七匹狼過(guò)往品牌建設形象打造非常成功,而且每年保持創(chuàng )新能力,保持了服裝行業(yè)時(shí)尚領(lǐng)先度,順利啟用孫紅雷、胡軍、張涵予、張震等四位當紅影帝加盟重磅出擊,共同演繹七匹狼“追逐人生男人不只一面”的品牌價(jià)值觀(guān);公司推出了紅標、綠標、藍標（SWJEANS）、童裝（SWKIDS）、女裝(SWLADIES)及圣沃斯(SEPEWOLVES)六大產(chǎn)品系列。

      2009 年,紅綠標占比87.24 ％,藍標占比6.54 ％。藍標（定位年輕化）將作為增長(cháng)第三極了,主要是因為七匹狼一直給人的印象是偏成熟,所以公司通過(guò)藍標的推出吸引更多的年輕消費者,藍標產(chǎn)品豐滿(mǎn)度不斷擴張下2009 年已經(jīng)單獨開(kāi)店115 家,和以前的品牌紅綠標區分出來(lái),周少明總經(jīng)理負責這個(gè)事業(yè)部;圣沃斯品牌主要是拉高公司的品牌和檔次;童裝銷(xiāo)售一般,主要是配合生活館;女裝的地位比童裝高,會(huì )單獨開(kāi)店;公司還將推出紫標,主要走商場(chǎng)路線(xiàn)的,相對高檔;還推出相對低端的品牌走超市路線(xiàn)。

　　渠道規�；�逐漸體現

　　公司將圍繞經(jīng)銷(xiāo)商管理優(yōu)化和直營(yíng)店穩健擴張來(lái)推進(jìn)整合公司銷(xiāo)售渠道。公司設立六個(gè)大區和11 個(gè)子公司,負責對當地區域的管控和直營(yíng)體系的拓展,同時(shí)設立客戶(hù)代表（就是區域經(jīng)理）制度,加強對代理商的服務(wù)和資訊的傳遞。一個(gè)客戶(hù)代表管30 個(gè)店,負責監督POSE 能否在代理商上線(xiàn),所以也增加了管理費用。

　　公司共擁有終端網(wǎng)點(diǎn)3249家，同比增加480家（同比增長(cháng)17.33％），保持穩健擴張的步伐。公司未來(lái)繼續實(shí)行減少外延擴張的策略，重點(diǎn)在于整合渠道（扁平化）、增加產(chǎn)品種類(lèi)和提升平效；渠道形式方面，目前七匹狼在百貨公司中較弱（以前是門(mén)店強），所以未來(lái)重點(diǎn)拓展百貨公司、Shoping Mall和超市等新商業(yè)形態(tài)。2009年公司整頓了網(wǎng)絡(luò )銷(xiāo)售市場(chǎng)，啟動(dòng)網(wǎng)絡(luò )旗艦店，實(shí)行雙條線(xiàn)走路，分別用自己的網(wǎng)站和借用淘寶等網(wǎng)上商城。網(wǎng)絡(luò )和實(shí)體店沒(méi)有太多區別，產(chǎn)品價(jià)格一樣，但由于不受空間的限制，陳列產(chǎn)品更豐富。網(wǎng)絡(luò )銷(xiāo)售是要看長(cháng)線(xiàn)的，短期貢獻不大，2009年網(wǎng)絡(luò )銷(xiāo)售約300萬(wàn)元，2010年可能突破1000萬(wàn)元銷(xiāo)售；大型生活館會(huì )為代理商帶來(lái)信心和引導方向，更是給網(wǎng)絡(luò )銷(xiāo)售提供了試穿場(chǎng)所，所以理論上實(shí)體店和網(wǎng)絡(luò )銷(xiāo)售是很好結合的。以后要考驗管理能力的提升和延伸。

　　我們預期2010年公司將新增200家直營(yíng)店和350家加盟店，店鋪增速17％左右。我們認為公司終端數量超過(guò)3000家，規�；�效應逐漸體現，費用率將下降，凈利潤率將上升。

　　ERP系統提升管理公司的ERP系統合計5個(gè)模塊，目前已經(jīng)建好3個(gè)。估計2011年能全部建好。公司將強制性讓代理商加入該系統。但肯定不會(huì )100％覆蓋代理商。ERP系統各個(gè)模塊的逐漸上線(xiàn)，將有效提升公司管理效率，有效提升供應鏈快速反應。

　　維持“買(mǎi)入”評級。我們認為隨著(zhù)公司渠道數量突破3000個(gè)，規�；�效應不斷顯現，未來(lái)的三項費用率將可能逐漸回落，進(jìn)一步提升盈利水平；渠道不斷優(yōu)化逐漸推薦扁平化管理，也將提升整體管理水平隨之帶來(lái)的是凈利潤率的提升；ERP系統提升快速反應能力。綜合上述因素，我們繼續看好七匹狼的發(fā)展趨勢。維持2010-2011年每股收益0.94-1.24元預測，2010年P(guān)E為31.12倍，估值在市場(chǎng)中偏貴，但考慮到公司穩健的經(jīng)營(yíng)以及良好的發(fā)展趨勢，我們認為七匹狼不失為一個(gè)穩健投資品種，維持“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險因素。渠道優(yōu)化整合尤其是加盟渠道的整合過(guò)程漫長(cháng)帶來(lái)的不確定性。