5月11日，證監會(huì )將審核海瀾之家服飾股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“海瀾之家”）首發(fā)申請。然而這家專(zhuān)注于男裝生產(chǎn)、銷(xiāo)售為一體的大型服裝企業(yè)卻擁有驚人的債務(wù)危機，加之其有天量庫存，即便順利過(guò)會(huì )，發(fā)展前景也似乎并不明朗。
一面債臺高筑一面瘋狂分紅
招股書(shū)顯示，海瀾之家資產(chǎn)負債率從2009年到2011年分別為75.29%、78.42%、82.46%。如此驚人的負債讓人不得不質(zhì)疑公司的償債能力。負債快速增長(cháng)，截至2011年末，公司負債高達560567萬(wàn)元，而負債中比例最高的應付賬款更是從2010年的165657萬(wàn)元到2011年的365918萬(wàn)元，翻了一倍還多。而公司這兩年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金凈流入分別僅為56700萬(wàn)元和69137萬(wàn)元。
海瀾之家的償債問(wèn)題已再明顯不過(guò)，然而公司以經(jīng)營(yíng)模式為借口做出的對高負債的解釋實(shí)在站不住腳，“除在貨物入庫時(shí)先付小部分的貨款外，貨款的支付結合貨物實(shí)際銷(xiāo)售情況，逐月與供應商結算”，而公司還將其歸咎于“特許經(jīng)營(yíng)保證金”，雖然所謂的“特許經(jīng)營(yíng)保證金”所屬的預收款項也只占到負債的1.7%，可以說(shuō)不具有任何解釋力。
招股書(shū)上顯示的除了暴漲的負債和微小的現金流入，對于如何支撐如此高額負債，公司卻沒(méi)有給出任何解釋。
尤為值得注意的是，處于高速擴張期的海瀾之家，一面在為構建營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )等募集資金10.63億，另一面卻在瘋狂的分紅。2010年6月，現金分紅27720萬(wàn)元，2011年8月又進(jìn)行了30800萬(wàn)元的分紅，一面是高額的負債和躍躍欲試的IPO，另一面是如此慷慨的派現，上市前自肥腰包，讓人懷疑公司到底是不是真的缺錢(qián)。
天量存貨或將持續易致資金鏈斷裂
海瀾之家的存貨問(wèn)題同樣堪憂(yōu)。海瀾之家存貨數量從2009年到2011年分別為13.05億元、16.93億元、38.63億元，報告期內年均復合增長(cháng)率達61.37%，2010年到2011年又是翻了一倍還多。2011年存貨占資產(chǎn)高達56.82%，而同行業(yè)中七匹狼也只有3.95億元，占總資產(chǎn)16.23%，大楊創(chuàng )世則占到11.92%。
2010年海瀾之家存貨周轉率為0.88，比起同行業(yè)中大楊創(chuàng )世的5.53，報喜鳥(niǎo)1.74，七匹狼3.68而言，海瀾之家存貨問(wèn)題顯而易見(jiàn)。
對此海瀾之家把存貨多于同行的原因歸咎于門(mén)店數量增多和委托代銷(xiāo)的經(jīng)營(yíng)模式。對于委托代銷(xiāo)這種違背行業(yè)常規的經(jīng)營(yíng)模式究竟是否合理暫且不提，就門(mén)店的快速擴張計劃來(lái)看，公司的高存貨還將持續下去，也就是說(shuō)現在公司面臨的是存貨積壓，現金流入微乎其微，高額負債的窘境，而這種境況很有可能在市場(chǎng)波動(dòng)的情況下陷入惡性循環(huán)，資金鏈緊繃甚至斷裂。
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