8月10日將會(huì )公布新的港股通標的名單，從去年7月份到今年6月份，每個(gè)月收盤(pán)市值大于50億港元的標的都將會(huì )納入港股通標的。

　　過(guò)去一年出色表現的江南布衣也將成為這次標的的潛在對象。

　　雖然目前的價(jià)位不便宜，但是這個(gè)公司的基本面情況是沒(méi)有改變的，再加上這次即將納入港股通標的，還是值得再一次關(guān)注。

　　一、脫穎而出的服裝公司

　　自淘寶的出現，電商的迅速發(fā)展，網(wǎng)紅博主經(jīng)濟效應趨勢增強，傳統渠道的服裝銷(xiāo)售基本都是一片死寂。這里就不一一列舉了，平時(shí)去商場(chǎng)溜達一圈都能見(jiàn)到人流很多，逛街的人很多，排隊吃飯的人很多，逛商鋪的人寥寥無(wú)幾，尤其是服裝的�，F在大家都選擇網(wǎng)購衣服，一來(lái)是方便，可選性強，二來(lái)是相對比店鋪購買(mǎi)要便宜。

　　就是在這樣一個(gè)環(huán)境下，江南布衣脫穎而出，走勢不亞于一只科技牛股。

　　江南布衣于1994年在杭州成立，創(chuàng )始人李琳跟其它服裝牌子的創(chuàng )始人有很大的不一樣，她既不是學(xué)服裝設計的，也不是念藝術(shù)類(lèi)專(zhuān)業(yè)的，上世紀90年代，當她還在大學(xué)校園里做著(zhù)化學(xué)實(shí)驗的時(shí)候，她自己估計也想不到，未來(lái)能從事一件跟時(shí)尚有關(guān)的事情，每天跟色彩、布料打交道。

　　一開(kāi)始只是開(kāi)在杭州的一家小店，后來(lái)生意慢慢做大，李琳便成立了自己的品牌，直至上市。但是始終不忘初心，依舊從產(chǎn)品出發(fā)，堅持自己做設計，堅持原創(chuàng )。

　　一些天賦加上可以運用在面料上的化學(xué)知識，讓江南布衣走到今日，成為中國市場(chǎng)占有率最高的設計師品牌，也是這就是命運的安排吧。

　　目前旗下有8個(gè)品牌，分別是JNBY(女裝)、CRUQUIS(男裝)、jnby by JNBY(童裝)、less(女裝)、Pomme de terre(青少年)、JNBY HOME(家居用品)，還有今年4月份推出的男裝新品牌SAMO，以及6月份推出的環(huán)保品牌REVERB，成了一個(gè)多品牌矩陣。

　　從上面的圖，我們可以看到，江南布衣的設計都是遵從“大道至簡(jiǎn)”的設計理念。沒(méi)有過(guò)多的色彩沖擊，無(wú)論童裝還是女裝抑或男裝，都是簡(jiǎn)介的顏色居多，也沒(méi)有浮夸或者bling bling的累贅。

　　也許，經(jīng)典的東西都是這樣，不會(huì )過(guò)于浮雜，這也是這么多年了，江南布衣依然屹立不倒還上市的原因吧�；仡^看看，從前的主打粉紅少女的品牌都被拍死在時(shí)尚的沙灘上了。

　　截至2017年12月31日，江南布衣共有1768家門(mén)店，其中有40家位于港澳臺及海外地區。

我們都知道，港股市場(chǎng)是不講故事的，所以江南布衣的上漲不是炒作，人家確實(shí)有拿得出手的漂亮業(yè)績(jì)。

　　從2014年-2017年財年，江南布衣的業(yè)績(jì)以及凈利潤都是穩步增長(cháng)的，2018財年上半年的收入就有19.81億港幣，并且凈利潤超過(guò)了2017財年全年。

毛利率近幾年保持在60%以上，凈利潤率2018H1也去到18.9%。

二、踏實(shí)的管理層和經(jīng)營(yíng)策略

　　有很多服裝企業(yè)下面也有不少的子品牌，有些每年總收入看似在增長(cháng)，但其實(shí)都是依賴(lài)于一兩個(gè)新興或者經(jīng)典的品牌來(lái)帶動(dòng)的，又或者是迅速開(kāi)店所帶來(lái)的收入增長(cháng)。但是江南布衣在這方面就有所不同。

　　最新的2018財年H1數據來(lái)看，江南布衣下面每個(gè)品牌都做到了增長(cháng)，并非是經(jīng)典或者新品牌增加所帶來(lái)的總體拉動(dòng)。

不同于許多傳統的服裝品牌，江南布衣對天貓、京東等電商平臺的依賴(lài)度并不高，并沒(méi)有盲目追求電商銷(xiāo)售，而是將其作為輔助銷(xiāo)售及消費者互動(dòng)的渠道。

　　江南布衣從2015年推出微信服務(wù)號平臺，將更多重心放在微信平臺的營(yíng)運上，十分重視其會(huì )員管理。

　　在粉絲經(jīng)濟策略的帶動(dòng)下，2018財年H1零售店鋪可比同店增長(cháng)達到10.3%，會(huì )員所貢獻的零售額占江南布衣零售總額的67.4%，截至2017年12月31日，已經(jīng)擁有線(xiàn)下渠道會(huì )員240萬(wàn)個(gè)，其中微信賬戶(hù)數達190萬(wàn)個(gè)，比去年同期增長(cháng)50萬(wàn)個(gè)。而2017年，活躍會(huì )員，也就是說(shuō)一年內任意連續180天內有2次或以上消費的會(huì )員賬戶(hù)有29萬(wàn)個(gè)，比去年同期增長(cháng)6萬(wàn)個(gè)。

　　得益于精心維護的粉絲，線(xiàn)上渠道增速明顯，2018財年H1同比增長(cháng)73.1%。

拋開(kāi)今年增長(cháng)的兩個(gè)新品牌的話(huà)，江南布衣在過(guò)去只有個(gè)品牌，而這六個(gè)品牌中只有一個(gè)是男裝品牌，也就是速寫(xiě)。如果翻開(kāi)這部分發(fā)的第一張數據圖的話(huà)，可以看到速寫(xiě)男裝2018財年H1的增速是有19.5%，但是翻看2017年財年，速寫(xiě)的增速是由28%的，所以2018H1的增速是有所緩慢了。在這個(gè)時(shí)候，江南布衣推出第二個(gè)男裝品牌，SAMO，一方面是平衡旗下品牌的性別結構，另一方面也是緩解速寫(xiě)的增速放緩所帶來(lái)的問(wèn)題。其實(shí)從這個(gè)方面來(lái)看，管理層的策略還是很及時(shí)，很謹慎。

　　另一方面就是，管理層對于品牌的定位和理解十分清晰。江南布衣目前也在海外開(kāi)店，但是都是開(kāi)在一些比較偏僻的小國家，今年年初筆者參加他們業(yè)績(jì)會(huì )的時(shí)候，就有分析師問(wèn)為什么作為一個(gè)設計師品牌的江南布衣不把門(mén)店開(kāi)在歐洲的時(shí)尚之都，比如巴黎、意大利什么的，而是要開(kāi)在一個(gè)偏僻的小國家。

　　江南布衣的管理層表示，雖然江南布衣定位的是設計師品牌，但是開(kāi)在時(shí)尚之都這些地方，說(shuō)實(shí)話(huà)還是不夠料的，可以說(shuō)面對國外的品牌分分鐘被刷下來(lái)，目的還是要踏踏實(shí)實(shí)地賺錢(qián)。

　　這一點(diǎn)的認識是很多國產(chǎn)品牌都很難意識到的。

　　三、設計師品牌行業(yè)情況

　　江南布衣不同于港股中上市的思捷環(huán)球、佐丹奴等快銷(xiāo)服裝品牌，它走的是設計師品牌路線(xiàn)，設計師品牌的特點(diǎn)就是有比較高的辨識度。

　　它不像運動(dòng)服裝或者奢侈品，靠一個(gè)logo來(lái)辨識，一般你看它的設計，版型就知道這個(gè)衣服是什么牌子的。一般都帶有強烈的設計師特色和標志性的風(fēng)格，這也是現在的消費者比注重的一個(gè)方面。比如Phllip Lim、Alexander Wang、Chictopia等，一般都是以設計師的名字命名，能強烈反應設計師的個(gè)人風(fēng)格。

　　根據CIC咨詢(xún)報告統計，2013年至2017年設計師品牌細分市場(chǎng)容量從18億元增長(cháng)至44.9億元，符合年增長(cháng)率為25.7%，預計2018年至2022年市場(chǎng)容量將從56.8億元增長(cháng)至134.6億元，復合年增長(cháng)率24.5%，遠遠超過(guò)了服裝行業(yè)的整體增長(cháng)水平。

　　國內的設計師品牌市場(chǎng)競爭格局分散，具備規模的設計師品牌仍屬于少數，而且很多的并不算是設計師品牌，尤其是淘寶那些，基本都是抄襲的，什么原創(chuàng )設計，全是照著(zhù)一些國外品牌打版設計的。

　　目前，江南布衣的市場(chǎng)份額已達到9.6%，業(yè)內第一，占據絕對的規模優(yōu)勢，而且相對于設計師品牌來(lái)講，江南布衣的價(jià)格定位算是合理。目前行業(yè)中，大多設計師品牌仍受制于渠道、資金、規模瓶頸的制約，難以發(fā)展，搞藝術(shù)很費錢(qián)，而設計師品牌就是以藝術(shù)為出發(fā)點(diǎn)的，江南布衣是一個(gè)源于藝術(shù)，卻與藝術(shù)聯(lián)動(dòng)的品牌。

　　結 語(yǔ)

　　江南布衣不同于其它的服裝企業(yè)，在過(guò)去，下面六個(gè)品牌都做到了每年雙位數的增長(cháng)，而且也不是過(guò)度依賴(lài)于新開(kāi)門(mén)店所帶來(lái)的業(yè)績(jì)增長(cháng)，同店銷(xiāo)售也有雙位數的飆升，這是作為一個(gè)傳統的服裝品牌來(lái)說(shuō)很難能可貴的表現。另一方面，江南布衣今年新增加了兩個(gè)品牌，也是2018財年業(yè)績(jì)值得期待的一點(diǎn)。加上管理層在策略以及自我品牌認識上的與眾不同，也是這個(gè)企業(yè)的基本面值得加分一個(gè)很重要的點(diǎn)。巴菲特曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，他買(mǎi)的很多公司都是在行業(yè)極其激烈的公司，他下注這樣的公司完全是因為優(yōu)秀的管理層。

　　目前的估值實(shí)話(huà)說(shuō)，一點(diǎn)都不便宜，18倍的PE，去年8月份寫(xiě)它的時(shí)候也就不到10倍的PE，但是基于基本面投資邏輯的不變以及優(yōu)秀的管理層，加上即將被納入港股通標的，這個(gè)公司仍然可以保持關(guān)注。