借殼凱諾科技上市的海瀾之家在行業(yè)普遍低迷時(shí)，卻展現給市場(chǎng)靚麗的成績(jì)單。近日公布的一季報顯示，公司一季度實(shí)現營(yíng)收26.65億元，同比增53.39%，凈利潤6.45億元，同比增90.37%。

　　因借殼上市，公司一季度業(yè)績(jì)中含凱諾科技部分利潤，若同口徑計算，公司營(yíng)收增約45%，扣非后凈利增超45%，亦超預期。有分析師指出，公司“上游賒銷(xiāo)貨品制+下游財務(wù)加盟制”打造了高性?xún)r(jià)比產(chǎn)品，在終端消費不景氣態(tài)勢下，仍將維持高增態(tài)勢，凈利達14.7億元的業(yè)績(jì)承諾沒(méi)問(wèn)題。

　　今年計劃新開(kāi)逾400家店

　　在其它品牌服飾商家紛紛放緩開(kāi)店速度，甚至大批關(guān)店時(shí)，海瀾之家同店持續增長(cháng)態(tài)勢，并計劃今年增開(kāi)400-500家店，提升單店面積，目前公司單店面積約150-200平米。

　　去年8月底，海瀾之家借殼凱諾科技時(shí)作出業(yè)績(jì)承諾，其中2013年超額完成目標，扣非后實(shí)現凈利潤12.94億元，同比增59.79%。業(yè)界普遍認為公司業(yè)績(jì)之所以能逆勢高漲，關(guān)鍵在其獨特的與供應商聯(lián)營(yíng)、終端類(lèi)直營(yíng)模式，能提供高品質(zhì)低價(jià)產(chǎn)品，在行業(yè)低迷時(shí)仍能快速搶占市場(chǎng)。

　　大智慧通訊社獲悉，海瀾之家只需要付給供貨商部分訂貨款，然后依據銷(xiāo)售情況逐步支付，如果過(guò)了一定時(shí)間仍然賣(mài)不出去還可以退貨，將絕大部分庫存風(fēng)險轉嫁給供應商。但規�；�采購和給予生產(chǎn)商相對高的毛利率使得公司擁有相對穩定的供應商隊伍。

　　而終端店鋪管理方面，公司實(shí)行類(lèi)直營(yíng)化管理模式，即加盟商在交付押金后，提供租金、裝修和人工等費用，可以獲得穩定的35%的毛利率，具體的運營(yíng)由海瀾之家負責。這使得公司門(mén)店快速擴張，公司相關(guān)負責人向大智慧通訊社表示，去年開(kāi)了500家左右門(mén)店，現在累計3000家左右，門(mén)店持續快速擴張。

　　改善經(jīng)營(yíng)模式延續高增長(cháng)

　　據海瀾之家相關(guān)負責人介紹，公司正悄然改善著(zhù)現有模式以延續高增長(cháng)態(tài)勢。今年會(huì )買(mǎi)斷20%的產(chǎn)品，同時(shí)免除新加盟商的押金，相應的會(huì )扣減代工和加盟商利潤，增加上市公司利潤，以促股價(jià)增長(cháng)。因為公司剛開(kāi)始運營(yíng)此模式時(shí)缺現金，需要利用下游的資金，因此會(huì )承諾給加盟商較高的回報。經(jīng)過(guò)多年的積累，公司資金目前沒(méi)有問(wèn)題，希望將此模式運營(yíng)得更順暢，提供給消費者性?xún)r(jià)比更高的產(chǎn)品。

　　今年終端消費依然不景氣，已公布一季報的絕大多數服裝企業(yè)營(yíng)收低增長(cháng)或負增長(cháng)，海瀾之家高增的營(yíng)收表明其終端銷(xiāo)售相對樂(lè )觀(guān)。大智慧通訊社此前調研了公司部分門(mén)店的終端銷(xiāo)售情況。其中周浦街邊店負責人表示，公司去年通過(guò)下調產(chǎn)品售價(jià)(幅度在10%-20%左右)、增加產(chǎn)品品類(lèi)及時(shí)尚度等方式，增加了進(jìn)店人數，使終端銷(xiāo)售增長(cháng)較大。據分析人士稱(chēng)，在去年弱勢下，海瀾之家加大對供應商的產(chǎn)品成本控制力度，以“平價(jià)”策略，拉動(dòng)各大品類(lèi)、各大區域收入均高速增長(cháng)，并有效搶占了部分閩派男裝頭企業(yè)的市場(chǎng)份額。

　　銷(xiāo)售情況的好壞一定程度上也憑借終端店鋪的達成率和客單價(jià)，周浦萬(wàn)達店方面表示，客戶(hù)達成率在40%左右，客單價(jià)約500元左右;周浦街邊店方面則稱(chēng)，達成率可達50%-60%，客單價(jià)節假日可達700-800元、平時(shí)約400-500元;上南路易初蓮花店(超市店)方面預估，達成率在50%左右，但具體客單價(jià)尚未計算。

　　據大智慧通訊社了解，今年周浦萬(wàn)達店的營(yíng)收預期為增幅10%-20%，周浦街邊店方面的營(yíng)收目標則是增長(cháng)20%以上。根據重組時(shí)的業(yè)績(jì)承諾，預計該公司2014年營(yíng)收達84.53億元，同比增長(cháng)約18%，其中“海瀾之家”品牌營(yíng)收81.22億元。

　　存貨結構改善

　　海瀾之家2012年IPO申請因獨立性欠佳被否，當初市場(chǎng)對公司高負債、高存貨、低存貨周轉率提出強烈質(zhì)疑。根據公司財務(wù)報表顯示，截至2013年底，公司資產(chǎn)負債率70.3%，較比前兩年有所下降，負債總額78.92億元，其中43.12億元是供貨商的貨款，27.17億是加盟商的保證金。

　　海瀾之家表示，與供應商聯(lián)營(yíng)的模式使得公司存有大量未付貨款與存貨，加上大筆需返還給加盟商的保證金，導致資產(chǎn)負債率處于較高水平。但公司稱(chēng)此種采購與付款模式已在與供應商和加盟商的合同中明確，因此不存在償債風(fēng)險。

　　申銀萬(wàn)國分析師在研報中指出，市場(chǎng)之前對公司存貨規模較大存一定顧慮，但從年報中看到雖然公司收入實(shí)現了57%的增長(cháng)，但存貨總額僅增長(cháng)1%至45.3億。整體庫存周轉率從0.6次提升至1次，存貨結構出現較大幅度改善。同時(shí)公司今年繼續從基本款引入大單采購及降低加盟商返點(diǎn)兩方面進(jìn)一步提升效率，推動(dòng)產(chǎn)品更具性?xún)r(jià)比。

　　有分析師認為，上述輕資產(chǎn)運作模式是海瀾之家獨有的，公司實(shí)現低成本快擴張，并提供了高性?xún)r(jià)比產(chǎn)品，看起來(lái)各方都賺錢(qián)了，形成了良性循環(huán)。但也有觀(guān)點(diǎn)認為，一個(gè)依靠高負債、高存貨、超低的存貨周轉率，但表面上卻體現為一個(gè)輕資產(chǎn)的品牌運營(yíng)公司，一旦它遭遇經(jīng)濟動(dòng)動(dòng)蕩或者是品牌危機的話(huà)，風(fēng)險會(huì )遠遠高于同行。

　　至于這種獨有的商業(yè)模式能否被復制，公司相關(guān)負責人表示其他家做這種模式已經(jīng)晚了，從小來(lái)做量不夠，采購成本高終端價(jià)格就下不來(lái)。目前公司正整合資源，使供應廠(chǎng)商只為海瀾之家服務(wù)，不能給其他家做。

　　海瀾之家起家時(shí)正值中國剛加入WTO，國內代工廠(chǎng)議價(jià)能力很低，產(chǎn)能也相對過(guò)剩，同時(shí)出口環(huán)境漸漸變差，部分工廠(chǎng)工人和產(chǎn)能閑置，海瀾之家提供的高毛利率對生產(chǎn)商很有吸引力。而經(jīng)過(guò)10來(lái)年的運行，目前供應商和海瀾之家積累了豐富的企劃經(jīng)驗，產(chǎn)品暢銷(xiāo)度提升。