)下跌時(shí)可能出現進(jìn)價(jià)比售價(jià)要高的“倒掛”現象;原材料價(jià)格波動(dòng)導致公司產(chǎn)品毛利率不穩定;金價(jià)影響消費者對素金、鑲嵌飾品價(jià)格走勢的判斷,進(jìn)而影響產(chǎn)品的需求量和銷(xiāo)售量等。

  為了對沖金價(jià)下跌風(fēng)險,公司通過(guò)向銀行租入黃金或者期貨賣(mài)空交易等方式進(jìn)行套期保值。2013年對沖工具產(chǎn)生的收益為1263萬(wàn)元,而同期計提存貨跌價(jià)準備造成的損失為4300萬(wàn)元,套期保值效果約為29%。與同行業(yè)老鳳祥50%~70%的套期保值率相比,公司的避險能力還有待提高。規避風(fēng)險也是一個(gè)企業(yè)營(yíng)運能力的體現,從這方面來(lái)說(shuō),周大生還與其他龍頭企業(yè)有差距。


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