預測公司2013-2015年EPS分別為0.85元、0.99元和1.18元,對應PE分別為8.7X、7.5X和6.3X。雖然經(jīng)濟仍面臨較大的下行風(fēng)險,終端需求未見(jiàn)起色,但公司經(jīng)營(yíng)穩健,盈利能力良好,估值低廉,股價(jià)進(jìn)一步下跌風(fēng)險較小,若終端出現恢復,彈性較大。
積極“批發(fā)”轉型“零售”,以服務(wù)傳遞品牌價(jià)值:今年上半年公司凈開(kāi)店數為負數,即使在經(jīng)濟情況較好的時(shí)候,公司于上半年的凈開(kāi)店數量也一般為零。市場(chǎng)情況不佳,公司今年對經(jīng)銷(xiāo)商的拓展考核中也取消了新開(kāi)店鋪的硬性指標,更多改為對裝修、補貼上進(jìn)行幫助和扶持,前期規模式擴張的進(jìn)程正式告一段落,實(shí)實(shí)在在做好“批發(fā)”轉型“零售”是現階段的主要目標,公司將更關(guān)注如何從服務(wù)中傳遞品牌的價(jià)值。
庫存去化持續,提高終端盈利能力成關(guān)鍵:目前直營(yíng)的增速高于訂貨會(huì )的增速,去庫存化的進(jìn)程是確定的,渠道中的存貨正在不斷消化。由于舊貨占比較高,新貨的售罄率并沒(méi)有顯著(zhù)提升,并一定程度上拖低整體毛利率。終端的主要問(wèn)題是投資回報率低、盈利能力大幅下降,這也是全行業(yè)面對的共同問(wèn)題,不僅是公司本身。
電商占比不斷提升,仍以去庫存為主:公司電商業(yè)務(wù)快速發(fā)展,去年收入占比只有個(gè)位數,今年占比將會(huì )繼續提升。未來(lái)電商業(yè)務(wù)將會(huì )公司化運作,角色仍以去庫存為主,考慮網(wǎng)絡(luò )專(zhuān)供產(chǎn)品的合理占比并穩定毛利率。由于線(xiàn)上服裝消費難以試衣并存在收貨時(shí)滯性等不便,公司將繼續推動(dòng)O2O模式的發(fā)展,增加線(xiàn)上線(xiàn)下互動(dòng),實(shí)現渠道的過(guò)渡,提高網(wǎng)上消費的便利性。
行業(yè)模式轉變,有意并購成熟品牌:由于行業(yè)正在面臨盈利模式的改變,公司將主要精力都集中于七匹狼品牌,未來(lái)新品牌的發(fā)展將主要通過(guò)兼并收購和扶持原始投資的方式進(jìn)行。首先,公司有意愿收購成熟品牌,既能整合新品牌實(shí)現資源共享,加強公司在終端的整體宣傳能力,亦能提高公司在挑選戰略供應商方面的議價(jià)能力,降低生產(chǎn)成本及加大抵抗風(fēng)險能力。其次,公司將會(huì )成立七匹狼投資基金,出資資助創(chuàng )業(yè)者進(jìn)行品牌運作嘗試。
風(fēng)險因素:經(jīng)濟基本面持續惡化影響服裝消費。
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