股權質(zhì)押本質(zhì)上是一把雙刃劍。

繼8月3日貴人鳥(niǎo)披露公司所持32485.23萬(wàn)股被福建泉州中級法院凍結后，8月9日，貴人鳥(niǎo)再發(fā)布相關(guān)風(fēng)險提示，稱(chēng)因公司股價(jià)已跌破貴人鳥(niǎo)集團與有關(guān)機構設定的履約保障比例平倉線(xiàn)，貴人鳥(niǎo)集團持有的股份仍存在被輪候凍結的風(fēng)險，如果被凍結的股份被司法處置，那將有可能導致公司實(shí)際控制人變更。

據悉，截至8月9日，貴人鳥(niǎo)集團共計持有4.79億股，占公司發(fā)行總股本的76.22%。在此次32485.23萬(wàn)股被凍結及輪候凍結后，貴人鳥(niǎo)集團所持公司股份累計被凍結數量4.27億股，占發(fā)行人總股本的67.86%。

無(wú)獨有偶，本刊日前曾有報道，時(shí)尚品牌拉夏貝爾亦因公司實(shí)際控制人的股票質(zhì)押近乎全部爆倉，導致企業(yè)身陷資金危局。

據公告顯示，拉夏貝爾實(shí)際控制人邢加興從2017年11月至今年6月先后6次質(zhì)押股份給海通證券。到今年8月，邢加興累計質(zhì)押公司股份1.416億股，占其直接持有公司股份的99.81%。不僅如此，其一致行動(dòng)人上海合夏投資有限公司亦先后將所持公司股票質(zhì)押，累計質(zhì)押股份已達3850萬(wàn)股，占其所持股份的85.17%。

短短時(shí)間內，企業(yè)接連發(fā)生股權質(zhì)押風(fēng)險，不得不讓人警醒。事實(shí)上，股權質(zhì)押是出資人以其所擁有的股權作為質(zhì)押標的物而設立的質(zhì)押，在經(jīng)歷2014年、2015年杠桿牛市的行情后，股權質(zhì)押也得到全面的激活，近年來(lái)更成為諸多A股上市公司大股東融資的重要途徑。

但凡事有利就有其弊。在市場(chǎng)環(huán)境趨穩的情況下，上市公司通過(guò)股權質(zhì)押來(lái)獲得融資，的確不失為是一個(gè)好工具，既有利于企業(yè)盤(pán)活資金利用率，同時(shí)融資成本也不高，便捷度也很好。不過(guò)，在市場(chǎng)行情轉弱，持續出現單邊下行走勢時(shí)，隨著(zhù)上市公司股票價(jià)格的走低，高質(zhì)押比例的上市公司大股東就越容易觸及股權質(zhì)押預警線(xiàn)。

像A股市場(chǎng)近月以來(lái)持續震蕩，到今天（8月13日）收盤(pán)上證指數又跌回2797點(diǎn)，在市場(chǎng)指數運行持續下行的情況下，那些質(zhì)押比例偏高的上市公司顯然要面臨較大的潛在風(fēng)險。尤其是自身若欠缺資金，將非常容易觸發(fā)平倉風(fēng)險，而當上市公司面臨強行平倉的壓力，不僅會(huì )對股票價(jià)格構成沖擊，還可能牽涉到控股權丟失等問(wèn)題，一如上述貴人鳥(niǎo)發(fā)出的風(fēng)險提示，由此影響到上市公司的正常經(jīng)營(yíng)與決策。

而這一潛在的風(fēng)險其實(shí)在2018年財報中就有顯露。當時(shí)，貴人鳥(niǎo)在公布2018年業(yè)績(jì)首度盈轉虧時(shí)曾表示，由于2018年社會(huì )融資成本攀升，居高不下的利息支出持續稀釋公司利潤。同時(shí)受市場(chǎng)風(fēng)險偏好下降影響，民營(yíng)企業(yè)整體融資規模大幅縮減，貴人鳥(niǎo)雖有國家關(guān)于民營(yíng)企業(yè)政策及地方政府扶持，但仍有小部分金融機構抽貸、壓貸或要求增加授信條件，公司亦無(wú)法獲得資本市場(chǎng)新的融資，原有的中票、短融及境外債融資計劃均無(wú)法實(shí)施。

今年一季報顯示，今年前三個(gè)月貴人鳥(niǎo)的虧損情況并沒(méi)有很好改善，一季度營(yíng)收和凈利繼續雙雙下滑，其中營(yíng)收5.22億元，同比減少37.4%；凈利潤1391.8萬(wàn)元，同比減少83.66%。而2018年全年，貴人鳥(niǎo)及下屬子公司累計獲得的1211.81萬(wàn)元地方政府補助，相較于其6.86億元的凈利虧損來(lái)說(shuō)也是杯水車(chē)薪。

今天（8月13日）到下午收盤(pán)時(shí)，貴人鳥(niǎo)以4.29元/股報收，對比上周五（8月9日）貴人鳥(niǎo)股價(jià)跌破與有關(guān)機構設定的履約保障比例平倉線(xiàn)后再度下跌。在業(yè)內看來(lái)，要重回主業(yè)發(fā)展的貴人鳥(niǎo)正面臨重重阻力，后續其將如何轉型自救，本刊將持續關(guān)注。