歌力思7月17日發(fā)布消息，擬發(fā)行可轉債總額不超過(guò)6.07億元,債券期限6年,扣除發(fā)行費用后擬投資于Laurel 品牌設計研發(fā)中心擴建項目、Laurel 營(yíng)銷(xiāo)中心建設項目、收購唐利國際10%股權項目及補充流動(dòng)資金。歌力思擬使用可轉債募資1.54億元收購唐利國際10%股權,但不以可轉債獲得核準為前提,完成收購后公司持有其90%股權。本次收購對應唐利國際估價(jià)15.4億元,16年市盈率11倍。

　　投資要點(diǎn)可轉債加碼多品牌運營(yíng)，三年股東回報顯信心。公司公告可轉債預案，債券擬募集6.07億，資金擬投資于：Laurel品牌設計研發(fā)中心擴建(1.66億)、Laurel營(yíng)銷(xiāo)中心建設(1.87億)、收購唐利國際10%股權(1.54億)、以及補充流動(dòng)資金(1億)。債券有效期六年，可于發(fā)行后六個(gè)月起轉股(若按公告計算的轉股價(jià)格26.52元/股，對應2288萬(wàn)股)。若在轉股期，公司連續30交易日中至少15個(gè)收盤(pán)價(jià)不低于當期轉股價(jià)的130%，則公司有權贖回未轉股的債券。

　　同時(shí)，公司公告未來(lái)三年股東回報規劃，每年以現金分配的利潤不少于當年實(shí)現的可供分配利潤的30%。

　　擬再次增持唐麗國際10%股權，EdHardy發(fā)展前景向好。此次可轉債發(fā)行后，公司擬投資1.54億收購華悅國際持有的唐利國際10%股權，完成后將持有其90%股權。唐利國際旗下EdHardy表現高成長(cháng)性，2016年唐利國際實(shí)現收入3.7億元，同增65.9%;不考慮并表因素的凈利潤1.4億元、同增120%。2017上半年EdHardy持續強勢，同店同增13%以上，次新店發(fā)力下銷(xiāo)售同增約30%+，目前約有105家店，預計下半年開(kāi)店更多;同時(shí)，副線(xiàn)EdHardyX逐漸起步，目前已有約15家店涵蓋休閑/Skinwear內衣/Sports運動(dòng)三大系列，開(kāi)店速度將快于主線(xiàn)，將成為未來(lái)三年的增長(cháng)新驅動(dòng)力。綜合來(lái)看，預計唐麗國際未來(lái)三年有望保持強勁增長(cháng)。

　　堅定看好公司多品牌時(shí)尚集團戰略落地，協(xié)同效應初現。通過(guò)外延構建集團是時(shí)尚消費品領(lǐng)域的必然路徑，而公司所獲得的優(yōu)質(zhì)品牌其生命力足以支撐未來(lái)長(cháng)期的市場(chǎng)空間。而公司具備運營(yíng)和駕馭多品牌的能力：(1)公司對已有品牌未來(lái)發(fā)展路徑布局清晰，深諳時(shí)尚品牌運營(yíng)法則并運用至后續擇品過(guò)程。(2)目前的多品牌運營(yíng)情況也充分體現了公司的執行力：IRO新店有望入駐北/深核心商圈、Laurel預計全年開(kāi)到40家店、EdHardy持續強勁。(3)標的間協(xié)同漸顯，集團化運營(yíng)效果良好：包括多品牌在渠道拓展中的協(xié)同;百秋強化歌力思和EdHardy線(xiàn)上業(yè)務(wù)成效顯著(zhù)、并為其引入更多優(yōu)質(zhì)時(shí)尚品牌資源。

　　盈利預測與投資建議。公司旗下多品牌均處于爆發(fā)期或爆發(fā)增長(cháng)前夕，隨著(zhù)Laurel和IRO進(jìn)入盈利周期，預計未來(lái)三年整體凈利潤CAGR望達30%。此次可轉債資金將進(jìn)一步加碼公司多品牌運營(yíng)實(shí)力，同時(shí)股東回報保證未來(lái)三年穩定分紅率(2014/15/16年分紅率分別為29%/27%/35%)，亦彰顯公司發(fā)展信心，多重利好有望對股價(jià)帶來(lái)催化。短期關(guān)注中報多品牌表現靚麗帶來(lái)業(yè)績(jì)超預期可能，長(cháng)期看好公司持續推進(jìn)多品牌時(shí)尚集團戰略落地和業(yè)績(jì)增長(cháng)。