炊事員出身的王桂波，在山東諸城埋頭做西服，花近20年時(shí)間將希努爾帶上了A股。

好景不長(cháng)，上市4年后，市場(chǎng)環(huán)境急轉直下，公司陷入了長(cháng)期的營(yíng)業(yè)虧損中。好在，老板當年用上市圈的錢(qián)買(mǎi)了不少房產(chǎn)、商鋪，每年賣(mài)一套房子，連續幾年保殼成功。

希努爾雖在資本市場(chǎng)無(wú)甚建樹(shù)，可老板王桂波卻不虧，連續多年轉讓公司股權，直至2017年全身而退出讓公司的控制權，累計套現超過(guò)34億元。

資本市場(chǎng)走一圈，撈得大把現金，又買(mǎi)回了公司部分資產(chǎn)，回去繼續干自己做衣服的老本行。這生意真是好做，難怪那么多企業(yè)削減了腦袋往資本市場(chǎng)鉆。

市場(chǎng)突變連續虧損

上市4年之后，專(zhuān)門(mén)做西服的希努爾突然發(fā)現，人們的喜好好像變了，西服不好賣(mài)了，公司賺不到錢(qián)了。

上市之前，公司每年還能有差不多十個(gè)億的收入，好幾千萬(wàn)的凈利潤。

也就在這時(shí)，看到不少同行都上市了，弄得大筆錢(qián)全國各地開(kāi)店，希努爾坐不住了，也想到資本市場(chǎng)去融資快速搶占市場(chǎng)。

2010年，希努爾終于登上了A股，成為長(cháng)江以北首家上市的品牌服裝企業(yè)。

山東從來(lái)都不是什么時(shí)尚中心，服裝也不是當地的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，所以說(shuō)，希努爾能上市，多少還是有點(diǎn)本事。

當年的招股書(shū)顯示，計劃募集近6億資金，其中超過(guò)5億元用于營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )及信息化項目。

所謂營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )建設，就是花錢(qián)買(mǎi)28個(gè)鋪子和租18個(gè)鋪子。

在項目實(shí)施的必要性中，希努爾說(shuō)，營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )建設是維系服裝行業(yè)發(fā)展的核心，國內外同行都在投巨資跑馬圈地，公司只有大力拓展營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )，才能進(jìn)一步增強市場(chǎng)競爭力。

上市有錢(qián)了，干活就是快。

在2010年中期，公司的直營(yíng)店還僅有18家，到了2012年末，直營(yíng)店的規模就已快速擴大到了148家。

然而，鋪子買(mǎi)了專(zhuān)賣(mài)店也開(kāi)張了，賺錢(qián)卻越來(lái)越難了。

2013年，公司營(yíng)收達到了上市以來(lái)頂峰的12.6億，歸屬凈利卻同比幾近腰斬。

2014年是希努爾發(fā)展的轉折點(diǎn)。這一年，公司營(yíng)收同比下降18.25%，歸屬凈利卻迎來(lái)首虧，虧損高達4660萬(wàn)元。此后，進(jìn)入到了持續的下滑通道。

對于2014年的虧損，希努爾解釋稱(chēng)，是因為受到了經(jīng)濟大環(huán)境的影響，終端銷(xiāo)售低迷，同時(shí)，人工成本上漲，團體定制接單價(jià)格下降，影響了公司的毛利率。

斑馬消費注意到，希努爾的毛利率近年來(lái)持續大幅走低。2012年的毛利率為41.62%，2014年為28.61%，到2016年已降至20.22%。

賣(mài)房賣(mài)鋪子苦撐3年

賣(mài)西服不賺錢(qián)了，希努爾也想過(guò)辦法。

比如搞電商、推高端品牌，以及和眾多服裝企業(yè)一樣的關(guān)店。

特別值得一提的是關(guān)店。數據顯示，2014年公司的直營(yíng)店還有106家，到了2015年就只剩下了49家，這個(gè)關(guān)店的速度不可謂不快。

店子關(guān)了，還是賺不到錢(qián)，你說(shuō)愁不愁人。

2015年和2016年歸屬凈利潤算是做成了盈利，扣非凈利仍是穩穩地每年虧損5000多萬(wàn)。

斑馬消費查詢(xún)了公司年報，這兩年公司的營(yíng)業(yè)利潤分別為-6400萬(wàn)和-7400萬(wàn)，也就說(shuō)做衣服、賣(mài)衣服虧得一塌糊涂。

賣(mài)衣服虧本，公司又是怎么做到盈利的呢？

要不說(shuō)，希努爾的老板王桂波還是有眼光呢，當年上市時(shí)，用籌集的資金買(mǎi)了不少鋪子，隨便賣(mài)一賣(mài)，就能彌補服裝主業(yè)的虧損。

從2014年起，公司就以?xún)?yōu)化營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )為名，出售或出租公司的閑置商鋪。

2015年，公司出售了位于北京豐臺區的一棟樓，賣(mài)了1.6億，僅此一項，就為公司貢獻了上億凈利潤。

2016年，希努爾故技重施，以9600萬(wàn)的價(jià)格，又賣(mài)掉了豐臺區的另一處房產(chǎn)，給公司貢獻了4500萬(wàn)凈利潤。

這可真是，苦兮兮地賣(mài)衣服，不如隨便倒騰幾套房子賺錢(qián)快。

賣(mài)資產(chǎn)也得看運氣，希努爾的運氣就不錯。

2015年11月，公司將位于諸城的一處房產(chǎn)賣(mài)給了山東舜豐公司，合同簽了，對方把2600萬(wàn)的房款也付了。

不久之后，舜豐公司因為自身經(jīng)營(yíng)的調整，決定不買(mǎi)這個(gè)房產(chǎn)了。希努爾也是好說(shuō)話(huà)，就把2600萬(wàn)的購房款給退了。

2017年9月，希努爾又給這處房產(chǎn)找了一個(gè)買(mǎi)家，交易價(jià)格5738萬(wàn)比2015年翻了一倍還多，直接給2017年貢獻了超過(guò)1900萬(wàn)凈利潤。

根據最新的全年業(yè)績(jì)預測，希努爾2017年歸屬凈利將比去年同期增長(cháng)373%，賣(mài)這套房子的貢獻應該功不可沒(méi)。

新舊老板之間的交易

上市7年，希努爾真的沒(méi)什么建樹(shù)，資本運作寥寥，更是無(wú)一成功。

2015年，希努爾籌劃以110億的對價(jià)購買(mǎi)“互聯(lián)網(wǎng)聯(lián)合創(chuàng )業(yè)平臺”——星河互聯(lián)控股（北京）有限公司100%股權。

消息傳出，驚為天人。一家賣(mài)靠買(mǎi)鋪子保殼的公司，突然哪里來(lái)的這么大勇氣？

明眼人一看這筆交易都不太靠譜，那就更難逃過(guò)監管部門(mén)的火眼金睛，在接連的問(wèn)詢(xún)函的追問(wèn)之下，2016年4月交易終止。

上市公司賺不賺錢(qián)不要緊，絲毫不妨礙大股東賺錢(qián)。

僅在2014年和2015年，王桂波控制的希努爾集團和希努爾國際，通過(guò)轉讓希努爾股權，累計套現近14億元。

服裝主業(yè)經(jīng)營(yíng)不見(jiàn)起色，常年靠賣(mài)資產(chǎn)保殼也不是辦法，監管層也不能答應。

2017年，王桂波不想干了。將其間接持有的希努爾公司股份，全部協(xié)議轉讓給了廣州雪松文旅，套現超過(guò)23億。

簡(jiǎn)單的加法算一算嚇死人。僅是這幾年股權轉讓就套得37億現金，賣(mài)衣服就算每年賺一個(gè)億，也得37年才賺得回來(lái)（何況還虧著(zhù)呢）。

更何況，大把的現金拿到手了后，服裝生意還可以繼續干呢！

新老板雪松文旅控制了希努爾之后開(kāi)始整柜臺。

先將公司與服裝生產(chǎn)有關(guān)的資產(chǎn)和債務(wù)整體打包，裝入新成立的諸城市普蘭尼奧男裝公司。

接著(zhù)，王桂波控制的希努爾集團，又以6.86億的價(jià)格將普蘭尼奧公司買(mǎi)了回來(lái)，增值率還不到8.6%。

希努爾解釋稱(chēng)，出售服裝生產(chǎn)相關(guān)的資產(chǎn)，是為了走輕資產(chǎn)的路子，將服裝生產(chǎn)的環(huán)節外包，公司專(zhuān)注于品牌運營(yíng)。

未來(lái)，普蘭尼奧公司還會(huì )繼續幫希努爾代工，2018年合同金額3.5億。

雪松文旅背靠雪松控股，雪松控股是一家橫跨供應鏈、化工、文旅、地產(chǎn)、金融等多領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)集團。

最近幾年，雪松控股在資本市場(chǎng)頻頻出手。2016年，耗資48億并購主營(yíng)化工的齊翔騰達。最近，又在籌劃以獲得委托投票權的方式控制主營(yíng)新能源的猛獅科技）。

雪松文旅拿下希努爾肯定不是為了賣(mài)幾件衣服。去年底，希努爾擬出資3億成立廣州創(chuàng )凱能源有限公司，準備涉足煤炭、石油等能源產(chǎn)品業(yè)務(wù)。公司表示，此舉可優(yōu)化業(yè)務(wù)結構，曾強公司的持續發(fā)展能力。

剛剛過(guò)去的2月，希努爾變更了公司經(jīng)營(yíng)范圍，新增了文化旅游、文藝演出等業(yè)務(wù)，同時(shí)，配備了數名有萬(wàn)達、宋城演藝等文化產(chǎn)業(yè)運營(yíng)背景的高管�？磥�(lái)，未來(lái)公司有意在文化旅游方面發(fā)力。