直營(yíng)尚屬成長(cháng)期，“批發(fā)”轉“零售”進(jìn)入深水階段，加盟商庫存情況可控，維持“謹慎增持”評級。2012年秋冬產(chǎn)品直營(yíng)店的售罄率在60%左右，比加盟店低10%-15%(正常門(mén)店售罄率在70%左右)，公司直營(yíng)店銷(xiāo)售效率與加盟店相比仍然具有成長(cháng)空間。目前來(lái)看，加盟商的渠道庫存已得到較好控制，可以通過(guò)回購等手段進(jìn)行調節。維持2013-2015年0.86、0.95、1.13元的EPS預測，維持8.6元的目標價(jià)，維持“謹慎增持”評級。
渠道改革拉開(kāi)序幕，精細化管理開(kāi)啟。公司控制開(kāi)店規模，強化精細化管理。服裝企業(yè)粗放擴張的時(shí)代已結束，從去年開(kāi)始，七匹狼做出了相應的戰略調整。公司過(guò)去的模式是批發(fā)制，把自己的產(chǎn)品批發(fā)給經(jīng)銷(xiāo)商即可；現在公司逐漸注重對經(jīng)銷(xiāo)商的管理，協(xié)助經(jīng)銷(xiāo)商提高終端銷(xiāo)售能力：在商品的管理方式上引入商品企劃引導，強化配貨概念，而在終端管理方式上，強調檢測反饋，注重數據的應用，對終端的掌控能力大幅提高。
注重多渠道建設，線(xiàn)上銷(xiāo)售蓬勃發(fā)展。在線(xiàn)下銷(xiāo)售受阻的情況下，公司強化了線(xiàn)上銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。當前公司的線(xiàn)上業(yè)務(wù)還處于探索階段，以清理庫存為主，有小部分網(wǎng)絡(luò )專(zhuān)供款式。線(xiàn)上銷(xiāo)售也是直營(yíng)和批發(fā)的結合，當前批發(fā)占比較大，分銷(xiāo)商和線(xiàn)下加盟商不重合。上半年線(xiàn)上銷(xiāo)售額同比增長(cháng)40%，預計下半年還會(huì )大幅提高，我們預計全年的銷(xiāo)售額在3-4億左右。
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