廣東丸美生物技術(shù)股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：丸美）進(jìn)軍IPO之路再次被擱淺。

昨日（11月16日），中國證券監督管理委員會(huì )發(fā)布公告顯示，丸美未通過(guò)主辦發(fā)審委的審核，并要求發(fā)行人代表補充說(shuō)明部分信息。行業(yè)人士看到該消息后，有的深表同情、有的則幸災樂(lè )禍，還有的是平常心，即“IPO審核未通過(guò)很正常，不必大驚小怪”。那么，丸美IPO審核未通過(guò)，究竟給那些正在排隊審核或準備申請IPO的日化企業(yè)留下了哪些經(jīng)驗呢？

近年來(lái)，國內日化企業(yè)在股市上的表現可以說(shuō)慘不忍睹。

拋開(kāi)新三板等不面向普通股民融資的資本市場(chǎng)不說(shuō)，成功上市的中國化妝品企業(yè)并不多，目前僅有上海家化、中國兒童護理（青蛙王子）、霸王集團、兩面針、天夏智慧（索芙特）、廣州浪奇、聚美優(yōu)品等為數不多的幾家公司。其中在中國國內A股上市的化妝品企業(yè)更是少之又少。

但縱觀(guān)這些已經(jīng)上市的日化公司，無(wú)論是在A(yíng)股、創(chuàng )業(yè)板、港股還是美股，最近幾年的業(yè)績(jì)表現都差強人意。上海家化在幾經(jīng)動(dòng)蕩之后，股價(jià)被腰斬；霸王集團和中國兒童護理早已經(jīng)跌破發(fā)行價(jià)，幾乎已經(jīng)是“神仙股”；聚美優(yōu)品在美股市場(chǎng)屢屢被質(zhì)疑，股價(jià)也是一路向下；而靠賣(mài)資產(chǎn)苦苦保殼的索芙特，最終沒(méi)逃脫被借殼的命運，改名“天夏智慧”；而兩面針和廣州浪奇，營(yíng)收增加的同時(shí)，美股收益和利潤卻是在大幅度下滑，顯然已經(jīng)只能維持點(diǎn)現金流，苦苦支撐。

值得注意的是，丸美這次IPO被“卡”，其中有一條很引人關(guān)注的理由就是證監會(huì )、發(fā)審委對“經(jīng)銷(xiāo)商”這個(gè)層面提出了很多要求，有些要求甚至非�？量�。

例如，發(fā)審委提出：“請發(fā)行人代表補充說(shuō)明，經(jīng)銷(xiāo)模式下，發(fā)行人經(jīng)銷(xiāo)商網(wǎng)點(diǎn)的分布、網(wǎng)點(diǎn)單點(diǎn)銷(xiāo)售額等情況對照可比上市公司是否合理；報告期發(fā)行人前十大經(jīng)銷(xiāo)商的納稅情況、期末存貨情況，對照可比上市公司是否合理�！�

對于丸美品牌來(lái)說(shuō)，網(wǎng)點(diǎn)數量，具體分布的地區都比較好統計，但發(fā)審委要求丸美披露每個(gè)網(wǎng)點(diǎn)的銷(xiāo)售額，前十大經(jīng)銷(xiāo)商的納稅情況、庫存情況并接受中介機構的核查，這些要求就顯得非�？量�。

拋開(kāi)經(jīng)銷(xiāo)商和代理商作為非上市獨立法人公司自身在稅務(wù)等方面的考慮不說(shuō)，代理商和經(jīng)銷(xiāo)商與丸美品牌屬于商業(yè)合作，也沒(méi)有義務(wù)披露每個(gè)網(wǎng)點(diǎn)的具體銷(xiāo)量及庫存。

權威投行專(zhuān)家小兵認為，“經(jīng)銷(xiāo)商的核查的確是一個(gè)老大難問(wèn)題，主要在于核查的深度和邊界，到底怎樣的核查程度才能幫助中介機構發(fā)表明確意見(jiàn)；監管機構或許也是通過(guò)這個(gè)項目傳遞一個(gè)信號，經(jīng)銷(xiāo)模式的企業(yè)還是要審慎申報，如同農業(yè)企業(yè)一樣（其實(shí)上一家被否的深圳軟件企業(yè)也是銷(xiāo)售模式以及銷(xiāo)售方式無(wú)法核查清楚）。

小兵認為：從這次被卡的幾家企業(yè)來(lái)看，以經(jīng)銷(xiāo)作為主要模式的企業(yè)IPO可能要受到更多的關(guān)注和審核的壓力。

而目前，還在排隊的幾家化妝品公司，幾乎都逃不開(kāi)這個(gè)問(wèn)題。他們未來(lái)“過(guò)會(huì )”的可能正在降低。

值得注意的是，IPO審核未通過(guò)并不代表丸美上市之路從此夭折。資料顯示，拿到證監會(huì )不予核準發(fā)行的文件后，六個(gè)月以后可以重新向證監會(huì )提出IPO申請，重走審批程序。

而另一方面，曾一度積極準備上市的相宜本草和安婕妤也在1-2年后主動(dòng)放棄了上市計劃，被終止審核。

對于此次丸美審核未通過(guò)的原因，有不愿具名的證券專(zhuān)家告訴《化妝品財經(jīng)在線(xiàn)》記者，具體原因多達十幾條，但最根本的還在于，近年來(lái)資本市場(chǎng)排隊上市的企業(yè)越來(lái)越多，而股市一蹶不振，證監會(huì )的審核條件正越來(lái)越嚴格，越收越緊。