8月28日晚間，美邦服飾公布了2018年半年報，報告期內，美邦服飾主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為39.38億元，較上年同期增長(cháng)35.96%，凈利潤為5311.44萬(wàn)元，同比增長(cháng)218.69%;經(jīng)營(yíng)性現金流增長(cháng)116.7%。

然而，美邦服飾的8月29日當天股價(jià)僅上漲0.7%，實(shí)際上，美邦服飾近年來(lái)由于業(yè)績(jì)表現不佳，股價(jià)已經(jīng)沒(méi)有太大的起伏變化，截至收盤(pán)，美邦服飾收盤(pán)價(jià)為2.88元/股。巧合的是，在今年2月27日，美邦服飾公布業(yè)績(jì)快報表示凈利潤虧損為3.06億元。當天，其股價(jià)的收盤(pán)價(jià)也是2.88元。近半年之后，即便美邦服飾連續兩個(gè)季度宣布扭虧，其股價(jià)依然沒(méi)有上漲。

美邦服飾的股價(jià)或許只是直觀(guān)的反映了市場(chǎng)的態(tài)度，事實(shí)上，這種態(tài)度的由來(lái)并不令人費解。在經(jīng)歷多年虧損之后，扭虧了的美邦服飾能否將這一業(yè)績(jì)持續下去，還有待時(shí)間來(lái)給予回答。

二季凈利大幅下降?

半年報凈利潤的扭虧或多或少讓美邦服飾的投資者看到了希望。其實(shí)在今年一季報的時(shí)候，美邦服飾就已經(jīng)扭轉了虧損，一季報顯示，歸屬上市公司股東的凈利潤為5040.67萬(wàn)元，同比增長(cháng)74.21%。半年報的5311.44萬(wàn)元的凈利潤間接表明了，二季度的凈利潤或許不足300萬(wàn)元。

而根據一季報與半年報披露情況綜合(既半年報報告期收入減一季報報告期收入)，算出二季收入約為17.6億，如此看來(lái)，美邦的凈利率只有可憐的0.17%。

美邦對三季報的業(yè)績(jì)預期看起來(lái)似乎也沒(méi)有驚喜， 預計2018年1-9月凈利潤為5500萬(wàn)-8500萬(wàn)元。即便以最高利潤計算，三季度的凈利潤或許也只能達到3000萬(wàn)元，這不得不讓人懷疑，美邦服飾目前轉型帶來(lái)的盈利是否能持續?

美邦服飾曾在2016年實(shí)現扭虧。資料顯示，美邦服飾歸屬于上市公司股東的凈利潤為3615.86萬(wàn)元，但是公司的扭虧并非因為主營(yíng)業(yè)務(wù)的好轉，而是來(lái)自于公司高達5.5億元的長(cháng)期股權投資收益。

2016年，美邦服飾將旗下的倉儲物流公司美邦企發(fā)轉賣(mài)給了康橋實(shí)業(yè)有限公司，從而獲得了5.5億元的收益。但這其實(shí)是一筆左手倒右手的買(mǎi)賣(mài)，美邦服飾的控股股東為上海華服投資有限公司，該公司同時(shí)持有康橋實(shí)業(yè)40%的股權。這筆交易本質(zhì)上并沒(méi)有改變美邦服飾主業(yè)虧損的事實(shí)，同時(shí)這種扭虧也是不可持續的。

那么本次美邦服飾又是緣何扭虧的呢?美邦在半年報中表示，營(yíng)業(yè)收入的增加，主要是由于報告期內品牌核心競爭力的提升，產(chǎn)品銷(xiāo)售數量增加所致。

2018年上半年，美邦服飾的旗下的男裝、女裝和其他產(chǎn)品分別實(shí)現的營(yíng)業(yè)收入約為21.59億、14.51億和2.92億元，同比分別增長(cháng)25%、53%和54%。

主業(yè)的營(yíng)業(yè)收入的大幅提升，或許與美邦服飾決定“回歸主業(yè)”有關(guān)。

難以解決的庫存壓力

2016年11月，美邦服飾的掌門(mén)周成建一封離職函，將美邦服飾交給了女兒胡佳佳，但是即便是接任了美邦服飾的董事長(cháng)和總裁的職務(wù)，胡佳佳依然只像一個(gè)執行者，周成建并沒(méi)有完全將決策權交與女兒的手中。

在卸任8個(gè)月之后，周成建在社交媒體上發(fā)表了“回歸初心，回歸消費者的需求……”的言論，而在此之前，他在接受采訪(fǎng)的時(shí)候也公開(kāi)表示，之前執著(zhù)的互聯(lián)網(wǎng)轉型，過(guò)分的追求流量，現在來(lái)看那些錢(qián)都白花了，從而開(kāi)啟了真是回歸之路。

2009年之后，美邦就一直執著(zhù)于互聯(lián)網(wǎng)的轉型。先后推出“邦購網(wǎng)”等互聯(lián)網(wǎng)電商平臺，為此付出過(guò)高昂的運營(yíng)成本，2015年財報顯示，美邦服飾當年的廣告投入約1.17億元。但是這樣的支出卻沒(méi)有得到相應的回報。

而在回歸主業(yè)之后，美邦的業(yè)績(jì)也開(kāi)始得到了回升，但是這種趨勢能否得以持續還要打上一個(gè)大大問(wèn)號。

歷年的業(yè)績(jì)來(lái)看，美邦合并報表營(yíng)收下滑是從2012年開(kāi)始的， 庫存壓力不斷增長(cháng)，逐漸暴露美邦作為本土服裝品牌驟增的生存壓力。事實(shí)上，美邦在2011年曾被曝出過(guò)25.6億的庫存壓倉，2012上半年又被曝出8億庫存消化涉嫌虛假銷(xiāo)售和人為調節收入。這一事件還曾導致了美邦發(fā)生了大規模的人事變動(dòng)，直接導火索或為以激進(jìn)的方式處理庫存危機。

美邦服飾的庫存壓力從其存貨周轉天數就可以看出來(lái)。據東財choice的數據顯示，2013-2017年，美邦的存貨周轉天數持續在提高，分別為147.75、149.53、169.08、182.17和232.97。居高不下的庫存壓力也導致其存貨跌價(jià)準備高于行業(yè)的平均水平。

今年5月，美邦服飾在給深交所的回復函中，承認自己的存貨跌價(jià)計提要高于同行。數據顯示，2017年美邦服飾的存貨跌價(jià)準備金額為5.76億，計提比例為38.77%，而在其列出的同行中，除了海瀾之家的存貨計提比例為33.84%以外，其余都小于30%，貴人鳥(niǎo)2017年的存貨跌價(jià)計提僅為6.49%。

在新披露的半年報中，美邦的庫存壓力依然不容小覷，截至2018年上半年末，美邦服飾存貨金額約為19.23億元，同比增長(cháng)了5%。

雖然美邦服飾一直表示其不存在較大金額長(cháng)期滯銷(xiāo)貨品，但是設置較大的存貨跌價(jià)準備金額，已經(jīng)說(shuō)明了美邦對于自己庫存壓力進(jìn)行的提前準備。2018年半年報中，美邦服飾的存貨周轉天數為192.76，這一數據在其回歸主業(yè)之后依然沒(méi)有明顯的下滑趨勢，甚至還是高于2016年的數據，也表明了庫存壓力對于美邦服飾來(lái)說(shuō)， 在未來(lái)一段時(shí)間里依然是不小的壓力。

雖然美邦服飾整體已經(jīng)扭虧，但是在美邦服飾旗下的子公司中，依然有11家虧損，凈虧損幅度合計達到1.4億元左右，但是美邦服飾并沒(méi)有在2018年半年報中對多家子公司的虧損情況給予合理的解釋。