波司登國際控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“波司登”），今天（12月20日）發(fā)布2018/19中期報告，截止2018年9月30日止的6個(gè)月，波司登實(shí)現營(yíng)業(yè)收入34.44億元，與上年同時(shí)相比增長(cháng)16.4%，毛利收入1.55億元，與上年同期相比增長(cháng)22.5%，毛利率達42.3%，與上年同期相比增長(cháng)22.5%，歸屬于母公司的凈利潤2.51億元，與上年同期相比增長(cháng)43.9%。

分析師認為，波司登作為中國起步較早的羽絨服裝企業(yè)，從早起的商業(yè)經(jīng)濟試水，到品牌化的初步形成；從羽絨服功能性到時(shí)裝化的引入；從國內市場(chǎng)向全球市場(chǎng)的擴張；這些都是在過(guò)去42年的穩健經(jīng)營(yíng)的基礎上逐步實(shí)現的。這期間波司登迅速成長(cháng)為羽絨服國內市場(chǎng)龍頭，也在進(jìn)入穩定增長(cháng)期后，通過(guò)橫向并購和全球區域擴張，來(lái)謀求新的業(yè)績(jì)增長(cháng)點(diǎn)。

中泰證券分析師李俊松在回顧波司登過(guò)往歷史業(yè)績(jì)時(shí)指出，2015年是其傳統羽絨業(yè)務(wù)相對筑底的一年，相較2015財年總營(yíng)收40.8億，2016財年39.77億，2018財年已經(jīng)明顯回升至56.51億元，同比增速為23.41%，由此可見(jiàn)羽絨服業(yè)務(wù)營(yíng)收開(kāi)始整體進(jìn)入上升階段。而與其形成鮮明對比的是自2015年起，波司登的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )的店鋪/網(wǎng)點(diǎn)數量開(kāi)始進(jìn)入明顯的下滑通道，相較2013年的13009家，已經(jīng)縮減至2018財年的4466家。

李俊松分析，這主要受益于公司在“零售網(wǎng)絡(luò )”的持續優(yōu)化：一方面關(guān)閉大量低效店鋪，相反加快在購物中心、時(shí)尚百貨、核心商圈的專(zhuān)賣(mài)店鋪設；另一方面，對傳統批發(fā)市場(chǎng)、大賣(mài)場(chǎng)、商超等渠道的標準化進(jìn)行嚴控，通過(guò)“開(kāi)、關(guān)、轉”對渠道品牌進(jìn)行嚴格管理。在剔除了“羽絨服原材料、產(chǎn)品授權等其他收入”后，對其單店營(yíng)業(yè)額進(jìn)行測算，可以明顯看到自2015財年，單店營(yíng)業(yè)額從51.2萬(wàn)上升至125.06萬(wàn)，CAGR為25%。

而對于未來(lái)的盈利狀況，李俊松認為業(yè)界需要聚焦如下三點(diǎn)：

1、羽絨服業(yè)務(wù)中高溢價(jià)產(chǎn)品的市場(chǎng)擴張明顯落地，且未來(lái)其主要受眾及品牌設計的影響規模穩定增長(cháng)。

2、新舊銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )的結構性變化，伴隨品牌升級，穩定推行。

3、女裝業(yè)務(wù)形成全國性覆蓋，并且在具體的產(chǎn)品細分上形成明晰的獨立品牌效應。

波司登方面則表示，目前正在執行的品牌重塑、聚焦主航道、聚焦主品牌戰略能夠與未來(lái)消費者消費習慣喜好及市場(chǎng)發(fā)展方向緊密連接，并互相產(chǎn)生協(xié)同作用。羽絨服業(yè)務(wù)：未來(lái)公司也將堅持“聚焦主航道、收縮多元化”，立足“全球熱銷(xiāo)的羽絨服專(zhuān)家”的品牌定位，并致力于成為“中高端功能性服飾集團”的夢(mèng)想。

分板塊來(lái)看，波司登旗下品牌羽絨服業(yè)務(wù)、貼牌加工管理業(yè)務(wù)、女裝業(yè)務(wù)及多元化業(yè)務(wù)的收入分別約為17.72億元、11.06億元、5.38億及2600萬(wàn)元，較去年同期分別上升19.5%、63.5%、6.6%及下降91.1%。

波司登表示，報告期內，品牌羽絨服仍為公司的最大收入來(lái)源，占總收入的51.5%。貼牌加工管理業(yè)務(wù)及女裝業(yè)務(wù)分別占總收入的32.1%及15.6%。在過(guò)去的半年里，多元化業(yè)務(wù)得以大幅收縮，占總收入的0.8%。公司也在積極實(shí)施品牌發(fā)展戰略，未來(lái)將繼續聚焦羽絨服核心主業(yè)，以品牌建設為核心，升級產(chǎn)品及渠道，致力于成為全球最受尊敬的功能服飾集團。

財報顯示，報告期內，從品牌羽絨服業(yè)務(wù)來(lái)看，“聚焦主航道、聚焦主品牌”是今年波司登的主要戰略方針之一，報告期內，波司登品牌通過(guò)提升品牌力、產(chǎn)品力、渠道力來(lái)系統“激活”品牌，為品牌轉型和旺季的銷(xiāo)售爆發(fā)打基礎、蓄能量，起到了較好的效果。截止2018年9月30日止的6個(gè)月，波司登品牌羽絨服項下的波司登品牌收入同比上升24.1%，達人民幣15.57億元；整體品牌羽絨服業(yè)務(wù)板塊收入同比上升19.5%，達人民幣17.72億元。

截止2018年9月30日，波司登羽絨服業(yè)務(wù)的零售網(wǎng)點(diǎn)總數較2018年3月31日凈增加93家至4559家。期內自營(yíng)零售網(wǎng)點(diǎn)凈增加146家至1569家；第三方經(jīng)銷(xiāo)商經(jīng)營(yíng)的零售網(wǎng)點(diǎn)凈減少53家至2990家。自營(yíng)和第三方經(jīng)銷(xiāo)商經(jīng)營(yíng)的零售網(wǎng)點(diǎn)分別占整個(gè)零售網(wǎng)絡(luò )的34.4%和65.6%。

貼牌加工管理業(yè)務(wù)方面，報告期內，波司登的貼牌加工管理業(yè)務(wù)收入約人民幣11.06億元，占波司登營(yíng)業(yè)收入的32.1%，較去年同期上升63.5%。貼牌加工管理業(yè)務(wù)上半年收入占比提升，系波司登對整體生產(chǎn)計劃做了策略調整，相應減少下半年貼牌加工訂單對旺季內銷(xiāo)訂單的影響。貼牌加工業(yè)務(wù)收入來(lái)自前五大客戶(hù)的收入約占貼牌加工管理業(yè)務(wù)的89.1%。

女裝業(yè)務(wù)方面，報告期內，波司登的女裝業(yè)務(wù)收入約人民幣5.38億元，收入較去年同期小幅上升6.6%，女裝業(yè)務(wù)占波司登總收入比重為15.6%。波司登旗下的杰西、柯利亞諾和柯羅芭等三個(gè)主要女裝品牌均保持良好平穩增長(cháng)勢頭。

多元化服裝業(yè)務(wù)方面，報告期內，波司登多元化服裝業(yè)務(wù)收入約人民幣2600萬(wàn)元，較去年同期大幅減少91.1%，多元化服裝業(yè)務(wù)占波司登總收入比重下降至0.8%。多元化業(yè)務(wù)的放緩及下滑，與波司登“焦主航道、收縮多元化”的整體策略保持一致。通過(guò)多元化板塊的收縮，波司登希望未來(lái)消費者市場(chǎng)聚焦點(diǎn)可以更加集中，羽絨服乃至功能性服飾的產(chǎn)品凝聚力可以更加突出，品類(lèi)應有的市場(chǎng)認知及品牌溢價(jià)可以得以釋放。

波司登居家業(yè)務(wù)方面，報告期內進(jìn)行全面縮減。鑒于波司登對「波司登」品牌的全新定位，「波司登」品牌的非羽絨服產(chǎn)品線(xiàn)將全面調整，故本業(yè)務(wù)單元在過(guò)去的六個(gè)月內有大幅收縮。

報告期內，波司登男裝業(yè)務(wù)收入減少83.3%至約人民幣1207萬(wàn)元。鑒于波司登對“波司登”品牌的全新定位，“波司登”品牌的非羽絨服產(chǎn)品線(xiàn)全面調整，波司登亦終止與原經(jīng)銷(xiāo)商在波司登男裝品牌方面的合作。

校服業(yè)務(wù)－颯美特方面，報告期內，波司登旗下的校服業(yè)務(wù)仍以颯美特品牌進(jìn)行運營(yíng)。在過(guò)去的6個(gè)月里，校服業(yè)務(wù)主要以江浙滬周邊地區為重點(diǎn)進(jìn)行開(kāi)展。渠道建設層面，一方面進(jìn)行直營(yíng)開(kāi)發(fā)（各類(lèi)招投標與學(xué)校的直接開(kāi)發(fā)），另一方面拓展代理及居間客戶(hù)（針對性制定了優(yōu)惠的代理招商政策）。校服業(yè)務(wù)項下的客戶(hù)保有一定的忠誠度，波司登亦對老客戶(hù)的深度挖掘高度重視；通過(guò)對老客戶(hù)的返單與補單重點(diǎn)追蹤，本集團不遺余力地持續為老客戶(hù)及新拓展的客戶(hù)提供安全、健康、舒適、時(shí)尚的標準校服。

童裝業(yè)務(wù)方面，波司登和童裝團隊成立了合資公司，開(kāi)始選取優(yōu)秀的國際兒童品牌合作線(xiàn)上運營(yíng)。兒童業(yè)務(wù)板塊基本確立了以?xún)和�服裝業(yè)務(wù)為核心，兒童用品業(yè)務(wù)為輔助的多品牌、多元化業(yè)務(wù)運作模式，致力于成為中國領(lǐng)先的國際兒童品牌專(zhuān)業(yè)運營(yíng)商。截至2018年9月30日，已經(jīng)簽約開(kāi)展合作的品牌有：日本Petitmain、韓國HAPPYLAND，以及代運營(yíng)的KappaKids等。其業(yè)務(wù)模式主要包括：

自營(yíng)業(yè)務(wù)：先通過(guò)線(xiàn)上渠道為載體，進(jìn)行產(chǎn)品、模式的運營(yíng)測試，逐步發(fā)展線(xiàn)下店舖，持續提升消費者體驗，全渠道一體化融合發(fā)展，實(shí)現與國際童裝品牌的戰略聯(lián)盟，打造未來(lái)線(xiàn)下的兒童多品牌生活館。

代運營(yíng)業(yè)務(wù)：在現有業(yè)務(wù)基礎上，逐步拓展國外的小而美的兒童品牌的代運營(yíng)，豐富運營(yíng)品類(lèi)，通過(guò)內容電商、公眾號、抖音等新媒體營(yíng)銷(xiāo)渠道，多維度進(jìn)行產(chǎn)品測試，再進(jìn)行中國區的深度合作。