近日，七匹狼在資本市場(chǎng)和時(shí)尚圈搞了個(gè)不大不小的動(dòng)靜：總計3.2億元拿下在時(shí)尚圈素有“老佛爺”之稱(chēng)的Karl Lagerfeld自有品牌大中華區運營(yíng)實(shí)體控股權。 

具體流程包括兩步：

1、通過(guò)旗下子公司以2.403億元人民幣或等值美元，投資Karl Lagerfeld Greater China Holdings Limited（KLGC，即Lagerfeld大中華區）80.1%的股權。標的核心資產(chǎn)主要為其所擁有的KARL LAGERFELD在大中華地區（包括中國大陸、香港、臺灣、澳門(mén)和新加坡地區）商標的永久的、不可撤銷(xiāo)的、排他性、可再分發(fā)的商標使用權。

2、在股權轉讓完成交割后，與目標公司其他股東共同按持股比例對目標公司的境內運營(yíng)主體加拉格（上海）商貿有限公司（KLSH）提供 1億元人民幣或等值美元的增資，對應公司的增資金額為 8010萬(wàn)元人民幣或等值美元。

以上兩項合計投資 3.204億元人民幣或等值美元。 

嚴格意義上講，七匹狼這筆交易與此前山東如意收購S(chǎng)MCP、歌力思收購IRO等服裝業(yè)海外并購有本質(zhì)不同，七匹狼這次拿下的只是Karl Lagerfeld在大中華區的運營(yíng)權，算不上真正意義上的“海外并購”。 

在服裝業(yè)，僅僅收購海外品牌中國運營(yíng)權而非全盤(pán)拿下的“類(lèi)海外并購”此前已有不少案例。安踏—FILA、李寧—lotto、中國動(dòng)力—kappa，都是僅收購了這些外資品牌的大中華區運營(yíng)權。這門(mén)生意到底如何？

安踏：FILA營(yíng)收占比20%+，成集團重要驅動(dòng)力 

2009年，安踏以總價(jià)約6億港元收購了原屬百麗國際旗下的意大利運動(dòng)品牌FILA在中國的商標使用權和專(zhuān)營(yíng)權。不過(guò)，當時(shí)外界普遍對該交易不看好。盡管百麗擁有及管理香港、澳門(mén)和內地的FILA中國商標，但FILA中國在2007年、2008年均虧損千萬(wàn)港元以上。經(jīng)營(yíng)不善也是百麗急于出手的重要原因。收購公告發(fā)布當日，安踏股價(jià)略有下跌即是資本市場(chǎng)對該交易的最初反應。 

收購FILA中國運營(yíng)權后，原在時(shí)尚界經(jīng)驗豐富的姚偉雄任FILA大中華區總裁。在他的帶領(lǐng)下，FILA確立了運動(dòng)時(shí)尚這一細分領(lǐng)域并深耕。 

近年來(lái)，FILA在產(chǎn)品設計上更貼合亞洲人身材，代言人上有“女神”高圓圓，也與知名華裔設計師Jason Wu推出一系列運動(dòng)時(shí)裝，還贊助了《爸爸去哪兒》這樣的現象級綜藝節目。從生產(chǎn)到推廣，每一步都令FILA的時(shí)尚運動(dòng)形象強化，打開(kāi)市場(chǎng)。

根據最新的安踏2017半年報顯示，目前在中國、香港、澳門(mén)和新加坡的FILA專(zhuān)賣(mài)店（包括FILA KIDS獨立店）數目已達869家，這個(gè)數字在2016年底為802家，預計2017年底將超過(guò)900家，未來(lái)則將保持每年100家以上的穩步增長(cháng)。 

目前，安踏自稱(chēng)是“一家聚焦運動(dòng)用品的多品牌公司”，而FILA系列則是其區別于已有安踏自身定位于大眾市場(chǎng)之外的高端市場(chǎng)。

來(lái)源：安踏2017半年報 

2016財年，安踏全年營(yíng)收達133.5億元，連續三年增長(cháng)率超20%。FILA品牌的增長(cháng)率則更高，據姚偉雄透露，過(guò)去至少6年，FILA保持高雙位數的年度增長(cháng)。2010至2015年間，其增長(cháng)率超過(guò)50%，2016至2020年將保持30%以上的增速。當前，FILA的營(yíng)收占比已經(jīng)達到全集團的20%，幾乎是最重要的業(yè)績(jì)驅動(dòng)力之一。 

按安踏2016財年總營(yíng)收133.5億元計算，FILA目前年營(yíng)收約在27億元左右。而截至2016年底，FILA店宗數為802家，安踏店為8489家，雖然有網(wǎng)絡(luò )銷(xiāo)售等其他銷(xiāo)售渠道，但FILA以不到10%的店面比例創(chuàng )造了超過(guò)20%的營(yíng)收占比，足見(jiàn)其經(jīng)營(yíng)之成功。 

隨著(zhù)消費升級的進(jìn)一步推進(jìn)，未來(lái)像FILA這樣的偏高端產(chǎn)品也更容易在市場(chǎng)立足。匹克、特步和361度等國內品牌的業(yè)績(jì)下滑也從側面證明了安踏當年收購FILA大中華區運營(yíng)權的遠見(jiàn)性。

李寧：Lotto幾乎是“災難” 

從時(shí)間點(diǎn)看，安踏的老對手李寧更早一步看到收購海外品牌中國運營(yíng)權的機會(huì )。然而，跑得早不一定就能取得領(lǐng)先。事實(shí)上，與安踏對FILA的成功投資形成鮮明對比的是，李寧對Lotto的投資幾乎是場(chǎng)“災難”。 

2008年，李寧與Lotto Sport簽署特許協(xié)議，后者將授予李寧體育在中國就特許產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)、制造、營(yíng)銷(xiāo)、宣傳、推廣、分銷(xiāo)及銷(xiāo)售使用Lotto商標的獨家特許權，特許權有效期從2008年7月31日至2028年12月31日止。

從2009年1月1日起，李寧每年應付的特許費，根據特許產(chǎn)品的實(shí)際銷(xiāo)售額的百分比計算，并設有每年的最低金額，20年內應付的特許費最低金額約為9.34億元，約合10.65億港元（按當時(shí)匯率）。 

即使撇開(kāi)10億港元比安踏的6億港元高出近7成外，與安踏收購FILA大中華區運營(yíng)權最大的不同的在于，李寧對Lotto的特許權僅有20年。換句話(huà)說(shuō)，不管這20年里李寧對Lotto的運營(yíng)有多成功，到2028年Lotto的中國市場(chǎng)權益仍將一切歸Lotto Sport所有。李寧充其量將獲得優(yōu)先談判權而已。而運營(yíng)得不好，李寧則鐵定穩虧，像百麗轉手FILA這樣的機會(huì )也不存在。 

所以，僅從收Lotto中國20年特有權這一交易結構上看，李寧就將自己置于一種潛在風(fēng)險與潛在收益完全不匹配的狀態(tài)。 

拿下Lotto中國特許權后，后者卻連虧3年，2008年虧損1240萬(wàn)元，2009和2010分別上升至7691萬(wàn)元和1.12億元。僅僅3年，累積虧損超2億元。 

至2012年，李寧則基本放棄了Lotto在中國的發(fā)展。其通過(guò)簽署一項補充協(xié)議，將Lotto的特許經(jīng)營(yíng)期限從20年縮短至10年。特許費從原來(lái)20年9.34億元降至10年期的2.1億元，但李寧需向Lotto Sport額外支付4500萬(wàn)元。 

2012年，李寧幾乎沒(méi)在Lotto的發(fā)展上花太大精力。根據李寧2016年年報披露，旗下樂(lè )途（Lotto），凱盛（Kason），艾高（Aigle）三大品牌總收入合計8985.4萬(wàn)元，僅占李寧集團總營(yíng)收的1.1%。而最新的2017半年報顯示，以上三大品牌半年營(yíng)收僅3013萬(wàn)元，占比進(jìn)一步下降至0.8%。對比FILA占安踏營(yíng)收20%的比例，足見(jiàn)Lotto在李寧存在感之低。

七匹狼此次收購KarlLagerfeld的大中華區運營(yíng)實(shí)體控股權雖然不像“安踏-FILA”和“李寧-Lotto”屬于運動(dòng)服飾領(lǐng)域，但本質(zhì)上仍有相似之處。FILA于安踏的作用是在本身安踏本身品牌聚焦大眾市場(chǎng)外開(kāi)拓一線(xiàn)城市的中高端市場(chǎng)，而KarlLagerfeld定位輕奢品牌，七匹狼此次收購目的也在于拓展其在中高端服裝市場(chǎng)的地位，提升品牌形象。 

在七匹狼之前，安踏和李寧分別示范了此類(lèi)收購的正、反案例。收購海外品牌中國運營(yíng)權這門(mén)生意是好是壞，全在后續運營(yíng)。七匹狼此次收購最終走向何方還有待市場(chǎng)檢驗。