佐丹奴發(fā)布了2018年度已審計的業(yè)績(jì)報告，由于業(yè)績(jì)增長(cháng)緩慢，凈利潤下降，當日股價(jià)收跌0.75%。

根據業(yè)績(jì)報告，2018年佐丹奴實(shí)現營(yíng)業(yè)收入55.09億港元，同比增長(cháng)1.8%。雖然營(yíng)收實(shí)現了增長(cháng)，但增長(cháng)率卻下降了。

在此會(huì )計期間，佐丹奴共實(shí)現營(yíng)業(yè)利潤5.42億，同比下降4.7%，其中歸母凈利潤4.8億，同比下降4%。

佐丹奴作為香港服裝業(yè)巨頭，主要業(yè)務(wù)是在本土和海外地區銷(xiāo)售公司品牌服裝，覆蓋了包括亞太地區、中國大陸、香港和澳門(mén)、臺灣和中東地區的市場(chǎng)。

亞太其他地區創(chuàng )造了將近30%的銷(xiāo)售額，佐丹奴在2018年的營(yíng)業(yè)增長(cháng)也主要是來(lái)自于亞太，其中東南亞市場(chǎng)的印尼、泰國及越南的銷(xiāo)售額升幅明顯。對比之下，臺灣市場(chǎng)銷(xiāo)量有小幅增加，而中國、港澳、中東的銷(xiāo)售額都有所下降，抵消了其他地區的增長(cháng)。中國大陸地區銷(xiāo)量下降可能受18年中美貿易摩擦和中國經(jīng)濟走弱的影響，因為零售環(huán)境和消費氛圍對宏觀(guān)環(huán)境變化很敏感。

佐丹奴凈利潤同比下降4.7個(gè)百分點(diǎn)，利潤下滑來(lái)自中國大陸和中東地區利潤收縮。

佐丹奴全球共有2426家門(mén)市，中國大陸有937家加盟店或直營(yíng)店；占比接近40%。這么多的店鋪創(chuàng )造的利潤卻不如亞太其他地區606家門(mén)店。中國大陸利潤下降時(shí)有兩方面原因，主要是毛利率下降以及期間費用上升。

佐丹奴2018年綜合毛利率為59.0%，而中國大陸地區的毛利率僅53.1%。中國毛利率下降因為佐丹奴延長(cháng)季末促銷(xiāo)時(shí)間以應對零售行業(yè)激烈競爭，其次原料成本提高導致毛利率下降；另外，佐丹奴的期間費用率占比很高，達到了49.3%，其中主要是銷(xiāo)售費用增加壓縮了利潤空間。

盡管佐丹奴凈利潤下降了，但是公司的凈資產(chǎn)收益率（ROE）卻是增長(cháng)的，股市對這個(gè)指標更敏感。從2014年起其凈資產(chǎn)收益率就逐年提高，這可能也是今天佐丹奴股價(jià)沒(méi)有大幅下跌的原因。

另外，佐丹奴存在應收賬款回收風(fēng)險，2018年公司的應收賬款達到了3.3億，比2017年多了近3000萬(wàn)，這種趨勢已經(jīng)延續兩年了，應收賬款未轉化為現金流，說(shuō)明營(yíng)業(yè)收入回收存在困難。這些應收賬款主要來(lái)自于加盟商、授權經(jīng)銷(xiāo)商及百貨公司的零售收入，一旦百貨公司倒閉，有可能構成壞賬。

2018年全球經(jīng)濟形勢波動(dòng)，對零售業(yè)影響很大，2019年零售業(yè)發(fā)展也不會(huì )輕松。中美貿易糾紛至今還沒(méi)有一個(gè)確定結果，加上服裝零售行業(yè)的競爭加劇，原材料成本提高，未來(lái)中國大陸創(chuàng )造的利潤可能還會(huì )下降，2019年的增長(cháng)點(diǎn)可能還會(huì )依賴(lài)于東南亞市場(chǎng)的增長(cháng)。