自2012年IPO被證監會(huì )不予核準后，日前，海瀾之家欲重新走向資本市場(chǎng)。前后間隔時(shí)間之短，讓業(yè)內人士感到意外。

　　中國蘭州網(wǎng)9月16日消息 今日(9月16日)，海瀾之家借殼交易方案將提交至凱諾科技股東大會(huì )審議。如果股東大會(huì )能通過(guò)，后續還需提交商務(wù)部審批、證監會(huì )審核。

　　與此同時(shí)，記者獲悉，由于海瀾之家獨有模式帶來(lái)的一系列“違背”行業(yè)常規的爭議一直沒(méi)有間斷過(guò)，而這種爭議可以追溯至2012年——其首次披露招股說(shuō)明書(shū)。爭議之一逆市高增長(cháng)VS低跌價(jià)準備公司稱(chēng)，性?xún)r(jià)比提高，同店銷(xiāo)售上漲，門(mén)店數量擴張助推業(yè)績(jì)

　　無(wú)論是在投資者還是行業(yè)專(zhuān)家看來(lái)，海瀾之家的業(yè)績(jì)都可以用“靚麗”來(lái)形容，但對這個(gè)業(yè)績(jì)，他們充滿(mǎn)了疑問(wèn)。這種疑問(wèn)來(lái)自于與同行的比較。海瀾之家業(yè)績(jì)“反�！�

　　記者注意到，已經(jīng)發(fā)布中期業(yè)績(jì)的幾家A股上市的男裝品牌，在營(yíng)業(yè)收入及凈利潤方面均有所下滑：七匹狼服裝業(yè)務(wù)收入同比下降2.61%；九牧王營(yíng)業(yè)收入同比下降2.29%，凈利潤同比下降14.03%。

　　但與此形成鮮明對比的是，海瀾之家的業(yè)績(jì)同去年相比仍有較大提高。數據顯示，2011年、2012年以及2013年上半年，海瀾之家的凈利潤分別為6.91億元、8.54億元、6.72億元。而截至今年6月末，其營(yíng)業(yè)收入為35.18億元，凈利潤為6.72億元。在今年上半年服裝行業(yè)整體陷入低迷的情況下，公司在今年上半年的凈利潤是去年全年的近80%。

　　對于未來(lái)業(yè)績(jì)的預測，海瀾之家更是信心十足。重組方案顯示，預計2013年至2015年，海瀾之家稅后凈利潤將分別不低于12.12億元、14.70億元、17.07億元。這也意味著(zhù)，2013年、2014年、2015年，海瀾之家凈利潤同比增幅將分別不低于43.43%、21.29%、16.12%。

　　對于這種“反�！�，海瀾之家對記者解釋有兩點(diǎn)：因在性?xún)r(jià)比上不斷提高，同店銷(xiāo)售一直處在上漲中；門(mén)店數量的擴張又再次助推了業(yè)績(jì)。

　　但在一些業(yè)內人士看來(lái)，這兩個(gè)原因并沒(méi)有說(shuō)服力。一位長(cháng)期從事服裝研究的分析人士對記者表示，從單店收入增長(cháng)率來(lái)看，海瀾之家今年上半年達到了28.23%，在經(jīng)濟下行、全行業(yè)去庫存、增長(cháng)停滯的情況下，唯一的解釋只能是產(chǎn)品均價(jià)提升。

　　但海瀾之家對此表示，為了追求高性?xún)r(jià)比，今年上半年產(chǎn)品均價(jià)都有所下調,而且下半年還會(huì )繼續下調。根據《凱諾科技發(fā)行股份購買(mǎi)資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易重大資產(chǎn)重組報告書(shū)》(草案)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)重組草案)顯示,其中西服均價(jià)由去年的361.13元下調至今年的332.18元，T恤由140.4元下調至91.37元。

　　一位不愿具名的行業(yè)觀(guān)察人員告訴記者：“通過(guò)它(海瀾之家)的財報，沒(méi)有辦法分析出業(yè)績(jì)高增長(cháng)的原因�！睒O低的存貨跌價(jià)準備

　　值得注意的是，隨著(zhù)業(yè)績(jì)的“高增長(cháng)”，海瀾之家的庫存與日俱增，但存貨跌價(jià)準備(由于存貨的可變現價(jià)值低于原成本，而對降低部分所作的一種穩健處理。)卻一直低于同行業(yè)標準很多。

　　那么，為何海瀾之家的存貨跌價(jià)準備這么低？

　　按海瀾之家的經(jīng)營(yíng)模式，公司僅保留少量生產(chǎn)業(yè)務(wù)，主要通過(guò)與供應商簽訂附滯銷(xiāo)商品可退貨條款的采購合同采購產(chǎn)品，公司以委托代銷(xiāo)的方式而非買(mǎi)斷方式由門(mén)店(不含直營(yíng)店)銷(xiāo)售產(chǎn)品。從財報中看，公司存貨中有兩大塊：庫存商品和受托代銷(xiāo)商品。按其經(jīng)營(yíng)模式，在庫存商品里面，也只有一部分是自已買(mǎi)斷的，其余是賣(mài)不掉可以退給供應商的。

　　而在傳統的經(jīng)營(yíng)模式中，財稅專(zhuān)家馬靖昊此前指出，如果存在銷(xiāo)售收入與營(yíng)業(yè)利潤大幅上升，同時(shí)存貨大幅上升、存貨周轉率下降的現象，則存在虛構銷(xiāo)售或少結轉成本的可能，海瀾之家存貨周轉期長(cháng)，產(chǎn)品減值的可能性非常大，一般需要提取較大的跌價(jià)準備。在他看來(lái)，對于30多億元的庫存，“(海瀾之家)800多萬(wàn)元的跌價(jià)準備等于是沒(méi)有提，可能是為了減少成本�！�

　　馬靖昊表示，公司如果沒(méi)有達到上市公司盈利的能力，必然會(huì )在銷(xiāo)售和成本上做文章。而為了少結算成本，減少跌價(jià)準備的提取就是其中之一。爭議之二供應商賒賬退貨VS品牌商無(wú)風(fēng)險公司稱(chēng)，銷(xiāo)售壓力轉移給供應商，能使其提升產(chǎn)品品質(zhì)，從而降低產(chǎn)品滯銷(xiāo)風(fēng)險

　　根據海瀾之家的重組方案，記者發(fā)現，其經(jīng)營(yíng)模式與美邦服飾有相似之處：即將生產(chǎn)環(huán)節和部分銷(xiāo)售渠道大部分或者完全外包，自己經(jīng)營(yíng)的重點(diǎn)放在品牌運營(yíng)、產(chǎn)品設計和供應鏈管理環(huán)節上。兩者顯著(zhù)的區別則是，海瀾之家的庫存是可以退給供應商的。

　　重組草案顯示，海瀾之家主要采用零售導向的賒購模式，除在貨物入庫時(shí)先付小部分(一般不超過(guò)30%)的貨款外，貨款的支付以零售為導向，結合貨物實(shí)際銷(xiāo)售情況，逐月與供應商結算。

　　公司稱(chēng)，通過(guò)將銷(xiāo)售壓力轉移給供應商，能夠促使其不斷提升產(chǎn)品品質(zhì)來(lái)增強產(chǎn)品競爭力，從而保證了產(chǎn)品的“高品質(zhì)”；而產(chǎn)品的高品質(zhì)可以有效帶動(dòng)產(chǎn)品銷(xiāo)售，降低產(chǎn)品滯銷(xiāo)風(fēng)險。

　　而在服裝行業(yè)里面，一般都是服裝企業(yè)占用下游經(jīng)銷(xiāo)商的款，向上游供應商付款。海瀾之家的營(yíng)運模式是把優(yōu)惠條件向下游傾斜，通過(guò)賒購上游供應商的貨，給渠道商足夠利益。

　　對此，有分析人士認為，海瀾之家正是以此來(lái)擴張地盤(pán)，其中的關(guān)鍵或許是公司希望利用門(mén)店的迅速增長(cháng)來(lái)消化庫存。從表面上看，海瀾之家將大部分好處都給了可以幫助其擴張規模的加盟商，而對上游的供應商似乎很苛刻。這些供應商不僅承擔了退貨的風(fēng)險，還有賒賬的風(fēng)險。

　　但有不愿具名的分析人士告訴記者，供應商和品牌商一樣，最終的目的都是通過(guò)銷(xiāo)售產(chǎn)品來(lái)獲得利益。其表示：“不會(huì )有這樣的供應商，既愿意賒賬供應產(chǎn)品，又愿意承擔退貨風(fēng)險”、“利用退貨政策，品牌商不需要承擔任何庫存風(fēng)險也值得懷疑。如果有這么好的政策，為什么別的品牌不采用？”

　　說(shuō)到與供應商之間的矛盾，就不得不提公司新推出的品牌——“百衣百順”。在價(jià)格上，相比海瀾之家品牌更低，因為該品牌就是用來(lái)處理海瀾之家的尾貨。海瀾之家稱(chēng)，因其兩季后可退貨給供應商，每到這個(gè)時(shí)候，都會(huì )有不少尾貨處理企業(yè)等待同海瀾之家的供應商就這些剩余產(chǎn)品談合作。

　　“與其給別人做為什么自己不做些嘗試？”在海瀾之家看來(lái)，對這些尾貨集中處理，在質(zhì)量的把控等方面自己具有優(yōu)勢。由于對體量的要求較大，目前，“百衣百順”在全國已經(jīng)開(kāi)設有10多家門(mén)店，而在明年，其計劃開(kāi)設35家左右的門(mén)店。

　　一位關(guān)注海瀾之家的人士向記者指出，按照公司現有的說(shuō)法，海瀾之家的主品牌已經(jīng)發(fā)展得很好，為何還要大費周折投入并拓展這樣一個(gè)對體量要求較大的新品牌？其懷疑，海瀾之家同供應商在退貨上的協(xié)議在持續的過(guò)程中或許出現了問(wèn)題，而不得不通過(guò)這種方式來(lái)幫助供應商消化部分庫存。

　　但服裝獨立評論員馬崗稱(chēng)，在品牌上拓展后，海瀾之家的盤(pán)子越大，就可以吸納越多的供應商以及投資者。而另一位市場(chǎng)人士則稱(chēng)，不排除在“百衣百順”成熟后套用“海瀾之家”這個(gè)品牌的模式進(jìn)行擴張。爭議之三叫板國際快時(shí)尚VS變化少上新慢公司稱(chēng)，我們更早地占領(lǐng)市場(chǎng)，更早地知道這個(gè)消費群體需要的是什么

　　海瀾之家將自己定位為輕資產(chǎn)模式，經(jīng)營(yíng)的重點(diǎn)放在品牌運營(yíng)、產(chǎn)品設計和供應鏈管理環(huán)節。在業(yè)界看來(lái)，這樣的商業(yè)模式可復制性強，一旦有品牌復制這種模式，就意味著(zhù)會(huì )不斷吞噬海瀾之家可拓展的市場(chǎng)空間。

　　但海瀾集團董事長(cháng)周建平對此不以為然。他在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，從市場(chǎng)管理、產(chǎn)品研發(fā)、供應鏈到門(mén)店的開(kāi)發(fā)管理，在每個(gè)板塊中，海瀾之家都一直在改進(jìn)�！懊總�(gè)板塊都難以復制，當然復制也是沒(méi)有出路的�！�

　　基于模式的難以復制性，周建平表示，海瀾之家可以維持10年高增長(cháng)，而業(yè)績(jì)高增長(cháng)瓶頸也在10年之后。在這10年中，海瀾之家再次規劃了三個(gè)擴張步驟：在自2002年至今的10年內，占領(lǐng)中國三四線(xiàn)城市；接著(zhù)，占領(lǐng)省城、在購物中心同ZARA、H&M競爭；最后則是下沉渠道進(jìn)入1000個(gè)鄉鎮市場(chǎng)。